《金證研》北方資本中心 易安/作者 歡笙 映蔚/風(fēng)控

2018年“資管新規(guī)”的推行，壓實了經(jīng)營機構(gòu)的主體責(zé)任、強化了內(nèi)部合規(guī)風(fēng)控管理，資管行業(yè)逐漸回歸本源。截至2021年二季度，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通道類產(chǎn)品規(guī)模3.9萬億元，較2016年末最高點下降82%，而全行業(yè)主動管理類產(chǎn)品規(guī)模占比由2014年的29%提升至2021年二季度74%。受上述新規(guī)影響，永安期貨股份有限公司（以下簡稱“永安期貨”）2020年以來對部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行清盤整改，以及受市場環(huán)境影響其部分投資經(jīng)理離職，其境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入也有所下滑。

而在期貨行業(yè)總成交額逐年擴增的背景下，永安期貨代理期貨成交額的市場份額反逐年下滑，截至2020年不足2%。且2018-2020年，受市場利率持續(xù)下跌影響，永安期貨的期貨保證金利息收入逐年下降，同期，永安期貨及其同行的保證金利率水平亦逐年下滑。一波未停一波又起。永安期貨信披頻現(xiàn)疑云，不僅董事監(jiān)事任職情形與官方數(shù)據(jù)對壘、其官網(wǎng)披露的員工學(xué)歷也信披不一，其資管研究崗的員工“驚現(xiàn)”高中學(xué)歷。而與客戶的合作中，2017年4月從永安期貨離職的前總經(jīng)理施建軍，“現(xiàn)身”永安期貨2018-2019年境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前五大客戶的股東名單中，個中關(guān)系耐人尋味；而基金銷售業(yè)務(wù)大客戶昔日股東為永安期貨參股公司的董事長兼總經(jīng)理，四千萬元交易現(xiàn)熟人關(guān)系網(wǎng)。

一、境內(nèi)代理期貨成交額市占率走低，市場利率下浮期貨保證金利息收入逐年下降

在期貨行業(yè)總成交額逐年擴增的背景下，永安期貨代理期貨成交額的市場份額反逐年下滑，截至2020年不足2%。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2015-2020年，國內(nèi)期貨市場期貨總成交額分別為554.23萬億元、195.63萬億元、187.9萬億元、210.81萬億元、290.59萬億元、437.3萬億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2016-2020年，國內(nèi)期貨市場期貨總成交額增速分別為-64.7%、-3.96%、12.19%、37.85%、50.49%。

不難看出，2018年起，國內(nèi)期貨市場的期貨總成交額逐年攀升。在此背景下，永安期貨境內(nèi)代理期貨成交額，或逐年下滑。

據(jù)簽署日期為2021年6月28日的招股書（以下簡稱“招股書”），2018-2020年，永安期貨境內(nèi)代理期貨成交金額分別為10.03萬億元、12.95萬億元、15.52萬億元，市場份額分別為2.38%、2.23%、1.77%。

值得注意的是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)是期貨行業(yè)的主要業(yè)務(wù)之一。

據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會，期貨公司的主要業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理公司業(yè)務(wù)。截至2020年年底，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入192.3億元，同比增長49.13%；投資咨詢業(yè)務(wù)收入1.26億元，同比減少11.14%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)累計收入8.97億元，同比增長16.05%；風(fēng)險管理公司業(yè)務(wù)本年累計業(yè)務(wù)收入2,083.5億元，同比增長17%。

據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2019年中國期貨市場年鑒》，2019年，國內(nèi)期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入129億元，同比增長3.06%；投資咨詢業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.49億元，同比下降5.98%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.73億元，同比下降3.38%；風(fēng)險管理業(yè)務(wù)收入1,780.04億元，同比增長57%。

據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2018年中國期貨市場年鑒》，2018年，國內(nèi)期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為125.17億元，同比下降8.79%；投資咨詢業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.58億元，同比下降8.67%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8億元，同比下降29.27%；風(fēng)險管理業(yè)務(wù)收入約為1,132.46億元，同比增長34%。

