● 本報(bào)記者 費(fèi)楊生 昝秀麗

第四屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)正在上海舉辦。三年前，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的改革號(hào)角響起，注冊(cè)制從無(wú)到有，從蹣跚起步到行穩(wěn)致遠(yuǎn)，正深刻改變著中國(guó)資本市場(chǎng)。注冊(cè)制改革成效如何、面臨哪些新問(wèn)題、下一步重點(diǎn)是什么？

圍繞投資者的三大關(guān)切，中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，注冊(cè)制改革棋至中盤，已進(jìn)入由點(diǎn)及面的關(guān)鍵階段，將在總結(jié)評(píng)估試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上適時(shí)向全市場(chǎng)推廣，以進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力。

啃硬骨頭 改革“三步走”蹄疾步穩(wěn)

從科創(chuàng)板增量試點(diǎn)起步，到創(chuàng)業(yè)板存量擴(kuò)圍，再到全市場(chǎng)推廣漸行漸近，注冊(cè)制改革“三步走”蹄疾步穩(wěn)，相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，初步形成了尊重國(guó)情市情的“中國(guó)方案”，資本市場(chǎng)活力明顯增強(qiáng)。

一子落，全盤活。在尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段特征的三原則基礎(chǔ)上，發(fā)行上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當(dāng)性管理等一系列基礎(chǔ)制度持續(xù)創(chuàng)新，符合中國(guó)國(guó)情和資本市場(chǎng)特點(diǎn)的注冊(cè)制“中國(guó)方案”逐步成型。同時(shí)，與注冊(cè)制配套的市場(chǎng)法治根基不斷夯實(shí)，新證券法在顯著提升證券違法違規(guī)成本、加強(qiáng)投資者保護(hù)等方面作出基本制度規(guī)范；刑法修正案（十一）針對(duì)欺詐發(fā)行等違法行為大幅提高懲戒力度，市場(chǎng)監(jiān)管和治理效能不斷提升。

“以注冊(cè)制改革為核心，資本市場(chǎng)新的基礎(chǔ)制度體系正逐步形成?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，有效監(jiān)管逐步讓市場(chǎng)形成明確預(yù)期，各類市場(chǎng)主體加速歸位盡責(zé)，上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升，中介機(jī)構(gòu)職責(zé)合理壓實(shí)，一個(gè)規(guī)范、透明、法治的資本市場(chǎng)良性生態(tài)正在加速形成。

注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。發(fā)行上市條件更加多元，對(duì)企業(yè)特別是科創(chuàng)企業(yè)的包容度大幅提升；審核、注冊(cè)的全流程透明化，增強(qiáng)市場(chǎng)可預(yù)期性；消除對(duì)新股發(fā)行的不必要干預(yù)，23倍市盈率“紅線”成為歷史，新股不敗神話被打破。

“實(shí)踐證明，注冊(cè)制試點(diǎn)是成功的。將選擇權(quán)交與市場(chǎng)，不僅可以倒逼證券公司增強(qiáng)市場(chǎng)化定價(jià)能力，促使IPO發(fā)行價(jià)格更加合理，也可以促進(jìn)投資者通過(guò)自主研究來(lái)甄別新股投資機(jī)會(huì)，這也更符合注冊(cè)發(fā)行制度的改革初衷?！焙ＭㄗC券首席策略分析師荀玉根表示。

注冊(cè)制改革從“破題”到“存量+增量”并行，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率大幅提升。目前，科創(chuàng)板上市家數(shù)突破350家，首次公開發(fā)行籌資超4000億元?？苿?chuàng)板“試驗(yàn)田”耕出了“示范田”。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下首批企業(yè)上市的鐘聲在深交所敲響，經(jīng)過(guò)一年多發(fā)展，注冊(cè)制下超過(guò)200家公司登陸創(chuàng)業(yè)板。今年，只待鳴鑼開市的北京證券交易所，也將同步試點(diǎn)注冊(cè)制。

“注冊(cè)制改革將帶來(lái)更多融資活水?？梢灶A(yù)見，將有更多企業(yè)受益于注冊(cè)制改革?！卑残抛C券首席新三板分析師諸海濱說(shuō)。

謀定后動(dòng) 解決“成長(zhǎng)的煩惱”

注冊(cè)制改革在取得突破性進(jìn)展的同時(shí)，也如任何新生事物一樣，面臨不少新問(wèn)題新挑戰(zhàn)。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)：“始終保持向市場(chǎng)學(xué)習(xí)的態(tài)度，認(rèn)真傾聽、持續(xù)完善。”業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，注冊(cè)制“中國(guó)方案”必須在實(shí)踐中逐步完善，妥善解決“成長(zhǎng)的煩惱”。

針對(duì)IPO市場(chǎng)出現(xiàn)的抱團(tuán)報(bào)價(jià)等新問(wèn)題，監(jiān)管部門陸續(xù)推出《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》等規(guī)則，倒逼提升機(jī)構(gòu)博弈能力與定價(jià)效率，推動(dòng)降低市場(chǎng)報(bào)價(jià)集中度。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂說(shuō)，詢價(jià)新規(guī)的落地減少了新股定價(jià)中的“抱團(tuán)”行為，降低企業(yè)上市的隱性成本，提升定價(jià)的真實(shí)性。

針對(duì)上市公司信息披露出現(xiàn)的“蹭熱點(diǎn)”、董監(jiān)高對(duì)定期報(bào)告“不保真”等新情況、新問(wèn)題，《上市公司信息披露管理辦法》規(guī)章制度修訂發(fā)布，不斷完善信息披露基本要求、上市公司董監(jiān)高異議聲明制度等。（下轉(zhuǎn)A02版）

關(guān)鍵詞： 注冊(cè)制改革棋至中盤 適時(shí)邁步全市場(chǎng)