《金證研》北方資本中心 尹西/作者 沐靈 映蔚/風(fēng)控

專利糾紛是有關(guān)專利的爭執(zhí)。此類問題上，ResMed, Inc.（以下簡稱“瑞思邁”）與北京怡和嘉業(yè)醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“怡和嘉業(yè)”）已“糾葛”多年。2013-2016年間，瑞思邁先后起訴怡和嘉業(yè)產(chǎn)品侵犯其專利權(quán)。隨后，怡和嘉業(yè)也針對瑞思邁的部分涉訴專利在多國提起了專利無效程序，以及針對瑞思邁侵犯其專利權(quán)在國內(nèi)提起侵權(quán)訴訟，到2017年1月達(dá)成和解。而在前述專利糾紛前期，怡和嘉業(yè)表示，其品牌美譽(yù)度在涉訴國家曾受到不利影響。

觀怡和嘉業(yè)身后。2018-2020年，怡和嘉業(yè)研發(fā)費(fèi)用率一路走低，研發(fā)人員平均工資或低于銷售人員。不僅如此，怡和嘉業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，近兩年無長短期借款及一年內(nèi)到期非流動負(fù)債。此外，2020年，怡和嘉業(yè)貨幣資金超2億元，理財(cái)產(chǎn)品總額上億元，還分紅逾千萬元。此情況下，怡和嘉業(yè)反募集2億元資金“補(bǔ)血”，合理性存疑。

一、供應(yīng)商因特種設(shè)備違法遭處罰，被列為失信被執(zhí)行人記錄高達(dá)47次

供應(yīng)商的選擇是企業(yè)采購過程中重要的一環(huán)。而怡和嘉業(yè)的供應(yīng)商因特種設(shè)備違法行為，遭市場監(jiān)督管理局處罰。

據(jù)怡和嘉業(yè)簽署日2021年9月13日的招股書（以下簡稱“招股書”），2018-2019年，深圳東明機(jī)電股份有限公司（以下簡稱“東明機(jī)電”）分別為怡和嘉業(yè)第一大、第三大供應(yīng)商，怡和嘉業(yè)對東明機(jī)電采購金額分別為692.11萬元、819.99萬元，占其當(dāng)期采購成本的比例分別為7.38%、6.87%。

據(jù)招股書，2020年，東明機(jī)電為怡和嘉業(yè)電子電氣類第一大供應(yīng)商，怡和嘉業(yè)對東明機(jī)電采購金額為572.42萬元。

據(jù)深市監(jiān)寶罰字〔2019〕井34號文件，2019年7月12日，東明機(jī)電因特種設(shè)備違法行為，被深圳市市場監(jiān)督管理局寶安局對處以罰款6萬元。

除此以外，東明機(jī)電被列為失信被執(zhí)行人記錄高達(dá)47次。

據(jù)法院公開信息，截至查詢?nèi)?021年11月9日，東明機(jī)電被列為失信被執(zhí)行人的記錄達(dá)47次。

即是說，東明機(jī)電曾因特種設(shè)備違法行為遭處罰，且47次被列為失信被執(zhí)行人，令人唏噓。

二、研發(fā)費(fèi)用率逐年走低，研發(fā)人員平均薪酬或低于銷售人員

創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力，也是提高企業(yè)市場競爭力的核心因素之一。此方面，怡和嘉業(yè)近年來的研發(fā)費(fèi)用率“一路走低”。

據(jù)招股書，2018-2020年，怡和嘉業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率分別為13.4%、10.01%、6%。

而且，截至2020年末，怡和嘉業(yè)研發(fā)人員的平均工資，或低于其銷售人員。

據(jù)招股書，截至2020年12月31日，怡和嘉業(yè)（包含下屬子公司）的研發(fā)人員、銷售人員、行政管理人員數(shù)量分別為98人、121人、48人。