而永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，合計為其貢獻(xiàn)超九成營收。

據(jù)招股書，永安期貨從事的主要業(yè)務(wù)為商品期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金銷售；其全資子公司及其子公司，開展的主要業(yè)務(wù)為期貨風(fēng)險管理業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，2018-2020年，永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為14.9億元、18.74億元、17.15億元；風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為141.36億元、207.89億元、235.19億元；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為1,632.73萬元、12,794.99萬元、4,755.78萬元；基金銷售業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為4,412.38萬元、4,960.82萬元、6,547.91萬元；期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為581.11萬元、275.44萬元、37.82萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例分別為9.45%、8.23%、6.73%，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例分別為89.68%、91.35%、92.34%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例為0.1%、0.56%、0.19%。

可見，2019-2020年，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為永安期貨貢獻(xiàn)超九成收入，為永安期貨的第一大業(yè)務(wù)。

而值得一提的是，報告期內(nèi)，即2018-2020年，永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與風(fēng)險管理的市場份額有所下滑。

倘若經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額以其該業(yè)務(wù)收入占國內(nèi)期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的比重、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)市場份額以其該業(yè)務(wù)收入占國內(nèi)期貨公司風(fēng)險管理業(yè)務(wù)收入的比重來表示，《金證研》北方資本中心通過測算得出，2018-2020年，永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額或分別為11.91%、14.53%、8.92%，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的市場份額或分別為12.48%、11.68%、11.29%。

此外，報告期內(nèi)，永安期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金率下滑，已低于行業(yè)平均水平。

據(jù)招股書，交易手續(xù)費是永安期貨的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要收入來源之一，交易手續(xù)費的收入水平主要取決于代理交易情況和手續(xù)費率水平。

據(jù)招股書，2018-2020年，永安期貨境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率分別為0.1302?、0.0849?、0.0728?，永安期貨的同行業(yè)公司瑞達(dá)期貨股份有限公司（以下簡稱“瑞達(dá)期貨”）、南華期貨股份有限公司（以下簡稱“南華期貨”）、弘業(yè)期貨（以下簡稱“弘業(yè)期貨”）期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率均值分別為0.3147?、0.216?、0.209?。

與此同時，隨著SHIBOR利率的下浮態(tài)勢，永安期貨的保證金利率亦逐年下滑。

據(jù)中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心，上海銀行間同業(yè)拆放利率（以下簡稱“SHIBOR”）是由信用等級較高的銀行組成報價團(tuán)自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的SHIBOR品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。SHIBOR報價銀行團(tuán)現(xiàn)由18家商業(yè)銀行組成。報價銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在國內(nèi)貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行。

據(jù)招股書，若扣除銷售貨物成本的影響，2018-2020年，永安期貨的利息凈收入分別為5.7億元、5.52億元、4.99億元，分別占永安期貨營業(yè)收入的比重為24.93%、20.75%、17.42%。

其中，2018-2020年，永安期貨境內(nèi)保證金存款利息收入分別為5.85億元、5.79億元、5.5億元，占利息收入的比例分別為91.54%、93.67%、91.78%，是其利息收入的主要組成部分。

據(jù)招股書，永安期貨的利息凈收入主要來自自有資金存款和客戶保證金存款形成的利息，利息收入規(guī)模變動主要受客戶權(quán)益規(guī)模和市場利率情況波動影響。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017年1月至2021年8月，月均一年期SHIBOR分別為3.59%、3.96%、4.12%、4.21%、4.29%、4.42%、4.4%、4.4%、4.4%、4.4%、4.52%、4.7%、4.73%、4.74%、4.73%、4.49%、4.36%、4.39%、3.96%、3.43%、3.51%、3.52%、3.54%、3.52%、3.35%、3.12%、3.07%、3.09%、3.17%、3.19%、3.09%、3.07%、3.05%、3.06%、3.11%、3.12%、3.02%、2.83%、2.49%、1.8%、1.71%、2.13%、2.59%、2.88%、2.99%、3.09%、3.22%、3.14%、2.91%、3.04%、3.1%、3.03%、2.93%、2.9%、2.84%、2.72%。

據(jù)招股書，2018-2020年，永安期貨的保證金利率分別為2.54%、2.06%、1.59%。同期，永安期貨的同行業(yè)公司瑞達(dá)期貨、南華期貨、弘業(yè)期貨的保證金利率均值分別為2.93%、1.73%、1.17%。

