北京時間11月4日凌晨兩點，美聯(lián)儲公布11月利率決議，Taper（縮減購債計劃）如期而至，成為影響金融市場走向的重要事件。從國內(nèi)市場看，美聯(lián)儲Taper如期落地，對國內(nèi)黃金市場金價走勢又有何種影響？

在三季度經(jīng)濟(jì)增速有所放緩的背景下，黃金再次受到青睞，成為投資者的有效風(fēng)險對沖工具。中國黃金(行情600916,診股)協(xié)會（以下簡稱“中金協(xié)”）近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年三季度，國內(nèi)黃金生產(chǎn)消費進(jìn)一步分化，在多因素支撐下，黃金需求整體呈現(xiàn)上揚態(tài)勢。

世界黃金協(xié)會表示，金飾迎來消費旺季，對四季度國內(nèi)黃金消費持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度；從投資端來看，中國經(jīng)濟(jì)在短期沖擊消退和相應(yīng)政策實施后，將恢復(fù)穩(wěn)定增長，但就目前而言，國內(nèi)外不確定性因素增加，黃金抗風(fēng)險屬性持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計一段時間內(nèi)國內(nèi)黃金投資需求仍保持增勢。

對于未來的金價走勢，分析人士普遍認(rèn)為，黃金價格短期仍將延續(xù)震蕩回調(diào)態(tài)勢；中長期來看，美聯(lián)儲縮債靴子落地，黃金價格有望利空出盡，在全球超低利率趨勢難以改變、地緣政治、機(jī)構(gòu)資金擴(kuò)張及對沖權(quán)益風(fēng)險需求增加以及央行購金規(guī)模提升等因素的影響下，金價仍有支撐。

黃金生產(chǎn)消費分化加劇

三季度以來，國內(nèi)外風(fēng)險挑戰(zhàn)增多：全球疫情擴(kuò)散蔓延，世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭有所放緩，國際大宗商品價格高位運行；國內(nèi)部分地區(qū)受到疫情、汛情的多重沖擊；同時，在國內(nèi)能耗雙控政策背景下，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整壓力有所顯現(xiàn)。

在錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)背景下，國內(nèi)黃金市場產(chǎn)能變化受到關(guān)注。中金協(xié)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，全國共生產(chǎn)黃金315.48噸，同比下降6.53%。其中，國內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為236.75噸，與2020年同期相比減產(chǎn)26.18噸，同比下降9.96%；另有進(jìn)口原料產(chǎn)金78.73噸，同比上升5.56%。

早在去年二季度，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，國內(nèi)黃金生產(chǎn)已全面恢復(fù)正常，2021年，山東省內(nèi)非煤礦山自2月開始停產(chǎn)進(jìn)行安全檢查，全面排查安全隱患、落實整改措施，暫時影響了第一產(chǎn)金大省——山東的產(chǎn)量，這也是導(dǎo)致國內(nèi)前三季度黃金產(chǎn)量下降的主要原因。但與此同時，國內(nèi)大型黃金企業(yè)（集團(tuán)）充分發(fā)揮海外優(yōu)質(zhì)礦山資源優(yōu)勢，努力增產(chǎn)，前三季度，紫金礦業(yè)(行情601899,診股)、山東黃金(行情600547,診股)等企業(yè)境外礦山實現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量26.90噸，同比上升30.64%。

與生產(chǎn)遇冷的情況截然不同，國內(nèi)黃金消費需求持續(xù)攀升。中金協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，全國黃金實際消費量813.59噸，與2020年同期相比增長48.44%。其中，黃金首飾529.06噸，同比增長54.21%。僅三季度，在促消費政策以及七夕、中秋節(jié)消費等因素帶動下，黃金首飾消費復(fù)蘇勢頭迅猛，國內(nèi)金飾需求達(dá)到180.5噸，同比增長33.5%。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新表示，中國金飾需求出現(xiàn)顯著的同比上升，基本恢復(fù)到疫情前水平。同比高增長的出現(xiàn)，一方面是由于去年同期基數(shù)較低，另一方面，金價下跌以及更多新品類的普及也促進(jìn)了增長。

這一論點從上市金企發(fā)布的三季報中可見一斑。以9月9日剛剛正式登陸A股市場的菜百股份(行情605599,診股)為例，公司三季報顯示，菜百股份銷量較去年同期有所增加，但在金價回調(diào)背景下，第三季度凈利潤同比下降33.45%。

金條和金幣銷售表現(xiàn)也呈現(xiàn)強勁態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，金條及金幣銷售214.13噸，同比增長50.25%，較2019年同期大幅增長29.11%。

在王立新看來，除國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)波動引發(fā)投資者的保值避險需求外，隨著紙黃金交易和上海黃金交易所的部分黃金合約個人交易代理業(yè)務(wù)的逐漸退出，國內(nèi)商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)銷售重點出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，投資者也利用金價調(diào)整機(jī)會逢低買入。

