紅周刊 主持人 | 尹星

大號(hào)五板重現(xiàn)江湖

主持人：本周20CM賺錢效應(yīng)繼續(xù)爆棚，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也非常給力。

泛舟：一個(gè)好漢三個(gè)幫，現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)20CM的好漢都不止一兩家，幫襯的可就更多咯。

主持人：大號(hào)五板重現(xiàn)江湖，6個(gè)交易日175%左右的升幅，這在10CM中是無(wú)法想象的。

泛舟：是的，以后這樣的只會(huì)越來(lái)越多。基本面本身過(guò)硬，再加上契機(jī)出現(xiàn)，股價(jià)很容易爆發(fā)。這次從醫(yī)藥，到數(shù)字經(jīng)濟(jì)都屬于這個(gè)范疇內(nèi)。

主持人：這些都是有突發(fā)政策支持及全球行業(yè)發(fā)展動(dòng)向支撐的，還有些可以預(yù)判的就是你之前說(shuō)的碳中和中游。

泛舟：我在9月14日就寫了，“周期休整，中游接棒”，這周期股一旦見頂，就會(huì)發(fā)生兩件事，第一，短中期股價(jià)會(huì)出現(xiàn)寬幅震蕩。第二，中游未來(lái)利潤(rùn)回升。特別是對(duì)下游溢價(jià)能力高，存在剛需的行業(yè)，鋰電池以及光伏電池片等就是如此。所以從9月14日之后，資金開始慢慢潛伏這兩個(gè)板塊，先是發(fā)動(dòng)了以寧德時(shí)代為首的鋰電池板塊，億緯鋰能、欣旺達(dá)等等遙相呼應(yīng)。隨后啟動(dòng)以愛旭股份、中來(lái)等為首的光伏電池片公司。這些公司的股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，很多投資者看不懂市盈率那么高為何還在漲，殊不知，投資就是高PE時(shí)介入，低PE時(shí)出局。后者最典型的就是周期股，煤炭從40倍PE一路漲到現(xiàn)在，有的才5倍PE一樣跌。因?yàn)橹芷诮Y(jié)束了！這些都是要經(jīng)歷了幾輪后才會(huì)深入骨髓的理解。剛開始經(jīng)歷一兩次，甚至都不會(huì)明白啥意思，十年就過(guò)去了。這一行就是在不斷反思中煎熬，熬到你開竅的那天。

主持人：短短一段話，就是十多年的投資感悟，大伙細(xì)細(xì)品味。短中期市場(chǎng)怎么看呢？

泛舟：市場(chǎng)觀點(diǎn)不變，雙創(chuàng)潛力巨大，上證50和滬深300震蕩筑底，還需要點(diǎn)時(shí)間才能企穩(wěn)。操作上繼續(xù)關(guān)注20CM方向，賺錢效應(yīng)那么好，不練真是可惜了！

“再平衡”特點(diǎn)愈發(fā)明顯

主持人：上周我們探討了時(shí)空要素符合短期底部的特征，本周三打穿標(biāo)志性的3448點(diǎn)就快速回升，市場(chǎng)這是玩了一招“不破不立”？

海風(fēng)若雨蕭蕭：從盤面來(lái)看，指數(shù)主要是受到金融地產(chǎn)的影響，四季度隨著頭部地產(chǎn)公司債務(wù)問題持續(xù)演繹，市場(chǎng)開始預(yù)期地產(chǎn)政策會(huì)有所松動(dòng)，壞到不能再壞，只要有一點(diǎn)點(diǎn)利好的影子，市場(chǎng)都會(huì)“自嗨”起來(lái)。至于“真假”，真的不重要。就好比元宇宙概念炒作，交易所各種問詢，重要嗎？一點(diǎn)也不，表現(xiàn)好的元宇宙都是上一輪2013～2015年牛市瘋炒過(guò)的網(wǎng)絡(luò)游戲股，而且已經(jīng)“躺平”三年了，也屬于壞到不能再壞，“一遇風(fēng)云便化龍”的類型。這與目前市場(chǎng)去挖掘低位的消費(fèi)、豬周期、醫(yī)藥都是一樣的思路，這就是我們之前聊過(guò)的，四季度行情很可能是“再平衡”的特點(diǎn)。1月以來(lái)，一線藍(lán)籌股類的萬(wàn)科、恒瑞、平安都腰斬了，更不要說(shuō)那些“十八線”的小品種了。當(dāng)然從指數(shù)效應(yīng)上講，這么多的權(quán)重股都處于超跌狀態(tài)，指數(shù)的韌性就會(huì)很強(qiáng)，市場(chǎng)大幅下行概率較低。