不難看出，2018-2020年，受市場利率持續(xù)下跌影響，永安期貨的期貨保證金利息收入逐年下降，且同期，永安期貨及其同行的保證金利率水平亦逐年下滑。

二、受托管理資產(chǎn)規(guī)模市占率未顯著提升，監(jiān)管新規(guī)下資管業(yè)務(wù)收入倒退

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是期貨公司專業(yè)能力、品牌競爭力的重要體現(xiàn)。永安期貨制定的發(fā)展計劃中，第二項即為全線推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，永安期貨的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指，永安期貨非公開募集資金或者接受單一客戶或特定多個客戶的書面財產(chǎn)委托，設(shè)立私募資產(chǎn)管理計劃并擔(dān)任管理人，選定具有基金托管資格的托管機構(gòu)擔(dān)任托管人，依照法律法規(guī)和資產(chǎn)管理合同的約定，為投資者的利益，運用客戶委托資產(chǎn)進(jìn)行投資活動，并按照合同約定收取費用或者報酬的業(yè)務(wù)活動。

招股書顯示，永安期貨的發(fā)展計劃中，包括全線推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，通過引進(jìn)與培養(yǎng)資管類人才、豐富產(chǎn)品類型與銷售渠道、實現(xiàn)投、研、現(xiàn)一體化等實現(xiàn)。

需要指出的是，按照機構(gòu)類型劃分，期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品，其業(yè)務(wù)規(guī)模占比多年不足2%。

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，按機構(gòu)類型分私募資管產(chǎn)品存量（產(chǎn)品規(guī)模），2015-2020年，證券公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模分別為11.89萬億元、17.31萬億元、16.52萬億元、12.91萬億元、10.34萬億元、8.01萬億元；證券公司私募子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模分別為1,193.23億元、2,671.38億元、3,690.79億元、4,463.23億元、4,937.19億元、5,424.06億元；基金管理公司的私募資管產(chǎn)品分別為2.89萬億元、5.1萬億元、4.96萬億元、4.37萬億元、4.34萬億元、4.67萬億元；基金子公司的私募資管產(chǎn)品分別為8.57萬億元、10.5萬億元、7.31萬億元、5.25萬億元、4.19萬億元、3.39萬億元；期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品分別為1,063.74億元、2,791.72億元、2,458.4億元、1,276.34億元、1,428.62億元、2,196.69億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，從各類資管機構(gòu)私募資管產(chǎn)品的存量產(chǎn)品規(guī)模來看，2015-2020年，證券公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為50.43%、51.73%、56.17%、55.89%、53%、47.6%，證券公司私募子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為0.51%、0.8%、1.26%、1.93%、2.53%、3.22%，基金管理公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為12.27%、15.25%、16.88%、18.92%、22.27%、27.72%，基金子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為36.34%、31.39%、24.86%、22.71%、21.47%、20.15%，期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品規(guī)模占比分別為0.45%、0.83%、0.84%、0.55%、0.73%、1.31%。

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，按機構(gòu)類型分私募資管產(chǎn)品存量（產(chǎn)品數(shù)量），2015-2020年，證券公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為18,228只、24,281只、22,031只、18,923只、16,077只、16,854只；證券公司私募子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為175只、501只、714只、817只、925只、989只；基金管理公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為5,122只、7,147只、6,402只、5,962只、5,374只、6,507只；基金子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為16,092只、14,494只、9,999只、7,592只、5,678只、4,938只；期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量分別為3,478只、3,644只、3,319只、1,809只、1,219只、1,265只。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2015-2020年，從各類資管機構(gòu)私募資管產(chǎn)品的存量產(chǎn)品數(shù)量來看，2015-2020年，證券公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為42.3%、48.5%、51.88%、53.91%、54.92%、55.16%，證券公司私募子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為0.41%、1%、1.68%、2.33%、3.16%、3.24%，基金管理公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為11.89%、14.27%、15.08%、16.98%、18.36%、21.3%，基金子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為37.34%、28.95%、23.55%、21.63%、19.4%、16.16%，期貨公司及其資管子公司的私募資管產(chǎn)品數(shù)量占比分別為8.07%、7.28%、7.82%、5.15%、4.16%、4.14%。

