財(cái)聯(lián)社（上海，編輯 張揚(yáng)）訊，本周三大指數(shù)弱勢震蕩，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍強(qiáng)，板塊方面，周期股延續(xù)頹勢，科技成長股輪番表現(xiàn)，題材方面元宇宙概念股表現(xiàn)較為火熱。本周的券商策略方面，海通證券等建議把握跨年行情的機(jī)會，主線方面，成長股行情被多家券商看好。

國泰君安：市場并無系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，逢低布局低估值板塊為最優(yōu)解

本周市場震蕩調(diào)整，上證指數(shù)自8月底以來再次下穿3500點(diǎn)。此輪調(diào)整源于負(fù)面預(yù)期在短期的集中匯聚，市場并無系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場對分子端下行預(yù)期充分，對分母端降準(zhǔn)預(yù)期修正亦已反應(yīng)充分，往后看我們認(rèn)為跨年行情將隨年底政策不確定性的下行徐徐展開。

行業(yè)配置：從周期向消費(fèi)，從高估值進(jìn)攻向低估值防御。1、消費(fèi)：逐步邁出預(yù)期底部，推薦業(yè)績有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒/生豬/乳業(yè)/汽車零部件等方向；2、券商/銀行：券商在財(cái)富管理驅(qū)動(dòng)下二次成長、行情持續(xù)性將超預(yù)期，銀行Q3盈利繼續(xù)向上，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)；3、新能源：高景氣方向仍具稀缺性，推薦新能源車/光伏/綠電等方向。

華安證券：風(fēng)險(xiǎn)正在釋放，等待布局新機(jī)會

四季度A股市場向下波動(dòng)的特征逐步放大，市場主線切換頻繁，但從成長新能源核心賽道繼續(xù)領(lǐng)跑，疊加漲價(jià)帶來的通脹預(yù)期抬升下消費(fèi)板塊階段性反彈，可以看到配置正處于過渡的均衡階段。經(jīng)濟(jì)和政策方面，考慮到當(dāng)前四季度經(jīng)濟(jì)壓力逐級加大，明年一季度將是經(jīng)濟(jì)下行壓力最大的時(shí)刻，疊加以動(dòng)力煤為代表的大宗商品價(jià)格最高點(diǎn)過去，仍將有一定概率出現(xiàn)跨周期調(diào)節(jié)。若出現(xiàn)貨幣政策的寬松，那么在流動(dòng)性層面將對成長板塊形成支撐。消費(fèi)方面，隨著成本上移，國內(nèi)下游消費(fèi)頻繁出現(xiàn)調(diào)價(jià)，帶動(dòng)通脹預(yù)期的抬升，漲價(jià)主線帶來板塊的階段性反彈。

11月的配置機(jī)會繼續(xù)保持均衡態(tài)勢，逐步開始布局，成長繼續(xù)聚焦新能源賽道，包括綠電的光伏、風(fēng)電、儲能，以及新能源車產(chǎn)業(yè)鏈；消費(fèi)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會，景氣底部回升的汽車；同時(shí)配置低估值銀行作為防御。

興業(yè)證券：主線正回歸成長 科技科創(chuàng)吹響反攻號角

10月下旬以來，煤炭、石油、地產(chǎn)、鋼鐵等周期行業(yè)二次殺跌，市場進(jìn)入交易“衰退”的階段。市場資金正逐步從周期板塊去尋找新的方向?？萍伎苿?chuàng)方向在經(jīng)歷7月以來的調(diào)整后，當(dāng)前隨著大宗品價(jià)格回落、“類滯脹”擔(dān)憂漸退，壓制板塊的因素已逐步解除。近期TMT、軍工等板塊再度領(lǐng)漲，科技科創(chuàng)已吹響反攻號角。隨著投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，主攻方向?qū)⑦M(jìn)一步回歸高景氣、高增長的科創(chuàng)、科技。

海通證券：市場下跌風(fēng)險(xiǎn)不大 跨年行情值得期待

目前經(jīng)濟(jì)并非典型滯脹，政策環(huán)境友好，股市估值水平尚可，市場下跌風(fēng)險(xiǎn)不大。宏觀政策驅(qū)動(dòng)企業(yè)ROE將繼續(xù)向上，股市微觀資金面充裕，市場上漲基礎(chǔ)仍在。借鑒歷史，跨年行情值得期待，大金融和新基建（硬科技）較優(yōu)，消費(fèi)跟漲。

