11月4日，國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布2021年三季度中國宏觀杠桿率研究報告，顯示2021年三季度宏觀杠桿率從二季度末的265.4%下降至264.8%，前三季度共下降了5.3個百分點。隨著房地產(chǎn)市場活躍度下降，居民住房貸款對杠桿率的拉動作用減弱；而隨著普惠金融范圍擴大，居民經(jīng)營性貸款增長較快，成為帶動居民杠桿率上升的動力。

分部門看，居民杠桿率基本平穩(wěn)，上升了0.1個百分點，前三季度共下降0.1個百分點，個人經(jīng)營性貸款在居民債務(wù)中的占比持續(xù)上升；非金融企業(yè)部門杠桿率下降了1.6個百分點，前三季度共降低5.1個百分點，連續(xù)五個季度下行；政府杠桿率上升了0.9個百分點，前三季度共下降0.1個百分點，預(yù)計全年新增債務(wù)會小于預(yù)算赤字。

報告顯示，上半年中國經(jīng)濟實現(xiàn)“完美去杠桿”，但二季度報告中揭示的隱憂已在三季度有所顯現(xiàn)。實體經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，企業(yè)投資意愿不足。房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險，地產(chǎn)投資增速下降。地方政府專項債發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，抑制了基建投資增速。

報告提到，重點關(guān)注房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。從三季度的數(shù)據(jù)看，商品房交易量已經(jīng)明顯下降，住房貸款利率居高不下。大量房地產(chǎn)企業(yè)在短期內(nèi)無法滿足“三道紅線”的要求而主動收縮規(guī)模、降低融資，使得房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也大幅下降。從長期來看，對房地產(chǎn)市場的調(diào)控應(yīng)保持定力，這也是實現(xiàn)國內(nèi)大循環(huán)的基本要求。但短期來看，應(yīng)避免矯枉過正。

報告指，從債券市場的表現(xiàn)來看，5年期AA級企業(yè)債從7月下旬到現(xiàn)在上升了20個基點，AA-級企業(yè)債上升了30個基點，信用利差加大。整個房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)前貸款規(guī)模超過50萬億元，約占全部金融機構(gòu)各項貸款余額的近30%，要避免短期流動性風(fēng)險的出現(xiàn)。

報告指出，堅持“因城施策”，既要保證“房住不炒”，也應(yīng)做到“收放自如”。一線城市仍要“收”，但其它地方重點城市群/都市圈可適度“放”，且更多從土地供應(yīng)和住房供給角度著手，防止將房地產(chǎn)這一“不動產(chǎn)”變成“凍產(chǎn)”，后者會扭曲價格信號并制約資源合理配置，從動態(tài)角度看，將產(chǎn)生較大的效率與福利損失。

關(guān)鍵詞： 國家金融與發(fā)展實驗室：居民住房貸款對杠桿率的拉動作用