財(cái)聯(lián)社（長(zhǎng)沙，記者 黃路）訊，零售藥店疫情防控措施趨嚴(yán)下，導(dǎo)致三季度線下客流量減少，藥房上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俣嗌偈艿接绊?。六大連鎖藥房前三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)分化，去年同期基數(shù)高的公司，凈利增速降幅較大。

多家頭部公司相關(guān)人士均對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，今年情況相對(duì)比較特殊，受到市場(chǎng)短期波動(dòng)因素較多。隨著疫情因素逐步消退和新店開始釋放利潤(rùn)，預(yù)計(jì)Q4增速能保持平穩(wěn)，明年將回歸正常增長(zhǎng)。

券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，頭部藥店企業(yè)不斷加快擴(kuò)張速度，集中度提升仍是行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力。政策監(jiān)管和開店限制趨嚴(yán)，倒逼小連鎖和單體藥店逐步淘汰出局，留給大連鎖更多收購空間和開店機(jī)會(huì)，規(guī)模效益會(huì)逐步凸顯。記者注意到，面對(duì)估值處于近兩年低位的藥店板塊，高毅資產(chǎn)已斥資30億提前布局其中兩家藥房股，或押注明年出現(xiàn)行業(yè)拐點(diǎn)。

Q3業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化,增速同比降檔

六大連鎖公司前三季度營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中益豐藥房（603939.SH）、健之佳(605266.SH)、大參林(603233.SH)都實(shí)現(xiàn)了超15%的增長(zhǎng)，一心堂(002727.SZ)、老百姓(603883.SH)、漱玉平民(301017.SZ)同比增長(zhǎng)超11%。相對(duì)于2020年同期增速，各大藥房公司增速都有不同程度降檔。

凈利潤(rùn)方面，能保持20%以上增速的僅有兩家。一心堂實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.64億元，同比增長(zhǎng)26.45%，增幅位居六大民營(yíng)上市連鎖之首；其次是益豐6.96億元（+21.49%）。大參林、漱玉平民出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來源： wind 財(cái)聯(lián)社記者整理

從Q3單季看，大參林凈利同比變動(dòng)大（-36.59%），Q1、Q2同比增速為+21.51%、-2.98%。公司證券部人士對(duì)記者表示，每家公司都會(huì)有快和慢的階段，前三季公司營(yíng)收增速是最快的，凈利下降是由于去年同期基數(shù)很大，另外疫情因素?cái)_動(dòng)對(duì)Q3單季影響較大。另有機(jī)構(gòu)亦分析稱，公司利潤(rùn)端階段性承壓一方面是受到廣東地區(qū)疫情的延續(xù)性影響，另一方面也是由于公司新開門店較多以及加大線上投入所致，有望自2022年起重回正軌。

實(shí)際上，Q3行業(yè)公司銷售凈利率都有影響。老百姓內(nèi)部人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，2020年三季度有疫情物資的補(bǔ)貼，2021年同比沒有。疫情發(fā)生地線下客流量減少，感冒藥等藥品限售，但是影響對(duì)整個(gè)行業(yè)都是一樣的。此外，公司新開門店較多，新店在培育期需要承擔(dān)一定的虧損。

益豐藥房?jī)?nèi)部人士表達(dá)類似觀點(diǎn)，今年因?yàn)橐咔?，收入增長(zhǎng)受到一定的影響，三季度的疫情影響主要體現(xiàn)在疫情嚴(yán)重期間，少量門店停止?fàn)I業(yè)，以及感冒、發(fā)燒、消炎、止咳等四類商品的下架或者限制銷售。如果剔除疫情影響因素，仍將保持正常增長(zhǎng)區(qū)間。一心堂在日前接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，“今年很多區(qū)域都碰到過疫情，一旦涉及到疫情問題就涉及到感冒藥下架，人流管控，會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，如果不出現(xiàn)疫情還能有5-6個(gè)點(diǎn)銷售收入增長(zhǎng)”。

對(duì)于藥房連鎖公司而言，收入增長(zhǎng)基本上是靠客流貢獻(xiàn)。湖南一家連鎖藥房公司內(nèi)部人士對(duì)記者坦言：今年行業(yè)環(huán)境較為特殊，隨著疫情因素的消退，2020年上半年新店開始釋放利潤(rùn)，預(yù)計(jì)今年Q4保持平穩(wěn)，明年將有望回歸正常增長(zhǎng)。

長(zhǎng)期邏輯未變，千億私募出手抄底

“今年擴(kuò)張門店的機(jī)會(huì)比往年多，門店的盈利周期相對(duì)于往年延長(zhǎng)1-2個(gè)月，但是開店和并購要比往年更容易”，一心堂在10月31日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示。

處方外流與集中度提升是零售藥店行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。疫情擾動(dòng)壓制了龍頭公司的營(yíng)收和利潤(rùn)增速，另一方面也進(jìn)一步壓縮了中小連鎖的生存空間，零售藥店龍頭集中的趨勢(shì)正在加快。

2021年10月21日商務(wù)部發(fā)布指導(dǎo)意見關(guān)于十四五期間《藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》：2025年行業(yè)培養(yǎng)一到三家超五千億、五到十家超千億的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)。并提出，藥品零售連鎖率接近70%。統(tǒng)計(jì)顯示，各大上市連鎖藥店繼續(xù)鞏固大本營(yíng)領(lǐng)地并加速向全國(guó)擴(kuò)張的戰(zhàn)略布局。前三季度，一心堂以總門店數(shù)8356家，位居首位；老百姓凈增門店數(shù)達(dá)1866家，新增數(shù)量最多。

數(shù)據(jù)來源： wind 財(cái)聯(lián)社記者整理

拓展門店提速將會(huì)帶來短期費(fèi)用增加，例如漱玉平民今年前三季度，公司累計(jì)拓展新增門店413家，去年同期累計(jì)新增門店數(shù)量93家，同比增長(zhǎng)344.09%。新開門店前期投入各項(xiàng)費(fèi)用較高但盈利空間有限，短期不能帶來規(guī)模效應(yīng)，從而對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

而其他門店總數(shù)更多的TOP4藥店公司都提到新建門店和并購門店均有一定培育期，周期一般為12-14個(gè)月。老百姓內(nèi)部人士對(duì)記者分析稱，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥零售的集中度還不夠高，這是整個(gè)行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)，公司會(huì)繼續(xù)提升區(qū)域市占率。

Wind數(shù)據(jù)顯示，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂年初至今漲跌幅分別約為-38%、-25%、-27%、8%。目前估值已處于近兩年較低估值區(qū)域，千億規(guī)模私募大佬高毅資產(chǎn)旗下高毅鄰山1號(hào)，Q3新進(jìn)益豐藥房3000萬股，大參林3500萬股，合計(jì)斥資約30億。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，中國(guó)連鎖藥店集中度TOP10市場(chǎng)份額僅為20%多，大連鎖收購及自建門店空間大，行業(yè)集中度持續(xù)提升；處方外流才起步，尚有千億規(guī)?？沙掷m(xù)流向藥店。兩大因素均利好大型連鎖藥店。今年疫情反復(fù)是短期因素，伴隨股價(jià)調(diào)整，行業(yè)增速降檔預(yù)期已逐步消化。高毅私募經(jīng)理馮柳或押注藥房連鎖行業(yè)拐點(diǎn)就在明年不遠(yuǎn)處。

關(guān)鍵詞： 三季報(bào)總結(jié)|藥店連鎖：疫情擾動(dòng)下增速放緩 高毅資產(chǎn)押注明