紅周刊 記者 | 劉增祿

一些消費(fèi)品最近密集提價，這些消費(fèi)品是部分上市公司的核心產(chǎn)品。這種漲價和原材料漲價有直接關(guān)系，同時也是PPI和CPI巨大剪刀差收窄的必然。在產(chǎn)品漲價以外，許多原材料的價格存在從高位下行的壓力，這對消費(fèi)股業(yè)績改善是一大契機(jī)。

本周，在接受《紅周刊》記者采訪時，多位職業(yè)投資人表示，消費(fèi)行業(yè)的至暗時刻已經(jīng)過去，利潤拐點(diǎn)正逐步顯現(xiàn)，消費(fèi)股的確定性在顯著增強(qiáng)。

消費(fèi)品掀漲價潮

PPI與CPI剪刀差進(jìn)入收窄過程

11月4日，加加食品發(fā)布公告，自11月16日起，將對加加醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產(chǎn)品的出廠價格進(jìn)行調(diào)整，上調(diào)幅度為3%~7%不等。此次調(diào)價的原因，公司給出的解釋是為了應(yīng)對主要原材物料、運(yùn)輸、能源等成本的持續(xù)上漲。

類似加加食品這樣的消費(fèi)股在近期掀起了一波提價潮。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，10月份以來，海天味業(yè)、洽洽食品、安井食品、海欣食品、恒順醋業(yè)等公司相繼發(fā)布了提價公告。這些公司在提價原因中大多以原材料上漲為主要依據(jù)。（見表1）

據(jù)記者了解，此輪漲價與PPI和CPI的巨大剪刀差有一定關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計局披露數(shù)據(jù)顯示，今年9月份，我國CPI同比增長0.7%，PPI同比增長10.7%，PPI/CPI出現(xiàn)了少見的10個百分點(diǎn)的差距。分類來看，食品繼續(xù)拖累CPI，影響最大的豬肉下降5.1%，降幅擴(kuò)大了3.7個百分點(diǎn)。但非食品價格則由上月的下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，影響CPI上漲約0.16個百分點(diǎn)。

龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼向《紅周刊》記者表示，雖然目前PPI向CPI的傳導(dǎo)不太通暢，但從歷史上看，PPI與CPI的走勢絕大部分時間都是相同的，區(qū)別在于PPI往往略領(lǐng)先于CPI且彈性明顯更大?！敖?，我們能看到的變化是，一方面，國內(nèi)政策層面已經(jīng)從‘限產(chǎn)’向‘保供’傾斜，煤炭等上游產(chǎn)品價格有所回落；另一方面，一些龍頭必選消費(fèi)和可選高頻消費(fèi)企業(yè)開始對下游產(chǎn)品進(jìn)行提價。目前傳導(dǎo)已經(jīng)在發(fā)生。短期看，由于慣性，PPI或許仍會繼續(xù)小幅沖高，下游消費(fèi)品的提價傳導(dǎo)到市場也需要一定的時間，二者的剪刀差仍會在高位維持一段時間，甚至?xí)^續(xù)走闊，但拉長周期看，這種形勢不會維持太久，大概率明年就會進(jìn)入收窄通道?！蓖谳W如是說。

上游資源品價格預(yù)期回落

消費(fèi)板塊盈利預(yù)期增強(qiáng)

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與原材料供給不足的背景下，今年大宗商品價格紛紛大幅上漲，成本的高企嚴(yán)重壓制了下游消費(fèi)品的利潤。但多數(shù)下游行業(yè)卻并不敢輕言提價，即使提價，操作上也會比較謹(jǐn)慎，以快消食品行業(yè)為例，行業(yè)內(nèi)部競爭充分、內(nèi)卷嚴(yán)重，一旦提價就有可能會對市場銷售產(chǎn)生一定的影響。同時，如果提價幅度過低，又難以覆蓋成本上升的壓力。比如，金龍魚三季度雖然上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價，但仍沒能追平原材料成本的上漲。

值得注意的是，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期稻米價格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下滑，但小麥和大豆價格依然呈現(xiàn)了震蕩上行的趨勢。對于小麥價格后期的走勢，百川盈孚表示，當(dāng)前面粉加工企業(yè)開工率處于低位，小麥采購積極性不高，隨著南方新麥上市日期臨近，貿(mào)易商已開始將目光轉(zhuǎn)向新季小麥，對陳麥興趣不大，長期來看，雖然新麥整體漲勢不錯，但面粉整體產(chǎn)能過剩的背景下，繼續(xù)提價收購的意愿并不強(qiáng)。

而對于大豆的價格走勢，金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國向《紅周刊》記者表示，目前巴西大豆播種面積增加確定，主要變數(shù)在于拉尼娜天氣可能會影響阿根廷的大豆產(chǎn)區(qū)，如果不出現(xiàn)極端天氣問題，未來大豆供需會因?yàn)槟厦涝霎a(chǎn)而轉(zhuǎn)向?qū)捤?，價格重心也將隨之下移。而成本變動不大的背景下，主導(dǎo)產(chǎn)品價格的上漲無疑是對公司盈利的長期利好。深圳翼虎投資董事長余定恒也表示，如果糧食價格得到抑制，下游公司利潤將會明顯逐步改善。

