文 財信研究院 宏觀團隊

胡文艷

核心觀點

碳減排支持工具對企業(yè)和金融機構提供的利率優(yōu)惠力度均較大，低碳企業(yè)獲得的貸款利率較普通貸款低0.73%，銀行碳減排貸款獲得的利差較企業(yè)貸款利差多0.5%；預計2021年新增綠色貸款規(guī)?；虺?萬億元，2022年超4萬億元，綠色貸款增速或持續(xù)領跑

事件：11月8日，中國人民銀行宣布推出碳減排支持工具。

一、為什么要設立碳減排支持工具？

碳減排支持工具是實現(xiàn)碳達峰碳中和目標的重要資金來源保障。隨著國內(nèi)碳達峰碳中和“1+N”政策體系漸次形成，象征著我國經(jīng)濟向綠色低碳循環(huán)發(fā)展轉(zhuǎn)型已有了明確的路線圖和施工圖。但碳達峰、碳中和是廣泛而深刻的經(jīng)濟社會系統(tǒng)性變革，實現(xiàn)目標離不開大量的資金支持。根據(jù)央行估算，實現(xiàn)碳達峰碳中和目標投資需求在百萬億元級別，當前綠色金融規(guī)模僅為15萬億元左右，缺口相當大。因此，央行推出碳減排支持工具，為雙碳目標的實現(xiàn)提供了重要的資金來源保障，也表明未來雙碳建設步伐將穩(wěn)步加快。

碳減排支持工具的推出也有利于發(fā)揮政策示范效應，助力雙碳目標實現(xiàn)。碳減排支持工具對碳減排重點領域做出了明確指引，并強化金融機構對碳減排的信息披露等制度安排，有利于引導金融機構和企業(yè)更充分地認識綠色轉(zhuǎn)型的重要意義，鼓勵社會資金更多投向綠色低碳領域，助力實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標。

二、碳減排支持工具支持力度有多大？

從量的方面看，撬動資金規(guī)模由市場決定，年內(nèi)新增綠色貸款或超3萬億元。其一，碳減排支持工具并未設置具體總量規(guī)模，表明未來撬動的資金量將完全由市場供需雙方?jīng)Q定，根據(jù)我們的測算，碳減排支持工具對碳減排貸款資金供給方（金融機構）和資金需求方（低碳企業(yè)）提供的優(yōu)惠利率均具有較大吸引力，加上碳減排支持工具還具有一定杠桿效應，有利于帶動更多社會資金參與，預計撬動的總資金規(guī)?；蜉^為可觀。其二，2021年9月末國內(nèi)綠色貸款余額為14.78萬億元，增速高達27.9%，預計碳減排支持工具推出后該增速還將繼續(xù)提升，意味著2021年新增綠色貸款大概率超過3萬億元，2022年或超過4萬億元。其三，當前綠色貸款余額占全部貸款的比重約為7.8%，同時鑒于其增長速度較快，預計碳減排支持工具這一結構性貨幣政策工具的實施，在增加流動性總量方面也將發(fā)揮一定積極作用，對穩(wěn)定今年底和明年信貸和M2增速或形成重要支撐。

從價的方面看，利率水平對企業(yè)和金融機構的優(yōu)惠力度均較大。從企業(yè)獲得的融資成本看，央行要求金融機構為企業(yè)提供的碳減排貸款利率與同期限檔次LPR利率大致持平，當前一年期LPR利率為3.85%，2021年6月金融機構企業(yè)貸款利率為4.58%，表明碳減排重點領域企業(yè)獲得的貸款利率將比其他企業(yè)低約0.73個百分點，有利于充分調(diào)動低碳企業(yè)的融資積極性。從金融機構獲得的利差看，按照碳減排支持工具的設計安排，人民銀行將按碳減排貸款本金的60%向金融機構提供資金支持，利率為1.75%，而當前央行對金融機構的1年期貸款利率為3.85%（一般而言，銀行融資成本通常低于該利率水平），可估算出銀行發(fā)放碳減排貸款的綜合利率成本大概率低于2.6%，獲得的利差約為1.3%左右。相比之下，當前銀行發(fā)放企業(yè)貸款獲得的利差僅0.73%左右，低于碳減排貸款逾0.5個百分點，表明碳減排支持工具對銀行的吸引力亦較大。此外，期限上，央行向金融機構提供低成本資金的期限為1年，可展期2次，表明金融機構可以享受的優(yōu)惠利率期限最高可達3年。