在此背景之下，永安期貨計劃全線推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

此外，據(jù)招股書，永安期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入主要來自兩方面，一是管理費收入，二是業(yè)績報酬收入。管理費收入主要取決于永安期貨管理的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)管理合同約定的管理費率。業(yè)績報酬收入是其與管理資產(chǎn)盈利水平掛鉤的利潤分成，主要取決于永安期貨管理資產(chǎn)的盈利水平和資產(chǎn)管理合同約定的分成比例。

據(jù)招股書，2018-2020年，永安期貨境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模分別為23.41億元、50.8億元、41.87億元，2019-2020年分別同比增長116.98%、-17.58%；同期，永安期貨的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入分別為1,632.73萬元、12,794.99萬元、4,755.78萬元，2019-2020年分別同比增長683.66%、-62.83%。

招股書顯示，永安期貨的境外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入規(guī)模極小，境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，永安期貨境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模，占期貨公司私募資管產(chǎn)品規(guī)模的比例分別為1.83%、3.56%、1.91%。

事實上，2020年，永安期貨境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模同比下降及市場份額下滑，或受其前十大資產(chǎn)管理計劃的收入影響。

值得注意的是，2020年，永安期貨境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)前十大資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)生的收入占比分別為85.74%、97.91%、96.69%，是其境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的主要來源。

據(jù)招股書，2020年，到期清算、投資經(jīng)理人離職兩大因素影響永安期貨前十大資產(chǎn)管理計劃收入分別減少4,529.14萬元、3,269.3萬元，分別占當(dāng)期前十大資產(chǎn)管理計劃收入變動的60.3%、43.52%。到期清算、投資經(jīng)理人離職兩大因素影響的受托管理資產(chǎn)分別減少11.94億元、37.51億元，分別占當(dāng)期前十大資產(chǎn)管理計劃受托管理資產(chǎn)規(guī)模變動的24.11%、75.75%。

據(jù)招股書，2018年10月22日，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》。該辦法及其配套文件統(tǒng)一了私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)法律關(guān)系、明確了基本原則，系統(tǒng)界定了業(yè)務(wù)形式、厘清了資產(chǎn)類別，基本統(tǒng)一了私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

且永安期貨在招股書中表示，受上述監(jiān)管政策的影響，2020年以來，公司對部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行清盤整改，以及受市場環(huán)境影響其部分投資經(jīng)理離職，公司境內(nèi)受托管理資產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入也有所下滑。

三、同第三大股東的子公司業(yè)務(wù)“重疊”，區(qū)域集中存競爭關(guān)系

上述或為冰山一角。永安期貨與其持股12.7%的股東的全資子公司，業(yè)務(wù)或存重疊。

據(jù)招股書，截至2021年6月28日，浙江東方金融控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“浙江東方”）持有永安期貨12.7%的股權(quán)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，大地期貨有限公司（以下簡稱“大地期貨”）是浙江東方的全資子公司，其住所位于浙江省杭州市，其經(jīng)營范圍包括商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理。

事實上，同處杭州市的永安期貨與大地期貨，在經(jīng)營范圍、業(yè)務(wù)牌照等或存在重疊。

據(jù)招股書，永安期貨從事的主要業(yè)務(wù)為商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，永安期貨的住所處于浙江省杭州市，其經(jīng)營范圍為商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售。

據(jù)大地期貨官網(wǎng)，大地期貨擁有上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海國際能源交易中心會員資格、中國金融期貨交易所交易結(jié)算會員資格。此外，大地期貨還具有商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照。

據(jù)浙江東方2020年報，大地期貨是經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的非銀行金融機構(gòu)，擁有上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海國際能源交易中心會員資格、中國金融期貨交易所交易結(jié)算會員資格，具備商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資質(zhì)。

且大地期貨官網(wǎng)顯示，大地期貨的總部位于浙江省杭州市，另設(shè)風(fēng)險管理子公司浙江濟(jì)海貿(mào)易發(fā)展有限公司（以下簡稱“濟(jì)海商貿(mào)”）。濟(jì)海商貿(mào)是行業(yè)內(nèi)首批獲準(zhǔn)成立的風(fēng)險管理子公司，可從事倉單服務(wù)、基差貿(mào)易、合作套保、場外衍生品業(yè)務(wù)及做市業(yè)務(wù)等。

