財(cái)聯(lián)社 （南京，記者 賈曉寧）訊， 作為“醋茅”的恒順醋業(yè)（600305.SH）近來(lái)動(dòng)作頻頻。先是在11月3日，上調(diào)了產(chǎn)品價(jià)格。隨后，在11月11日，對(duì)外宣布定增20億元，用于恒順香醋擴(kuò)產(chǎn)續(xù)建工程項(xiàng)目(二期)多個(gè)項(xiàng)目。而這次恒順醋業(yè)的目標(biāo)是解決產(chǎn)能瓶頸，搶占更多的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)由醋企龍頭向調(diào)味品龍頭的跨越。

不過(guò)，這一系列的動(dòng)作背后，卻難以掩蓋其業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)。根據(jù)三季報(bào)顯示，恒順醋業(yè)在今年三季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，其中三季度凈利潤(rùn)同比下滑91.19%，僅有720萬(wàn)元。

對(duì)此，有行業(yè)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，不管是產(chǎn)品提價(jià)還是定增擴(kuò)產(chǎn)，乍一看是能幫恒順醋業(yè)解決企業(yè)目前的一些問(wèn)題，但這些做法更類(lèi)似“止痛”，要想從長(zhǎng)遠(yuǎn)解決恒順醋業(yè)業(yè)績(jī)下滑，更重要的是提升食醋行業(yè)集中度，大幅提升恒順產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。目前的舉措，恐無(wú)法達(dá)到。

擴(kuò)產(chǎn)難成調(diào)味龍頭

財(cái)聯(lián)社記者注意到，恒順醋業(yè)的本次擴(kuò)產(chǎn)，主要是食醋生產(chǎn)配套。恒順香醋擴(kuò)產(chǎn)續(xù)建工程項(xiàng)目(二期)、年產(chǎn)3萬(wàn)噸釀造食醋擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、10萬(wàn)噸黃酒料酒建設(shè)項(xiàng)目(擴(kuò)建)、徐州恒順萬(wàn)通食品釀造有限公司年產(chǎn)4.5萬(wàn)噸原釀醬油醋智能化產(chǎn)線項(xiàng)目，都與食醋生產(chǎn)直接相關(guān)。

而年產(chǎn)10萬(wàn)噸調(diào)味品智能化生產(chǎn)項(xiàng)目以及年產(chǎn)10萬(wàn)噸復(fù)合調(diào)味料建設(shè)項(xiàng)目主要是醬油、復(fù)合調(diào)味料等業(yè)務(wù)的擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)與配套項(xiàng)目。

不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，僅靠這20萬(wàn)噸配套，恒順醋業(yè)想跨越成調(diào)味龍頭，難度不小。

從行業(yè)目前情況來(lái)看，食醋行業(yè)在調(diào)味品行業(yè)中，跟醬油相比，明顯處于弱勢(shì)。首先，食醋行業(yè)受到地域限制大，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)北方多吃酸醋、南方多吃香醋。因此，恒順食醋產(chǎn)品在北方銷(xiāo)售難度較大。受此影響，長(zhǎng)期以來(lái)恒順作為國(guó)內(nèi)唯一一家上市的食醋生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率一直在7%左右，而醬油企業(yè)海天味業(yè)（603288.SH）近兩年的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達(dá)到16%。

而從投產(chǎn)效率方面，食醋行業(yè)投資10萬(wàn)噸的新產(chǎn)能需要建設(shè)2年半左右，交付后三年達(dá)到滿產(chǎn)，產(chǎn)能利用率低于醬油企業(yè)。

從實(shí)力上看，作為行業(yè)龍頭，海天味業(yè)目前市值4951億元，且作為民營(yíng)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)效率高，依托醬油較早建立起全國(guó)性銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，地位穩(wěn)固。而恒順醋業(yè)目前市值僅167億左右，跟海天味業(yè)早已不是一個(gè)重量級(jí)選手，因此想靠擴(kuò)產(chǎn)成為行業(yè)龍頭，幾乎沒(méi)有可能。

漲價(jià)難挽業(yè)績(jī)下滑

11月3日，恒順醋業(yè)公告宣布從2021年11月20日起，對(duì)部分產(chǎn)品漲價(jià)，調(diào)整幅度5%-15%不等。

受此影響，11月3日，恒順醋業(yè)漲停，三日內(nèi)連續(xù)漲幅達(dá)17.85%。雖然在宣布漲價(jià)后，恒順醋業(yè)股價(jià)短期提升明顯。但是，其股價(jià)在今年前9月，已經(jīng)累計(jì)跌幅超40%。

而三季報(bào)顯示，恒順醋業(yè)今年前三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)分別為135939.03萬(wàn)元、13464.99萬(wàn)元、11289.63萬(wàn)元，同比下滑6.37%、41.73%、45.22%。其中，三季度營(yíng)收3.24億元，同比下滑35%，凈利潤(rùn)720萬(wàn)元，同比下滑91%。