回顧2002年以來（滬深300歷史數(shù)據(jù)始于2002年）A股歲末年初的行情，均有一定程度的跨年行情，只是啟動(dòng)時(shí)間和漲幅會有差異。啟動(dòng)時(shí)間早晚往往與上年三四季度行情有關(guān)：若三四季度行情較弱，則跨年行情啟動(dòng)偏早，最早于上年11月中啟動(dòng)，如2004、2006、2008、2013、2020、2021年。若三四季度行情較好，則跨年行情啟動(dòng)較晚，1月中下旬甚至2月初才啟動(dòng)，如2002、2005、2007、2010、2011、2014、2015、2016、2017年。其他年份在元旦附近啟動(dòng)。跨年行情持續(xù)時(shí)間最長112個(gè)交易日、最短僅17個(gè)交易日、平均為45天，滬深300漲幅最大89.6%、最小5.7%、平均22.5%。

廣發(fā)證券：市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率不高 建議進(jìn)行“高區(qū)”和“低區(qū)”的均衡配置

隨著美聯(lián)儲超預(yù)期收縮擔(dān)憂的緩解，結(jié)合歷史可比階段A股“先抑后揚(yáng)”的表現(xiàn)來看，市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率不高。歷史相似區(qū)間，具備“弱經(jīng)濟(jì)周期屬性”和“自身行業(yè)高景氣”的板塊占優(yōu)?！罢婵掌凇苯ㄗh利用市場震蕩，進(jìn)行“高區(qū)”和“低區(qū)”的均衡配置：1.低估值低配+三季報(bào)景氣觸底改善的內(nèi)需壓艙石（汽車/白電）；2.行業(yè)景氣延續(xù)+新基建穩(wěn)增長（光伏/風(fēng)電/新能源車）；3. 景氣預(yù)期與基金配置雙雙觸底+提價(jià)線索（食品加工）。

安信證券：中長期持續(xù)看好以“寧組合”為代表的高景氣長賽道”

繼續(xù)維持資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛為A股當(dāng)前中期趨勢的判斷。短期市場仍然處于布局期，市場需要等待國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)期明確、全球疫情出現(xiàn)明顯緩解等關(guān)鍵信號的出現(xiàn)才能真正開啟一輪新的中期行情。我們同時(shí)注意到，本周美聯(lián)儲Taper如期落地，態(tài)度溫和，為市場接下來的反攻奠定了基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)政策方面，一些積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，正為市場下一階段的上漲積蓄力量。

建議投資者積極把握市場震蕩環(huán)境中的布局機(jī)會，結(jié)構(gòu)主線圍繞“寧組合+CPI”，重點(diǎn)把握三條線索：1、以“寧組合”為代表的高景氣長賽道（中長期持續(xù)看好）2、CPI漲價(jià)鏈（提價(jià)個(gè)股帶動(dòng)板塊短期機(jī)會）；3、元宇宙等產(chǎn)業(yè)新方向。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：風(fēng)電、新能車（鋰電池、汽車零部件）、食品飲料、農(nóng)業(yè)、光伏、半導(dǎo)體（高端芯片/設(shè)備）、軍工等。主題關(guān)注元宇宙、碳中和。

東亞前海證券：食品飲料、醫(yī)藥以及家電等賽道龍頭有望迎來修復(fù)行情

11月聯(lián)儲Taper如期落地，市場流動(dòng)性預(yù)期逐步修正，加息預(yù)期逐步回落，海外權(quán)益市場普漲，顯示市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好快速修復(fù)。隨著市場關(guān)注點(diǎn)由聯(lián)儲貨幣政策逐步轉(zhuǎn)回基本面，美債收益率回落，推動(dòng)美元進(jìn)一步走弱將是大概率事件。對于A股市場而言，弱美元預(yù)期下外資續(xù)入有望助推 “冬季躁動(dòng)”行情。從企業(yè)盈利來看，隨著三季報(bào)披露結(jié)束，市場對于盈利預(yù)期的切換正在逐步展開。行業(yè)配置上，積極布局“冬季躁動(dòng)”行情。

建議關(guān)注：1、估值切換疊加市場流動(dòng)性環(huán)境變化，食品飲料，醫(yī)藥以及家電等賽道龍頭有望迎來修復(fù)行情。2、伴隨商品價(jià)格持續(xù)上行，必需消費(fèi)品中種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)為代表的農(nóng)業(yè)板塊，以及紡織、造紙等價(jià)格傳導(dǎo)能力較強(qiáng)的必需消費(fèi)品有望迎來景氣上升。3、關(guān)注國內(nèi)財(cái)政刺激對于新老基建板塊的拉動(dòng)，尤其是新基建中的能源基建和信息基建等。4、布局未來兩年賽道維持高景氣的成長龍頭，包括新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電與光伏等。

粵開證券：Taper靴子落地，均衡配置成長+消費(fèi)

