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海通宏觀解讀碳減排支持工具：不是降息，而是定向?qū)捫庞?/h1>
2021-11-09 10:52:43    來源：金融界網(wǎng)

11月8日，央行宣布創(chuàng)設(shè)推出碳減排支持工具，會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？下面我們來進(jìn)行解讀。

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如何操作？

今年以來，為了實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，我國(guó)的相關(guān)政策正持續(xù)全面推進(jìn)。 10月24日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》發(fā)布，該《意見》作為 “1+N” 政策體系中的 “1” 發(fā)揮統(tǒng)領(lǐng)作用。根據(jù)《意見》要求，接下來重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)將陸續(xù)推出碳達(dá)峰實(shí)施方案，并加快行動(dòng)落實(shí)。而相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展也離不開完善的財(cái)政金融政策支持。本次的央行碳減排支持工具的推出也將發(fā)揮政策示范效應(yīng)，鼓勵(lì)社會(huì)資金更多投向綠色低碳領(lǐng)域。

那么央行碳減排工具如何操作？碳減排支持工具以“先貸后借”的直達(dá)機(jī)制進(jìn)行：金融機(jī)構(gòu)向碳減排企業(yè)發(fā)放碳減排貸款后，可向央行申請(qǐng)低成本資金支持。金融機(jī)構(gòu)發(fā)放碳減排貸款的利率應(yīng)與同期限檔次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（ LPR ）大致持平。央行則按貸款本金的 60% 向金融機(jī)構(gòu)提供資金支持，利率為 1.75% ，期限 1 年，可展期 2 次，實(shí)際上可以看作三年期的再貸款，利率明顯更優(yōu)惠。而金融機(jī)構(gòu)需向人民銀行提供合格質(zhì)押品，我們認(rèn)為其實(shí)就類似低利率的 PSL 。

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多少規(guī)模？

規(guī)模短期或不大，但具備較大拓展空間。央行提供碳減排支持工具是有要求的，一個(gè)是領(lǐng)域上要求是清潔能源、節(jié)能環(huán)保和碳減排技術(shù)，并且強(qiáng)調(diào)，初期的碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域范圍突出“小而精”；另一個(gè)是貸款利率應(yīng)與同期限檔次 LPR 大致持平，也就是說主要針對(duì)的還是資質(zhì)相對(duì)好的企業(yè)。所以并不能簡(jiǎn)單根據(jù)這些領(lǐng)域的存量貸款規(guī)模，去估算整體操作量。而考慮到之前的棚改貨幣化，我們認(rèn)為未來碳減排支持工具或許有較大的拓展空間。

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不是降息，而是定向?qū)捫庞?/STRONG>

雖然此次支持工具利率較低，會(huì)向銀行投放低成本的基礎(chǔ)貨幣，但現(xiàn)在的貨幣政策框架下，還是要看 OMO 利率和銀行間資金利率，短期下調(diào)的可能性不大。所以這次碳減排支持工具推出后，預(yù)計(jì) OMO 、 MLF 等投放基礎(chǔ)貨幣量會(huì)減少，繼續(xù)保持資金面穩(wěn)定。就類似于7月份降準(zhǔn)后，銀行間資金利率并未下降。所以還是要看后續(xù)其他的公開市場(chǎng)工具如何操作。

所以我們認(rèn)為，類似于以前的支農(nóng)再貸款、棚改貨幣化，此次碳減排支持工具屬于結(jié)構(gòu)化的貨幣政策工具，更多是定向去寬信用。

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后續(xù)貨幣政策如何走？

近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增加，尤其是房地產(chǎn)下行壓力較大，而這次的碳減排工具更多是起到結(jié)構(gòu)性寬信用的效果，那么接下來的貨幣政策又會(huì)如何推進(jìn)？

我們?cè)趯ｎ}《供給和需求：哪個(gè)下行多？》中提到，最近幾周的需求下行壓力已經(jīng)高于供給。 因而政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)是大的方向。 而在通脹仍有壓力、又不希望放水刺激泡沫的情況下，結(jié)構(gòu)化的工具在逐漸發(fā)揮主導(dǎo)作用，直達(dá)實(shí)體去進(jìn)行定向的寬信用。 所以短期內(nèi)降息的可能性也不大，而等到供給端政策執(zhí)行有所放松，經(jīng)濟(jì)從類滯脹轉(zhuǎn)向類通縮，降息的空間才能打開。

資產(chǎn)配置方面，相對(duì)利好新能源領(lǐng)域，因?yàn)檫@次是降低相關(guān)領(lǐng)域的融資成本，進(jìn)行定向支持。而對(duì)利率債或許邊際偏空，主要是定向?qū)捫庞玫挠绊?。不過現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，利率債若有調(diào)整則性價(jià)比重新提升。

關(guān)鍵詞： 降息 定向?qū)捫庞?/a>

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