三、碳減排支持工具重點支持領域有哪些？

圍繞減少碳排放量這一核心導向，碳減排支持工具重點支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保和碳減排技術三大領域。支持領域與《關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》（下文簡稱《意見》）中，構建綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系、提升能源利用效率、提高非化石能源消費比重、降低二氧化碳排放水平、提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力等五個方面的目標一脈相承。

根據(jù)《意見》部署，到2025年、2030年和2060年我國非化石能源消費比重將分別達到20%左右、25%左右和80%以上，假定未來十年我國能源消費增速為2%左右，可估算出，“十四五”、“十五五”期間我國非化石能源消費增速均約為7-8%，持續(xù)保持較快增長，且考慮到消費還將帶動其他相關投資需求，預計同期清潔能源領域的投資增速或大概率高于8%。

具體看支持的細分領域，清潔能源主要包括風力發(fā)電、太陽能(行情000591,診股)利用、生物質(zhì)能源利用、抽水蓄能、氫能利用、地熱能利用、海洋能利用、熱泵、高效儲能（包括電化學儲能）、智能電網(wǎng)、大型風電光伏源網(wǎng)荷儲一體化項目、戶用分布式光伏整縣推進、跨地區(qū)清潔電力輸送系統(tǒng)、應急備用和調(diào)峰電源等14個方向。節(jié)能環(huán)保主要包括工業(yè)領域能效提升、新型電力系統(tǒng)改造等2大領域。碳減排技術主要包括碳捕集、封存與利用等2大方向。

四、碳減排支持工具設計上還有哪些亮點？

一是發(fā)放對象暫定為全國性金融機構。一方面全國性金融機構資本充足率相對更高，對于加速發(fā)展綠色金融這一新領域可能出現(xiàn)的風險應對能力更強；另一方面優(yōu)先在全國性金融機構試點，也有利于保證綠色貸款發(fā)放秩序有序穩(wěn)定，碳減排支持工具推進節(jié)奏總體穩(wěn)中有進。

二是采取“先貸后借”的直達機制。該運行機制與再貸款類似，是以往成功經(jīng)驗的推廣，有利于提高信貸支持效率。

三是強調(diào)碳減排支持工具是“做加法”，即金融機構將提供增量資金支持碳減排重點領域投資，增加能源總體供給能力；同時金融機構仍要按市場化、法治化和商業(yè)化原則，對煤電、煤炭企業(yè)和項目等予以合理的信貸支持，助力國家能源安全保供和綠色低碳轉(zhuǎn)型。

四是注重碳減排貸款獲得的公平性。央行要求金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，對向碳減排重點領域內(nèi)的各類企業(yè)一視同仁提供碳減排貸款，表明碳減排支持工具以減少碳排放量為主要衡量標準，不同類型企業(yè)均享有平等獲取貸款的權利，預計民企、中小型低碳企業(yè)融資便利性將大幅提升，融資成本也有望降低。

五是提示初期的碳減排重點領域范圍突出“小而精”。央行提出重點支持正處于發(fā)展起步階段，但促進碳減排的空間較大，給予一定的金融支持可以帶來顯著碳減排效應的行業(yè)。這意味著伴隨著我國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，國內(nèi)信貸供給也將改變傳統(tǒng)重抵押品、重企業(yè)規(guī)模等特性，拓寬供給范圍、創(chuàng)新模式，加大對“小而精”主體的支持力度，以提高與新金融需求的適配性。

六是強化對碳減排信息披露的要求。如央行要求金融機構提供碳減排項目相關貸款的碳減排數(shù)據(jù)，并按季度公開披露碳減排支持工具支持的碳減排領域、項目數(shù)量、貸款金額和加權平均利率以及碳減排數(shù)據(jù)等信息，接受社會公眾監(jiān)督，同時央行還會核實驗證信息的真實性。

關鍵詞： 碳減排支持工具