據(jù)招股書，2020年，怡和嘉業(yè)研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用中的職工薪酬費(fèi)分別為2,036.15萬元、2,930.89萬元、1,736.22萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2020年，怡和嘉業(yè)的研發(fā)人員、銷售人員、管理人員的月平均工資或分別為1.73萬元、2.02萬元、3.01萬元。怡和嘉業(yè)研發(fā)人員的平均工資或低于銷售人員。

三、邊分紅邊“大手筆”買理財(cái)，募資“補(bǔ)血”合理性存疑

此番上市，怡和嘉業(yè)擬募資2億元用于補(bǔ)充流動資金。然而，怡和嘉業(yè)或“不差錢”。

據(jù)招股書，此次上市，怡和嘉業(yè)擬募集資金7.38億元，其中2億元用于“補(bǔ)充流動資金”項(xiàng)目。

值得注意的是，報告期內(nèi)，從營業(yè)收入及凈利潤的增速來看，怡和嘉業(yè)營收規(guī)模及盈利水平持續(xù)提升。

據(jù)招股書，2018-2020年，怡和嘉業(yè)的營業(yè)收入分別為1.89億元、2.58億元、5.6億元。同期，怡和嘉業(yè)凈利潤分別為2,497.15萬元、3,880.24萬元、22,785.86萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2019-2020年，怡和嘉業(yè)營業(yè)收入分別同比增長36.37%、117.29%，凈利潤分別同比增長55.39%、487.23%。

與此同時，怡和嘉業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，且近兩年無長短期借款。

據(jù)招股書，2018-2020年，怡和嘉業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.8%、22.38%、18.64%。

據(jù)招股書，2018-2020年各期末，怡和嘉業(yè)短期借款分別為1,385.78萬元、0元、0元。同期，怡和嘉業(yè)無長期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債。

除此之外，2020年，怡和嘉業(yè)的貨幣資金為2.18億元，現(xiàn)金分紅為1,204.77萬元。

據(jù)招股書，2018-2020年，怡和嘉業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,113.03萬元、3,620.98萬元、26,741.33萬元。

據(jù)招股書，2018-2020年各期末，怡和嘉業(yè)的貨幣資金分別為469.87萬元、3,245.85萬元、21,826.46萬元。

據(jù)招股書，報告期各期末，怡和嘉業(yè)交易性金融資產(chǎn)和以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)均為銀行理財(cái)產(chǎn)品。

據(jù)招股書，2018-2020年各期末，怡和嘉業(yè)的交易性金融資產(chǎn)和以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的金額合計(jì)分別為3,200萬元、6,100萬元、12,400萬元。

據(jù)招股書，2020年，怡和嘉業(yè)理財(cái)產(chǎn)品期初余額為6,100萬元，購入金額為89,350萬元，贖回金額為83,050萬元，期末余額為12,400萬元。

另外，據(jù)招股書，2020年，怡和嘉業(yè)的現(xiàn)金分紅為1,204.77萬元。

據(jù)招股書，2018-2020年各期末，怡和嘉業(yè)的未分配利潤分別為1,778.43萬元、5,263.48萬元、24,940.03萬元。

這意味著，報告期內(nèi)，怡和嘉業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，且近兩年無長短期借款及一年內(nèi)到期非流動負(fù)債，其或無償債壓力。且2020年，怡和嘉業(yè)貨幣資金超2億元，理財(cái)產(chǎn)品期末余額達(dá)1.24億元。同年，怡和嘉業(yè)實(shí)施了現(xiàn)金分紅1,204.77萬元，存未分配利潤2.49億元。這種情況下，怡和嘉業(yè)募集2億元資金“補(bǔ)血”，其募資合理性存疑。

合抱之木，生于毫末。面對擺在眼前的問題，未來怡和嘉業(yè)如何“破局”？仍是待解之謎。

關(guān)鍵詞： 怡和嘉業(yè)研發(fā)費(fèi)用率走低 “大手筆”買理財(cái)兜里有錢反募資