除此之外，大地期貨的業(yè)務(wù)牌照及多個市場交易資格，或同樣與永安期貨重疊。

據(jù)招股書，永安期貨取得的交易所會員資格包括上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所、上海國際能源交易中心等。

據(jù)招股書，永安期貨具有國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券投資基金銷售業(yè)務(wù)等資質(zhì)。

據(jù)招股書，永安期貨全資子公司浙江永安資本管理有限公司（以下簡稱“永安資本”）及其子公司開展的主要業(yè)務(wù)為期貨風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，主要包括基差貿(mào)易、場外衍生品業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)等。

不止于此，雙方的業(yè)務(wù)網(wǎng)點分布，均以浙江省內(nèi)為重點，覆蓋其他主要城市。

據(jù)大地期貨官網(wǎng)，大地期貨的業(yè)務(wù)網(wǎng)點包括杭州、寧波、衢州、臺州、溫州、諸暨、廈門、濟(jì)南、上海、金華、北京、山東、江蘇、麗水、臨沂、河南，共計16個業(yè)務(wù)網(wǎng)點。

據(jù)招股書，永安期貨已形成了以浙江省為中心，以國內(nèi)各主要城市與產(chǎn)業(yè)密集區(qū)為重點布局對象，以中西部地區(qū)為培育對象的國內(nèi)網(wǎng)點布局規(guī)劃。截至2020年12月31日，永安期貨已在浙江省內(nèi)設(shè)有15家分支機構(gòu)。

換而言之，大地期貨的16個業(yè)務(wù)網(wǎng)點中，7個業(yè)務(wù)網(wǎng)點位于浙江省內(nèi)。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，永安期貨與其持股12.7%的第三大股東浙江東方全資子公司大地期貨，在經(jīng)營范圍、業(yè)務(wù)資格、牌照、以及業(yè)務(wù)網(wǎng)點分布，存在“重疊”，雙方是否構(gòu)成競爭關(guān)系？或該“打上問號”。

四、招股書披露董事及監(jiān)事會主席名單與官方信息對壘，資管研究分析員“驚現(xiàn)”高中學(xué)歷

信息披露對于投資者了解上市公司的重要性“不言而喻”。值得一提的是，永安期貨在招股書中披露的董事、監(jiān)事，與其在期貨業(yè)協(xié)會的備案信披“不一”。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日即2021年6月28日，永安期貨的董事共計十一位，其中包括董事長方鐵道、董事葛國棟、董事申建新、董事王建、董事金朝萍、董事麻亞峻、董事張?zhí)炝?、獨立董事李義超、獨立董事黃平、獨立董事馮曉、獨立董事黃德春。

而值得注意的是，永安期貨的董事會成員，與其在中國期貨業(yè)協(xié)會披露的，并不相同。

據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會公開信息，截至查詢?nèi)掌?021年11月8日，永安期貨的高管人員信息顯示，永安期貨的董事包括董事長方鐵道、董事、董事申建新、董事王建、董事金朝萍、董事麻亞峻、董事顧志旭、獨立董事李義超、獨立董事黃平、董事馮曉、獨立董事黃德春。

通過對比可以看出，招股書披露的永安期貨董事會成員董事張?zhí)炝?，在期貨業(yè)協(xié)會公示的高管信息“未見蹤影”，而期貨協(xié)會公示的董事顧志旭，也并未在招股書中披露。

可見，永安期貨披露的董事人員與其在期貨協(xié)會備案的董事“對不上”，而期貨協(xié)會的備案信息是否存在“滯后性”？

而類似的問題不止一處。

據(jù)招股書，邵玨在永安期貨擔(dān)任監(jiān)事會主席。

據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會公開信息，永安期貨的監(jiān)事會主席為柴會榮。

而據(jù)招股書，2020年9月25日，永安期貨召開2020年第一次臨時股東大會，同意柴會榮因工作變動申請辭去監(jiān)事及監(jiān)事會主席一職，選舉邵玨為其第三屆監(jiān)事會非職工監(jiān)事。

即柴會榮為永安期貨原監(jiān)事會主席，而中國期貨業(yè)協(xié)會披露永安期貨的監(jiān)事會主席為柴會榮，這是否意味著，永安期貨在中國期貨業(yè)協(xié)會的備案信息披露或存“滯后性”？