而分產(chǎn)品看，恒順醋業(yè)兩大主要產(chǎn)品醋和料酒，在今年三季度營(yíng)收分別為1.61億元和0.77億元，同比下滑48.66%和19.94%。而從銷(xiāo)售區(qū)域看，三季度恒順醋業(yè)在自己的大本營(yíng)華東地區(qū)營(yíng)收1.43億元，同比下滑42.56%，此外華南和西部地區(qū)，營(yíng)收降幅也達(dá)到30.34%和37.97%。

此外，同花順數(shù)據(jù)顯示，前三季度，恒順醋業(yè)銷(xiāo)售毛利率為39.22%，同比下降1.93個(gè)百分點(diǎn)。盡管銷(xiāo)售收入下降，但恒順醋業(yè)費(fèi)用投放力度不減，報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為2.2億元、0.89億元、0.6億元，同比增長(zhǎng)10.65%、7.17%、35.72%，也因此，恒順醋業(yè)利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮。

那么業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)，依靠產(chǎn)品提價(jià)能解決嗎？對(duì)此，有券商分析人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，今年以來(lái)，恒順醋業(yè)要面對(duì)原料糯米大幅漲價(jià)的影響，三季度產(chǎn)品銷(xiāo)售在華東大本營(yíng)受疫情影響較大，在營(yíng)收下滑同時(shí)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用在三季度都有增加，直接導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)斷崖式下跌。這一定程度上反映了恒順醋業(yè)銷(xiāo)售和渠道的問(wèn)題，以及對(duì)華東地區(qū)銷(xiāo)售的依賴較大。此次的產(chǎn)品漲價(jià)短期來(lái)看可緩解成本壓力，增厚企業(yè)利潤(rùn)。但從長(zhǎng)期來(lái)，漲價(jià)最終需被消費(fèi)者接受，還需要市場(chǎng)消費(fèi)能力的復(fù)蘇和提升配合，并不能保證業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)難度加大

除了企業(yè)自身發(fā)展原因，恒順醋業(yè)在三季度業(yè)績(jī)斷崖式下跌，與市場(chǎng)化境惡化也有關(guān)。

其中，市場(chǎng)的最直接沖擊來(lái)自社區(qū)團(tuán)購(gòu)。2020年，恒順醋業(yè)線下渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18億元，同比增長(zhǎng)11%；而線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元，同比增38.01%。但線上銷(xiāo)售的發(fā)展勢(shì)頭，在今年三季度華東疫情時(shí)受到巨大沖擊。疫情導(dǎo)致消費(fèi)者長(zhǎng)時(shí)間的居家生活，徹底加速催化了社區(qū)團(tuán)購(gòu)的爆發(fā)。這一新的零售渠道模式無(wú)論是對(duì)線下商超，還是線上網(wǎng)購(gòu)都造成了不小的沖擊。

值得注意的是，今年恒順醋業(yè)線下渠道的拓展速度明顯放緩，與此有直接關(guān)系。第三季度，恒順醋業(yè)新增經(jīng)銷(xiāo)商僅為30個(gè)，其中主要市場(chǎng)華東地區(qū)甚至減少了15個(gè)。

有業(yè)內(nèi)分析表示，從更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，恒順醋業(yè)所處的賽道已不是一個(gè)具有高前景的增量賽道。2015年后，國(guó)內(nèi)調(diào)味品百?gòu)?qiáng)企業(yè)食醋收入增速就開(kāi)始斷崖式下跌，近年來(lái)的增速也僅維持在5%左右。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，從調(diào)料行業(yè)消費(fèi)的模式來(lái)看，餐飲是調(diào)味品企業(yè)最大的銷(xiāo)售渠道，占總銷(xiāo)售的45%，家庭消費(fèi)渠道與食品加工渠道各占30%、25%左右。其中，餐飲渠道消費(fèi)粘性強(qiáng)，量大而穩(wěn)，易守難攻，呈現(xiàn)非常明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；家庭渠道，消費(fèi)者對(duì)廣告營(yíng)銷(xiāo)、促銷(xiāo)等反應(yīng)敏感，相對(duì)容易開(kāi)發(fā)，但穩(wěn)定性不如餐飲渠道。

恒順醋業(yè)目前在國(guó)內(nèi)行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)占有率在7%左右，在渠道發(fā)展上還有很多事要做。作為醋業(yè)企業(yè)，恒順醋業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步實(shí)施行業(yè)并購(gòu)、整合，其中要并購(gòu)北方食醋企業(yè)，打破南北方口味差異，并非沒(méi)有可能。如果恒順醋業(yè)不重視渠道發(fā)展，提升產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，那么未來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力會(huì)越來(lái)越大，市場(chǎng)空間會(huì)被進(jìn)一步壓縮。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)品提價(jià)后又定增擴(kuò)產(chǎn) 恒順醋業(yè)動(dòng)作頻頻 恐難擋業(yè)績(jī)下滑