黃金投資價值持續(xù)凸顯

三季度以來，較低的金價和疲軟的股票市場增強了黃金ETF對中國投資者的吸引力，使得第三季度中國黃金ETF持倉流入3.82噸。中金協(xié)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，國內(nèi)黃金ETF增持11.04噸，截至9月末，國內(nèi)黃金ETF持有量約71.95噸。

事實上，不僅僅是ETF，隨著中國的公募基金中基金（FOF）市場迅速擴(kuò)張，黃金憑借自身“商品+貨幣”的雙重屬性，在不同時期都保持著需求的穩(wěn)定性，正在被中國的公募FOF更廣泛地接納，成為FOF戰(zhàn)略配置資產(chǎn)。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，中國市場共有27只FOF配置了黃金ETF，占據(jù)已公布持倉的公募FOF產(chǎn)品總數(shù)的20%?！包S金具有調(diào)節(jié)投資組合對宏觀因子的暴露度和敏感度的戰(zhàn)略作用?！痹谝晃粐鴥?nèi)FOF基金經(jīng)理看來，分散投資組合風(fēng)險、抵御通脹并貢獻(xiàn)超額收益、對沖宏觀風(fēng)險等正是其配置黃金的主要理由。

富國基金多元資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理張子炎表示，對于FOF基金的資產(chǎn)配置而言，提高對于通脹因子的關(guān)注度非常重要，而黃金正是調(diào)節(jié)投資組合對于通脹因素敏感度的重要工具。綜合黃金定價的幾個因素考慮，在低實際利率、通脹上行、流動性泛濫帶來的貨幣信用風(fēng)險上升的環(huán)境下，黃金的配置價值也將得到體現(xiàn)。未來黃金在中國公募FOF投資組合中的戰(zhàn)略性意義將進(jìn)一步鞏固。

“展望未來，經(jīng)濟(jì)增長放緩及相關(guān)不確定性可能起到支持中國黃金投資需求的作用?！笔澜琰S金協(xié)會中國區(qū)研究經(jīng)理賈舒暢表示，在限電以及疫情多點散發(fā)的前提下，9月的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)降至49.6，這是自2020年3月以來首次跌至50以下，GDP的增速也有所放緩；PPI持續(xù)飆升，而近期零售銷售同比增長走弱。在供給側(cè)受到限制，需求端面臨挑戰(zhàn)且通脹壓力不斷上升的背景下，國內(nèi)的“類滯脹”壓力正在累積，黃金投資價值持續(xù)顯現(xiàn)。

短期金價延續(xù)震蕩態(tài)勢

2021年前三季度，隨著全球疫情總體趨緩，以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，黃金價格震蕩回調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，倫敦現(xiàn)貨黃金定盤價為1742.80美元/盎司，較年初下降10.31%；上海黃金交易所Au9999黃金9月底收于362.14元/克，較年初下降8.89%。

與此同時，國內(nèi)黃金期現(xiàn)貨交易量持續(xù)下降。中金協(xié)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊2.63萬噸，同比下降46.86%，成交額同比下降47.73%；上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量雙邊7.26萬噸，同比下降12.22%，成交額同比下降18.56%。

北京時間11月4日凌晨兩點，美聯(lián)儲公布11月貨幣政策委員會決議，在維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在零至0.25%之間不變的情況下，如市場預(yù)期正式啟動Taper進(jìn)程，將每月減少150億美元資產(chǎn)購買規(guī)模，并視情況調(diào)整購債速度。

從美聯(lián)儲決議聲明來看，其對經(jīng)濟(jì)和政策的表述基本符合預(yù)期。決議公布后，現(xiàn)貨金價短線沖高回落。短期來看，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，分析人士表示，預(yù)計金價仍將處于震蕩階段，美國強勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及股市連日創(chuàng)新高對金價多頭形成打擊，但美元疲軟繼續(xù)支撐金價。

華創(chuàng)證券分析師王保慶表示，流動性拐點尚未到來，通脹預(yù)計將處于高位，“類滯漲”背景下，黃金價格將維持高位震蕩。

長期來看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，金價走勢仍有支撐。民生加銀基金資產(chǎn)配置總監(jiān)蘇辛表示，經(jīng)濟(jì)不均衡復(fù)蘇等原因，會讓主要發(fā)達(dá)國家的實際利率長期停留在負(fù)值區(qū)間，同時通脹走高和美元指數(shù)趨弱等因素對金價表現(xiàn)也有利。

王保慶表示，美元指數(shù)預(yù)計將維持弱勢，同時，能源價格持續(xù)上漲帶動通脹預(yù)期上行，實際利率低位運行支撐黃金價格，而黃金ETF持倉也從側(cè)面印證了黃金資產(chǎn)配置價值。

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