相比食品類的原材料，如銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等金屬原材料價格更是漲勢驚人。據(jù)海通證券發(fā)布的有色金屬行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，漲幅最高的錫，價格年漲幅已經(jīng)高達(dá)118.84%。由此導(dǎo)致下游電器公司成本端壓力同樣上升明顯，家電公司也紛紛對旗下產(chǎn)品進(jìn)行了提價。據(jù)全國家用電器工業(yè)信息中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，洗衣機(jī)、冰箱、掃地機(jī)器人等產(chǎn)品線上、線下的價格均出現(xiàn)了大幅的提升。

對于金屬價格前景，喻猛國表示，長期來看，供給端的短期問題不足以推動價格持續(xù)上行，近期我國對于能源問題的措施已經(jīng)部分解決了成本問題，后續(xù)供給端的短缺即使不會出現(xiàn)立竿見影的變化，也一定會有所緩解，金屬價格大概率將震蕩回落。余定恒也表示，疫情以來金屬價格已經(jīng)經(jīng)歷了一輪較為完整的上漲周期，未來繼續(xù)上升動能有限。而隨著金屬價格的回落，家電企業(yè)成本壓力會有效減弱，盈利能力將逐步釋放。

對家電龍頭來說，處于高位的金屬產(chǎn)品價格并不會給其帶來太大麻煩。童第軼就此表示，“家電企業(yè)除了直接提價，還可以通過產(chǎn)品創(chuàng)新升級甚至微升級來進(jìn)行變相提價，這種情況消費(fèi)者難以察覺。尤其像美的、格力這種擁有較強(qiáng)品牌的家電企業(yè)，在成本轉(zhuǎn)嫁方面都是不用過于擔(dān)心的?！?/p>

消費(fèi)板塊年底確定性相對更高

知名機(jī)構(gòu)超配優(yōu)質(zhì)消費(fèi)龍頭

在11月4日，隨著加加食品產(chǎn)品提價，公司股價盤中強(qiáng)勢漲停，而其實(shí)自10月28日創(chuàng)出4.41元階段低點(diǎn)后，加加食品股價已連續(xù)5天上漲，累計漲幅實(shí)現(xiàn)了26.58%。海天味業(yè)、洽洽食品、安井食品、海欣食品、恒順醋業(yè)等公司則啟動更早，近期也紛紛走出了一波漲幅超過20%觸底反彈行情，漲勢最猛的是洽洽食品，9月1日以來已累計斬獲了56.38%的階段上漲；海天味業(yè)在9月16日出現(xiàn)85.5元低點(diǎn)后，至今也錄得了43.1%的漲幅。

童第軼認(rèn)為，臨近年底，消費(fèi)板塊具有更高的確定性，原因是相對其他板塊，消費(fèi)企業(yè)的需求更為穩(wěn)定且盈利模式相對簡單，業(yè)績更容易預(yù)測。與此同時，當(dāng)前有觀點(diǎn)認(rèn)為疫情可能會在2022年逐步得到完全控制，如果疫情結(jié)束，資金大量回歸實(shí)業(yè)后，受資金趨緊影響最大的一定是估值處在高位的熱門板塊，而此時消費(fèi)板塊已經(jīng)“冷卻”了一年的時間，存留的“不穩(wěn)定”資金非常少了，因此也會具有更強(qiáng)的防御屬性。

國泰君安策略團(tuán)隊也發(fā)布研報表示，未來1~2個季度，消費(fèi)板塊已迎來配置窗口期。隨著周期品政策糾偏的強(qiáng)化、商品供需缺口的收斂以及周期股和期貨價格的背離，預(yù)計四季度主動型基金的配置思路將發(fā)生轉(zhuǎn)變，從周期向消費(fèi)、從高估值進(jìn)攻向低估值防御轉(zhuǎn)移。

事實(shí)上，一些知名機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始布局消費(fèi)股。比如“千億頂流”張坤、劉彥春依然堅持看好白酒板塊。張坤的“易方達(dá)酒莊”持倉策略依舊，前十大重倉標(biāo)的中，貴州茅臺、五糧液仍是其在管基金重倉股的前兩位，瀘州老窖、洋河股份則分列第四大和第八大重倉股。在景順長城劉彥春管理的產(chǎn)品中，貴州茅臺同樣是第一大重倉股，瀘州老窖、五糧液和古井貢分別位列第三、第四和第八位。

在金龍魚三季報前十大流通股東名單中，知名投資人林園管理的產(chǎn)品從二季度末的三只增至了四只，林園投資130號私募基金以90.92萬股的持倉新進(jìn)成為了公司的第九大流通股股東。

類似的還有，家電龍頭美的集團(tuán)、格力電器受到“國家隊”資金和外資的看好。在美的集團(tuán)的前十大股東中，中央?yún)R金以9016.94萬股的持倉位居第五位；QFII資金加拿大年金計劃投資委員會、美林證券分別以10391.39萬股和3719.16萬股的持倉位居第四位和第十位。在格力電器的前十大股東中，高瓴資本、阿布扎比投資局、耶魯大學(xué)3只QFII分別位列第七位、第九位和第十位。同時，中央?yún)R金也以4004.79萬股的持倉，位居格力電器第八大股東。

據(jù)記者統(tǒng)計大宗交易數(shù)據(jù)顯示，四季度以來，格力電器、貴州茅臺、桃李面包、洽洽食品4家公司均得到了機(jī)構(gòu)專用席位的繼續(xù)凈買入，其中，凈買入格力電器的金額最高，統(tǒng)計期內(nèi)被斥資5960.35億元凈買入了1649.68萬股股份。

（本文已刊發(fā)于11月6日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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