紅周刊 見習(xí)記者 | 趙文娟

9月22日，南京北路智控科技股份有限公司（以下簡稱“北路智控”）創(chuàng)業(yè)板IPO首輪問詢回復(fù)出爐，上市委對其客戶入股問題進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。然而正如《紅周刊》記者在《北路智控股東兼客戶難言公允  獨(dú)董身份是否合規(guī)惹人生疑》一文中質(zhì)疑的那樣，北路智控與鄭煤機(jī)的關(guān)聯(lián)交易公允性釋而不清，交易真實(shí)性疑點(diǎn)重重。

其實(shí)，除了此前文章中分析的疑點(diǎn)之外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，北路智控雖然業(yè)績表現(xiàn)看起來還不錯(cuò)，但毛利率卻是在一路走低，且異于同行變動趨勢，若考慮到其采購、成本等方面數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)勾稽上的不匹配，讓人懷疑其毛利率恐不真實(shí)。

毛利率異于同行

成本與售價(jià)反向變化

招股書披露，2018年至2021年1~6月（以下簡稱“報(bào)告期”），北路智控的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為65.15%、59.34%、56.37%、53.51%，而同行精準(zhǔn)信息、光力科技、震有科技、梅安森、龍軟科技的平均毛利率分別為55.28%、57.16%、55.53%、62.21%。經(jīng)過對比不難看出，2018年至2020年，北路智控的主營業(yè)務(wù)毛利率明顯高于同行公司平均水平。

另外，從變動趨勢來看，同行毛利率均值呈現(xiàn)波動上升趨勢，而北路智控的主營業(yè)務(wù)毛利率卻一路走低。尤其是在2021年上半年，在同行大部分企業(yè)毛利率大幅上升的情況下，北路智控的毛利率竟然大幅向下， 2021年上半年的毛利率低于同行毛利率均值將近9個(gè)百分點(diǎn)。

表1 主營業(yè)務(wù)毛利率同行比較 

來源：公司招股書

從公司四大主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品類別來看，2018年至2020年，在公司智能礦山通信、監(jiān)控、集控系統(tǒng)毛利率一路走低的同時(shí)，智能礦山裝備配套系統(tǒng)2019年的毛利率卻同比增長了13.86%，而2020年雖然又下滑了1.41%，但依舊比2018年毛利率要超出10個(gè)百分點(diǎn)。

總體來看，北路智控毛利率變動趨勢異于同行主要原因是智能礦山裝備配套系統(tǒng)毛利率的逆勢增長。理論上，毛利率的增長意味著企業(yè)原材料成本的下降或者產(chǎn)品銷售價(jià)格的增加，反之亦然。

在北路智控主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成中，直接材料及服務(wù)占比在80%以上，剔除采購的外協(xié)加工及安裝服務(wù)，直接材料占比也在70%以上。其中公司采購的主要原材料按照采購占比分為電子元器件、通信及控制模塊、結(jié)構(gòu)件、計(jì)算機(jī)及服務(wù)器、電纜線材、輔材及其他六大類。

招股書披露，智能礦山裝備配套系統(tǒng)可分為新建系統(tǒng)、擴(kuò)容及備件兩類，其中新建系統(tǒng)為提供智能礦山通信、監(jiān)控、集控或裝備配套的整體解決方案，平均合同金額較大，擴(kuò)容及備件為新建系統(tǒng)的延伸擴(kuò)展，平均合同金額相對較小。

以智能礦山裝備配套產(chǎn)品中的新建系統(tǒng)為例，2019年，采購單價(jià)方面，除了電纜線材采購單價(jià)降幅1.82%，電子元器件、通信及控制模塊、結(jié)構(gòu)件、計(jì)算機(jī)及服務(wù)器、電纜線材、輔材及其他的漲幅分別為67.29%、29.53%、74.05%、59.14%、19.85% 。與此同時(shí)，當(dāng)年公司智能礦山裝備配套產(chǎn)品中新建系統(tǒng)的單位成本卻下滑了22.10%，對應(yīng)的新建系統(tǒng)銷售單價(jià)漲幅為16.51%。在原材料采購價(jià)格增長的同時(shí)，北路智控的該類產(chǎn)品的單位成本卻大幅下滑，單位售價(jià)大幅上漲，直接導(dǎo)致智能礦山裝備配套新建系統(tǒng)毛利率逆勢上揚(yáng)。

表2 原材料采購單價(jià) （單位：元）

來源：公司招股書

表3主要產(chǎn)品價(jià)格相關(guān)數(shù)據(jù) 