美聯(lián)儲Taper靴子落地，總體符合市場普遍預(yù)期。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨著“跨周期調(diào)節(jié)”，后續(xù)面臨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大與PPI維持高位的挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為“類滯脹”短期或?qū)⒗^續(xù)演繹擾動(dòng)市場，“滯”的問題大過于“脹”（PPI維持高位但CPI仍處低位，剪刀差刷新歷史記錄），但長遠(yuǎn)來看，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯，“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接”以及貨幣政策有望開啟“跨周期”調(diào)節(jié)，維持宏觀流動(dòng)性的總體充裕，貨幣政策和信用政策有望轉(zhuǎn)向邊際寬松。

對于后市配置方面，建議均衡配置成長+消費(fèi)板塊：1、堅(jiān)守高景氣高成長板塊的配置機(jī)會。從三季報(bào)情況來看，科技成長板塊邊際改善明顯，歸母凈利潤增速邊際改善較大的行業(yè)為通信/電氣設(shè)備/計(jì)算機(jī)等，其中半導(dǎo)體、新能源車、光伏設(shè)備等細(xì)分行業(yè)凈利潤累計(jì)增速較高，隨著流動(dòng)性有望邊際寬松，業(yè)績邊際改善+受益于流動(dòng)性寬松，成長板塊有望迎來戴維斯雙擊，建議繼續(xù)關(guān)注以新能源為代表的高景氣高端制造方向的投資機(jī)會。

2、均衡配置下著重挖掘優(yōu)質(zhì)低位品種，尤其是今年以來跌幅較大的大消費(fèi)板塊的低吸機(jī)會。三季度大消費(fèi)板塊的業(yè)績表現(xiàn)整體較為平淡，休閑服務(wù)、食品飲料以及部分可選消費(fèi)品等大消費(fèi)板塊整體的基金倉位回落居前，接近歷史低位水平，隨著進(jìn)入四季度PPI有望見頂回落，成本壓力將逐步緩解，屆時(shí)消費(fèi)盈利有望企穩(wěn)或環(huán)比改善，建議關(guān)注alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭公司，增配低估值績優(yōu)板塊，進(jìn)行均衡配置。

華西證券：跨年行情亦是優(yōu)質(zhì)成長股的行情

當(dāng)前A股處于“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力顯現(xiàn)+逆周期、跨周期政策待發(fā)力+企業(yè)業(yè)績真空期”的階段。隨著各地保供穩(wěn)價(jià)，“脹”的壓力有望在明年一季度緩解，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，在穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)下，四季度宏觀流動(dòng)性有望維持相對充裕，而不是跟隨美聯(lián)儲收水而轉(zhuǎn)向，這也為A股“跨年行情”奠定基調(diào)。風(fēng)格上，優(yōu)質(zhì)成長是外資和機(jī)構(gòu)資金增配的方向，亦是中長期配置主線。在“碳中和”的大背景下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是未來持續(xù)高景氣度行業(yè)，鋰電、光伏、儲能、風(fēng)電等板塊，后市或反復(fù)活躍，可重點(diǎn)關(guān)注。

具體到行業(yè)配置上，建議“優(yōu)質(zhì)成長”優(yōu)先，兼顧“低估值”：1、受益于“雙碳”政策、行業(yè)景氣度高的優(yōu)質(zhì)成長板塊，如“新能源、新能車”等；2、需提防年內(nèi)低估值板塊逆襲、補(bǔ)漲的機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注“銀行”等低估值板塊。主題投資關(guān)注“碳中和內(nèi)涵拓展、軍工、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、元宇宙”等。

山西證券：中短期市場將延續(xù)震蕩波動(dòng)和結(jié)構(gòu)性行情，繼續(xù)關(guān)注業(yè)績景氣主線

近五個(gè)交易日萬得全A指數(shù)區(qū)間震蕩，成交量均有所放大，北向資金本周合計(jì)凈流入44.14億元，較上周有所回落。近五個(gè)交易日農(nóng)林牧漁、電子、通信、傳媒、國防軍工等板塊漲幅居前；休閑服務(wù)、鋼鐵、化工、采掘、公用事業(yè)等板塊跌幅居前。

目前A股整體業(yè)績與估值的配比較為合理，宏觀政策、流動(dòng)性環(huán)境較為友好，長期看震蕩向上走勢有望延續(xù)，中短期將延續(xù)震蕩波動(dòng)和結(jié)構(gòu)性行情，建議投資者繼續(xù)關(guān)注業(yè)績景氣主線，一是景氣有望維持高位的新能源、軍工、科創(chuàng)成長方向，二是開始由底部弱勢復(fù)蘇的部分消費(fèi)領(lǐng)域。

關(guān)鍵詞： 十大券商策略：跨年行情將徐徐展開 主線正回歸成長