問題并未結(jié)束，永安期貨在其官網(wǎng)披露的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)研究崗員工，學(xué)歷顯示為本科。而在期貨業(yè)協(xié)會，該員工的學(xué)歷為高中。

據(jù)永安期貨官網(wǎng)2021年7月8日發(fā)布的“永安期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格及人員公示”，其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人員的公示中，伊某某擔(dān)任其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的研究分析崗一職，其學(xué)歷為本科，其從業(yè)資格編號為F0****62。

據(jù)中國期貨協(xié)會公開信息，截至查詢?nèi)掌?021年11月8日，在永安期貨資產(chǎn)管理總部任職的員工伊某某，從業(yè)資格證號為F0****62，其學(xué)歷為高中，登記時間為2008年6月26日。且伊某某現(xiàn)任職時間為2021年3月10日。

由上述情形可見，永安期貨2021年7月在其官網(wǎng)披露資管研究分析員伊某某的學(xué)歷為本科，而期貨業(yè)協(xié)會登記伊某某的學(xué)歷卻為高中學(xué)歷，且登記日期為2008年6月。官網(wǎng)信息發(fā)布時間與登記時間相差十余年，期間伊某某是否通過學(xué)歷提升來獲得本科學(xué)歷？但協(xié)會登記信息顯示伊某某現(xiàn)任職時間為2021年3月10日，彼時關(guān)于伊某某的從業(yè)信息是否也有更新？存疑待解。

五、昔日總經(jīng)理施建軍現(xiàn)身客戶股東名單，且擔(dān)任永安期貨子公司聯(lián)營企業(yè)的董事長

需要指出的是，2017年4月從永安期貨離職的前董事、總經(jīng)理施建軍，“現(xiàn)身”永安期貨2018-2019年境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前五大客戶的股東名單中，個中關(guān)系耐人尋味。

據(jù)招股書，永安期貨前總經(jīng)理施建軍，于2017年4月離職。施建軍現(xiàn)任敦和資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“敦和資產(chǎn)”）的董事長。

據(jù)永安期貨簽署日期為2017年3月14日的《董事、監(jiān)事及高級管理人員變動公告(辭職情況)》，永安期貨于2017年3月收到董事、副董事長、總經(jīng)理施建軍先生遞交的辭職報告。

不止于此，從永安期貨離職的董事兼總經(jīng)理施建軍，在其離職的次月，即成為敦和控股有限公司（以下簡稱“敦和控股”）的股東，而敦和控股亦是永安期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大客戶。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，敦和控股成立于2017年3月，其注冊資本為10億元。2017年5月18日，施建軍成為敦和控股的股東之一，截至查詢?nèi)?021年11月8日持股15%。2018年1月31日，施建軍實繳出資9,000萬元。

據(jù)招股書，2018-2019年，敦和控股分別是永安期貨境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第一、第二大客戶，為永安期貨境內(nèi)經(jīng)紀(jì)手續(xù)費收入分別貢獻(xiàn)586.03萬元、127.65萬元，分別占永安期貨母公司經(jīng)紀(jì)手續(xù)費凈收入的4.49%、1.15%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2019年，永安期貨向敦和控股收取的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費合計為713.68萬元。

另外，據(jù)招股書，浙江玉皇山南投資管理有限公司（以下簡稱“玉皇山南”）是永安期貨全資子公司永安資本的聯(lián)營企業(yè)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局及公開信息，玉皇山南成立于2014年10月，截至2021年11月8日，其股東敦和控股、永安資本分別持有61%、19%的股權(quán)。2017年7月至今，施建軍同時擔(dān)任玉皇山南的董事長、法定代表人。

據(jù)國家市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)及公開信息，中郵永安（上海）資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“中郵永安”）成立于2017年1月。截至2021年11月8日，玉皇山南持有中郵永安33%的股權(quán)，期間并無發(fā)生股權(quán)變更。

巧合的是，中郵永安為永安期貨的基金銷售業(yè)務(wù)客戶之一。

據(jù)招股書，2018年，中郵永安是永安期貨基金銷售業(yè)務(wù)的第五大客戶，永安期貨為中郵永安提供服務(wù)境內(nèi)基金代銷收入為107.44萬元，占永安期貨基金代銷收入的比例為2.43%。

