紅周刊 作者 | 苗中杰

《紅周刊》：南嶺民爆擬以7.18元/股向交易對手發(fā)行股份購買其持有的易普力公司100%股權，本周公司股價持續(xù)漲停，若收購能夠順利完成，公司合理估值區(qū)間是多少呢？

邱諍：南嶺民爆產(chǎn)品主要包括工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)導爆管及工業(yè)導爆索、軍用雷管等產(chǎn)品和一體化的民爆系統(tǒng)集成服務，易普力主要業(yè)務為民用爆破器材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及爆破服務，與南嶺民爆屬于同行業(yè)。目前，易普力擁有工業(yè)炸藥許可產(chǎn)能38.65萬噸、工業(yè)雷管生產(chǎn)許可能力1.06億發(fā)，現(xiàn)場混裝炸藥所占比例約60%，本次交易完成后，上市公司炸藥許可產(chǎn)能將達到近56萬噸，工業(yè)雷管許可產(chǎn)能將達到2.84億發(fā)，成為我國民爆行業(yè)龍頭上市公司。

截至2021年6月30日，易普力總資產(chǎn)48.21億元，凈資產(chǎn)20.85億元。2018年至2020年及2021年1～6月，易普力的營業(yè)收入分別為33.18億元、40.34億元、48.87億元和24.77億元，凈利潤分別為2.68億元、3.42億元、4.75億元和2.84億元。目前易普力的資產(chǎn)評估值及交易作價尚未確定，假設按12倍的估值計算，易普力的估值在57億元左右，按此次發(fā)行價格每股7.18元計算需發(fā)行7.99億股，目前南嶺民爆總股本為3.71億股，即完成收購后公司總股本增至11.7億股左右。

目前國泰集團、同德化工、保利聯(lián)合、江南化工及雪峰科技等主營民爆產(chǎn)品的上市公司平均市盈率在22倍左右，2020年易普力和南嶺民爆的凈利潤分別為4.75億元和0.26億元，合計約5億元，若按30倍市盈率計算其合理估值在150億元左右。而按發(fā)行后總股本計算，目前南嶺民爆的估值已不低。

《紅周刊》：世嘉科技公告，公司與阿詩特能源簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，預測未來一年內(nèi)，阿詩特能源向公司授予約2500臺儲能柜的采購量，按照過往訂單交易價格測算，阿詩特能源向公司授予的上述儲能柜采購總金額預計約1.60億元。因涉足儲能概念，世嘉科技股價應聲漲停，如何看？

邱諍：2017年12月，世嘉科技收購了波發(fā)特100%股權。今年三季報，公司以國內(nèi)5G基站建設繼續(xù)放緩，不及預期，導致波發(fā)特移動通信設備產(chǎn)品（射頻器件、天線等）收入下滑幅度較大，同時行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格下降較快，導致毛利率下降等為由，計提了因并購波發(fā)特所形成的商譽減值準備，世嘉科技因此巨虧6.08億元。

實際上不僅僅只是波發(fā)特的射頻器件、天線等業(yè)務大幅下滑，今年上半年，世嘉科技的電梯轎廂系統(tǒng)業(yè)務毛利率由上年同期的11.54%下滑至3.83%，而包含儲能柜收入在內(nèi)的專用設備箱體系統(tǒng)業(yè)務毛利率由上年同期的16.73%下滑至7.28%。雖然世嘉科技與阿詩特能源的儲能柜采購總金額預計約1.60億元，但若按僅7.28%的毛利率計算，能夠給公司帶來的利潤微乎其微。不僅如此，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，阿詩特能源沒有責任和義務必須購買公司產(chǎn)品，未對產(chǎn)品采購量進行保證，因此此合同不僅利潤微薄，且無法保證最終實際可執(zhí)行的金額。

《紅周刊》：吉林化纖擬募集資金總額不超過12億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于1.2萬噸碳纖維復材項目和償還銀行借款，此舉是否會提升公司估值？

邱諍：吉林化纖具有從事化學纖維行業(yè)幾十年的生產(chǎn)經(jīng)驗，儲備了一定數(shù)量的技術人才和產(chǎn)業(yè)工人隊伍。前期，公司已經(jīng)逐步向碳纖維復材領域延伸，公司全資子公司吉林凱美克化工有限公司目前開工建設的小絲束碳纖維生產(chǎn)線為公司進軍碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈下游領域提供了經(jīng)驗。同時，公司逐步持有吉林寶旌炭材料有限公司49%的股權，成為其主要股東。此外公司所在地吉林經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)是國家級碳纖維高新技術產(chǎn)業(yè)化基地，區(qū)內(nèi)已經(jīng)在碳纖維產(chǎn)業(yè)上下游領域形成了產(chǎn)業(yè)聚集和配套。

此次公司擬總投資14.59億元，主要通過新建形成1.2萬噸碳纖維復材項目。需要了解的是，碳纖維復材是指至少有一種增強材料是碳纖維的復合材料，其中最常見的是樹脂基碳纖維復合材料（CFRP），其上游為碳纖維。近年來國內(nèi)主要采用大絲束碳纖維拉擠梁片工藝以降低成本，大絲束碳纖維及其復合材料價格下降，疊加需求提升引起風電葉片領域碳纖維用量的急劇增加。2020年全球風電葉片碳纖維需求為3.06萬噸，此次吉林化纖擬募投項目產(chǎn)品主要用于風電葉片的生產(chǎn)，按1.2萬噸產(chǎn)能計算，已占2020年全球需求的近40%，未來若全球風電葉片碳纖維需求放緩，對該項目的影響會較大。

（本文已刊發(fā)于11月6日《紅周刊》，文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關鍵詞： 這三家公司熱炒后需冷靜估值