來源：公司招股書

再看一下同期的智能礦山通信、監(jiān)控、集控系統(tǒng)。在2019年大部分原材料漲價(jià)的情況下，這三類主營業(yè)務(wù)中的新建系統(tǒng)單位成本同比增幅25.76%、47.72%、9.17%，對應(yīng)的新建系統(tǒng)銷售單價(jià)漲幅分別為14.33%、3.98%、5.74%，雖然價(jià)格也在同比上升，但漲價(jià)幅度還是低于成本的上漲幅度。

2020年，除了通信及控制模塊、輔材及其他增幅1.62%、7.74%外，電子元器件、結(jié)構(gòu)件、計(jì)算機(jī)及服務(wù)器、電纜線材跌幅分別為3.00%、20.74%、36.28%、0.73%。在當(dāng)年公司智能礦山裝備配套新建系統(tǒng)的單位成本漲幅為3.99%，對應(yīng)的新建系統(tǒng)銷售單價(jià)不僅沒有隨著成本增長而增長，反而下滑了1.01%，如此的反向變化是讓人費(fèi)解的。

再看同期的智能礦山通信、監(jiān)控、集控系統(tǒng)。在2020年大部分原材料降價(jià)的情況下，這三類主營業(yè)務(wù)中的新建系統(tǒng)單位成本分別同比增幅-1.48%、2.13%和154.67%,對應(yīng)的新建系統(tǒng)銷售單價(jià)漲幅分別為0.22%、5.86%和164.20%，與此同時(shí)，這三類業(yè)務(wù)的毛利率分別下滑1.94%、4.52%、13.93%。

公司原材料采購價(jià)格的變動與其主營產(chǎn)品價(jià)格的變動并不同步甚至反向變動的情況是值得警惕的，特別是報(bào)告期內(nèi)公司的智能礦山裝備配套產(chǎn)品收入幾乎全部來自于關(guān)聯(lián)方鄭煤機(jī)，不同步的表現(xiàn)再次讓人懷疑雙方交易的真實(shí)性。此外，從其他三類主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品來看，其成本轉(zhuǎn)嫁能力也是非常有限的。

采購數(shù)據(jù)、營業(yè)成本異常

除了上述毛利率方面的的問題之外，如果對采購方面數(shù)據(jù)進(jìn)行勾稽核算，可發(fā)現(xiàn)北路智控的采購數(shù)據(jù)也存在一定的異常。

招股書披露，2019年和2020年，北路智控向前五大供應(yīng)商采購的金額分別為3082.41萬元和4169.35萬元，占采購總額的比例分別為22.36%和25.57%，考慮到增值稅稅率影響，可大致估算其2019年和2020年的含稅采購總額分別為15577.47萬元和18425.36萬元。

2019年和2020年，北路智控“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為4791.08萬元和7885.72萬元，分別剔除2019年預(yù)付款項(xiàng)增加的369.87萬元和2020年減少的478.73萬元影響，則2019年和2020年與采購相關(guān)的現(xiàn)金支出了4421.21萬元和8364.45萬元，相比同期含稅采購金額分別少了11156.26萬元、10060.91萬元。理論上，該部分差額應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性債務(wù)的增加。

表4 采購方面相關(guān)的數(shù)據(jù)（單位：萬元）

來源：公司招股書

反觀公司，2019年應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計(jì)較上期不僅沒有增加，相反還減少了1878.17萬元，與理論應(yīng)增加額相比存在了13034.43萬元的偏差；而2020年應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計(jì)較上期末雖然新增了915.11萬元，但與理論應(yīng)增加額相比仍有9145.80萬元的偏差。

從存貨變化來看，北路智控2019年和2020年的不含稅采購總額分別為13785.38萬元、16305.63萬元，同期營業(yè)成本中的直接材料及服務(wù)金額分別為11971.18萬元、18979.33萬元，比同期不含稅采購額分別少了3628.88萬元、142.89萬元，理論上，該部分這會導(dǎo)致存貨相關(guān)項(xiàng)目新增。

招股書披露，2019年和2020年，北路智控存貨中原材料分別較上期末增加了779.62萬元、-84.97萬元。自制半成品、產(chǎn)成品、發(fā)出商品、在產(chǎn)品分別較上期末增加了2701.60萬元、1366.44萬元。按照同期直接材料及服務(wù)占營業(yè)成本比重分別為84.84%、85.16% 進(jìn)行估算，自制半成品、產(chǎn)成品、發(fā)出商品、在產(chǎn)品中所含的原材料及服務(wù)分別較上期末增加了2292.04萬元、1163.66萬元。因此存貨中原材料合計(jì)增加額分別為3071.66萬元和1078.69萬元，其中2019年與理論應(yīng)增加額相比少了935.80萬元，而2020年則多出了557.22萬元。

即使我們考慮到，2019年和2020年北路智控用于水電采購合計(jì)金額分別為41.01萬元、41.53萬元；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別較上期末增加了43.06萬元、-43.01萬元的影響，偏差依舊很大。

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（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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