來源：壹財信

作者：蘇向前

2021年僅剩最后的兩個月，年度公募排名戰(zhàn)進(jìn)入到收官的決戰(zhàn)階段，目前來看前海開源的新人崔宸龍有很大可能拿下年度冠軍，同時他的競爭對手也基本都是擔(dān)任基金經(jīng)理時間不長的新秀。從排行榜的末端看，很多去年業(yè)績出色的產(chǎn)品今年快速地跌至了末端，這里面不僅有類似劉彥春、付斌等名將，同時也有王然這樣相對知名度略低的基金經(jīng)理。

數(shù)據(jù)顯示，王然所管理的東方新興成長去年全年的凈值增長率達(dá)到93.42%，在同類的將近2000只基金中排在第60位。但是今年卻快速下跌至末尾，目前2021年所實現(xiàn)的凈值增長率大約為-22.06%，如此巨大的反差出現(xiàn)，究竟是王然的問題還是其他的原因呢？

堅持“喝酒吃藥”付出代價

公開資料顯示，王然在2015年轉(zhuǎn)做基金經(jīng)理之前，曾在益民基金交通運輸、紡織服裝、商業(yè)零售及輕工制造等行業(yè)擔(dān)任研究員，目前擔(dān)任東方基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、投資決策委員會委員。

但是，她目前在管的5只基金，三季度末的合計規(guī)模僅僅是12.12億元，平均單只產(chǎn)品的規(guī)模大約是2個億出頭，這也說明即便經(jīng)歷了去年一年的輝煌，但是王然似乎還沒有在渠道和基民中被廣泛認(rèn)可。特別是她在7月初掛帥新基金東方品質(zhì)消費一年持有，不僅首募規(guī)模無甚亮點，同時產(chǎn)品目前成立百余天快速下跌超過了13%。

我們重點來分析東方新興成長，產(chǎn)品的三季報顯示，五糧液和貴州茅臺兩大白酒龍頭占據(jù)著前兩大重倉股，同時三季度末還比二季度末的持倉有所增加。另外，山西汾酒和瀘州老窖也是連續(xù)多季進(jìn)入前十，基本上白酒股就占據(jù)了大約一半的席位。從二級市場來看，這幾只龍頭高端白酒股均在輪動的行情中沒有好的表現(xiàn)，這里面相對最好的是山西汾酒，但是從年初到目前的漲幅也僅僅大約10%。

基金三季報中的第二大重倉行業(yè)是醫(yī)藥，長春高新、愛爾眼科和云南白藥攜手進(jìn)入十強(qiáng)行列，這里面只有云南白藥是三季度新重倉的公司?？上У氖?，醫(yī)藥股今年同樣感受到的是繁華過后的落寞，上述三只從二季度開始重倉的標(biāo)的，在重倉的時間段中表現(xiàn)為負(fù)。這里需要提到的是，作為女性基金經(jīng)理，王然似乎對醫(yī)藥的細(xì)分賽道把握性欠缺，因此似乎也就把握不好進(jìn)出時點，第二季度時還曾重倉了一季的醫(yī)美龍頭愛美客，但是三季度該股就從前十中消失了。

此外，王然在三季度還重倉了福耀玻璃、歌爾股份和東方財富，雖然上述來自不同細(xì)分行業(yè)的三家公司到目前年內(nèi)維持著正漲幅，可惜的是它們在重倉股中的位次較為靠后，因此所能起到的作用微乎其微。

在基金三季報中，她也表示消費行業(yè)當(dāng)季度不盡如人意：“消費類行業(yè)在3季度開始顯現(xiàn)疫情后基本面疲弱的走勢、部分行業(yè)中報業(yè)績不及預(yù)期、多地暑期疫情反復(fù)和行業(yè)政策擾動等多重因素影響下，出現(xiàn)了大幅的調(diào)整，食品、醫(yī)藥、銀行、家電、紡服、社服行業(yè)（申萬）的跌幅均超5%。”

王然是否擅長醫(yī)藥股?

如果說根據(jù)新興成長得出她最愛白酒的結(jié)論，《壹財信》發(fā)現(xiàn)似乎又并非如此。再看她今年另一只業(yè)績不佳的產(chǎn)品東方城鎮(zhèn)消費主題，同樣是她一人管理，但是十大重倉股中卻沒有一只白酒股的影子。

基金三季報顯示，該基金風(fēng)格徹底飄移到了醫(yī)藥股上，當(dāng)季度選擇了清一色的十只醫(yī)藥股，特別是醫(yī)美賽道的公司成為最大贏家。《壹財信》發(fā)現(xiàn)，幾乎內(nèi)地上市的醫(yī)美龍頭股都被她收入重倉中，包括了愛美客、貝泰妮、華熙生物和朗姿股份。此外，剩余的長春高新、愛爾眼科、通策醫(yī)療、歐普康視、昊海生科和華東醫(yī)藥也全是來自醫(yī)藥行業(yè)中的其余細(xì)分子行業(yè)。

再往前追尋一個季度，《壹財信》發(fā)現(xiàn)這樣的思路已經(jīng)顯露痕跡，6月30日的重倉股中也僅僅有貴州茅臺和五糧液是非醫(yī)藥類的重倉股。這樣一邊倒的狂賭醫(yī)藥股，與王然一直標(biāo)榜的價值投資是否相悖呢？匪夷所思的是，王然在季報中并沒有承認(rèn)她的押注單一行業(yè)的行為“本期本產(chǎn)品基本延續(xù)了前期的配置結(jié)構(gòu)，在符合城鎮(zhèn)化進(jìn)程過程中的傳統(tǒng)消費與新興消費領(lǐng)域中做了重點配置。整體上，本產(chǎn)品繼續(xù)堅持優(yōu)選行業(yè)、精選個股的配置思路，把握具備寬闊護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，在保持組合較高盈利質(zhì)量的基礎(chǔ)上，兼顧具備一定成長性的細(xì)分行業(yè)龍頭公司，以期獲得中長期的投資回報?！?/p>

從公開的簡歷上看，王然并不是醫(yī)藥專業(yè)畢業(yè)的基金經(jīng)理，她是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，后來做研究員時重點看的是交通運輸、紡織服裝、輕工制造行業(yè)等行業(yè)，對于大消費中壁壘最高的醫(yī)藥，似乎她在做基金經(jīng)理之前的積累不多。《壹財信》試圖破解這樣怪異思路背后的真因，基金三季報中表示，報告期內(nèi)，受基金份額持有人贖回等影響，本基金存在基金資產(chǎn)凈值連續(xù)六十個工作日低于五千萬元的情況，本基金管理人已將此情況上報中國證監(jiān)會并擬采取持續(xù)營銷、轉(zhuǎn)換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等措施。

因此，基金經(jīng)理很有可能是因為規(guī)模命懸一線選擇鋌而走險，但是重倉單一行業(yè)卻選擇了醫(yī)藥，導(dǎo)致規(guī)模和業(yè)績均雙雙沉入谷底。

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