也就是說，作為永安期貨昔日董事、總經(jīng)理，施建軍不僅“現(xiàn)身”永安期貨期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要客戶的股東中，且其還擔(dān)任其子公司聯(lián)營企業(yè)玉皇山南的董事長、法人，而玉皇山南系永安期貨2018年基金銷售業(yè)務(wù)的第五大客戶，個中關(guān)系或“不一般”。

六、基金銷售業(yè)務(wù)大客戶昔日股東為參股公司董事長兼總經(jīng)理，四千萬元交易現(xiàn)熟人關(guān)系網(wǎng)

值得注意的是，子公司原董事肖國平，現(xiàn)任永安期貨參股公司的董事兼總經(jīng)理，其曾系永安期貨基金銷售業(yè)務(wù)大客戶持股5%以上的股東之一。

據(jù)招股書，永安國富資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“永安國富”）是永安期貨的參股公司，其法定代表人為肖國平。截至招股書簽署日2021年6月28日，杭州小牛投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“杭州小?！保⒂腊财谪?、杭州小犇股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“杭州小犇”）分別持有永安國富63.66%、31.35%、4.99%的股權(quán)。

且肖國平還擔(dān)任永安國富的董事長兼總經(jīng)理。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，永安國富成立于2015年1月29日，肖國平為永安國富的董事長兼總經(jīng)理，且其高級管理人員變更中并未涉及董事長兼總經(jīng)理的變更。即自永安國富成立起，肖國平擔(dān)任其董事長兼總經(jīng)理。

事實上，肖國平或為永安國富的實際控制人。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?021年11月8日，肖國平持有杭州小牛、杭州小犇的股權(quán)分別為78.45%、29.67%。通過穿透杭州小牛、杭州小犇的股權(quán)關(guān)系，肖國平實際持有永安國富的股權(quán)比例或為51.42%。

即肖國平作為永安期貨參股公司永安國富的董事長兼總經(jīng)理，且或控制永安國富。

除了上述“淵源”外，肖國平或曾在永安期貨的子公司擔(dān)任董事長兼法定代表人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，永安資本成立于2013年5月8日，2014年3月至2017年2月，肖國平擔(dān)任永安資本的董事長、法定代表人。

值得注意的是，肖國平作為永安期貨子公司永安資本昔日的董事長，其還曾是永安期貨基金銷售客戶的股東之一。

據(jù)市場監(jiān)督管理局及公開信息，截至2021年11月8日，肖國平擔(dān)任善成資源有限公司（以下簡稱“善成資源”）的董事。善成資源持有浙江善淵投資管理有限公司（以下簡稱“善淵投資”）43.78%的股權(quán)，為其第一大股東。

據(jù)市場監(jiān)督管理局及公開信息，2017年4月至2019年2月，肖國平持股善淵投資10%的股權(quán)。

而善淵投資，報告期內(nèi)為永安期貨基金銷售業(yè)務(wù)的大客戶。

據(jù)招股書，2018-2020年，善淵投資分別為永安期貨的基金銷售業(yè)務(wù)的第一、第一、第二大客戶，分別為永安期貨貢獻(xiàn)境內(nèi)基金代銷收入1,407.9萬元、1,623.25萬元、1,489.82萬元，分別占永安期貨基金代銷收入的比例為31.91%、32.72%、22.75%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，永安期貨對善淵投資境內(nèi)基金代銷收入合計4,520.97萬元。

也就是說，一方面，肖國平作為參股公司永安國富的董事長、總經(jīng)理，且對永安國富間接持股超50%。另一方面，在2014年3月至2017年2月期間，肖國平擔(dān)任永安期貨全資子公司永安資本的董事長兼法定代表人，且2017年4月至2019年2月期間，肖國平還曾系任永安期貨報告期內(nèi)基金銷售業(yè)務(wù)大客戶的股東之一，累計超四千萬元交易現(xiàn)“熟人關(guān)系網(wǎng)”。

此番上市之路漫漫，永安期貨未來能否為市場注入一劑“強心劑”？或該打上問號。

關(guān)鍵詞： 永安期貨資管研究員“驚現(xiàn)”高中學(xué)歷 四千萬元基金銷售現(xiàn)