主持人：上半年我們探討過(guò)2021年會(huì)像哪一年行情，你當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是，類似2017年，現(xiàn)在回顧起來(lái)，包括二季度的市場(chǎng)筑底和三季度市場(chǎng)瘋炒周期股節(jié)奏是高度類似的，時(shí)至年底，你認(rèn)為明年會(huì)類似2018年行情嗎？

海風(fēng)若雨蕭蕭：當(dāng)前市場(chǎng)最主要的交易邏輯其實(shí)是“衰退前期”的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，“衰退前期”最大的特點(diǎn)是市場(chǎng)高景氣度和低景氣度行業(yè)是共存的。比如說(shuō)2017年到2018年，市場(chǎng)高景氣度的是消費(fèi)升級(jí)的醫(yī)藥白酒類、上游供給側(cè)政策驅(qū)動(dòng)的周期，低景氣度的，顯然是還在消化估值泡沫的科技成長(zhǎng)類。2021年高景氣度的是新能源、訂單持續(xù)兌現(xiàn)的軍工類和缺芯的芯片類，低景氣度的，是信用收縮的地產(chǎn)金融類和集采困擾的醫(yī)藥類以及反壟斷的互聯(lián)網(wǎng)傳媒類。“衰退前期”到政策加力的“衰退后期”，有一個(gè)時(shí)間間隔。2018年行情是直到四季度政策才開始果斷出手，所以2018年持續(xù)跌了三個(gè)季度。我認(rèn)為，明年不太可能會(huì)重演2018年。

主持人：但愿如此呀。

海風(fēng)若雨蕭蕭：從大環(huán)境講，2018年是因?yàn)橘Q(mào)易爭(zhēng)端、國(guó)內(nèi)貨幣收縮、美元加息三重壓力，明年至少前兩項(xiàng)是不存在的，出現(xiàn)美元的強(qiáng)力收縮最快也是下半年的事情。其次，國(guó)內(nèi)政策也并非全面從緊，像本周央行的“碳減排支持工具”，房地產(chǎn)信貸松不松的只是傳聞，“碳減排”信貸很寬松才是事實(shí)，在金融信貸支持下，新能源的景氣度很可能延續(xù)。2018年三季度高景氣板塊的調(diào)整與市場(chǎng)信心缺失有很大關(guān)系，但是像新能源板塊這樣政策持續(xù)加碼，出現(xiàn)信心缺失導(dǎo)致的補(bǔ)跌概率較小。最后，2018年市場(chǎng)跌勢(shì)連綿不絕，在于2017年漂亮50抱團(tuán)行情在2018年初瓦解后，指標(biāo)股價(jià)值回歸帶來(lái)了巨大的市場(chǎng)壓力，而2021年初藍(lán)籌股抱團(tuán)就已經(jīng)瓦解，價(jià)值回歸已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)三個(gè)季度，釋放了高估值壓力。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然明顯

主持人：本周指數(shù)再度在KDJ鈍化的情況下拉起來(lái)了，看來(lái)真如驕陽(yáng)一直說(shuō)的，持續(xù)震蕩下去了。

驕陽(yáng)：沒辦法，始終達(dá)不到共振。上證50始終在震蕩試圖構(gòu)建底部，但是目前沒有完成的跡象。賽道個(gè)股呢，光伏依然存在內(nèi)卷，鋰電池估值高，這里上有壓力下有空間，所以目前看，整體無(wú)論是核心藍(lán)籌還是優(yōu)質(zhì)賽道都沒有穩(wěn)定突破的動(dòng)力，那指數(shù)只能保持這種震蕩。不過(guò)這種震蕩和幾年前相比要安全很多，機(jī)構(gòu)體量壯大的太多了，所以會(huì)導(dǎo)致將來(lái)指數(shù)劇烈波動(dòng)的概率減小，個(gè)股單邊漲跌的概率減弱，結(jié)構(gòu)性行情增加，沒見近一個(gè)月上證指數(shù)震蕩下跌，但是個(gè)股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然明顯嘛。

主持人：汽車零部件近一個(gè)月表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，記得以前你曾經(jīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)板塊，詳細(xì)再聊聊？

驕陽(yáng)：新能源上中下游都炒過(guò)了，但是零部件始終也沒動(dòng)，隨著傳統(tǒng)汽車零部件公司介入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的比重越來(lái)越高，意味著未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期也會(huì)越高。近一個(gè)月漲得好的，都是產(chǎn)業(yè)鏈核心公司和切入新能源較快份額較大的。從產(chǎn)業(yè)鏈整體看，后期傳統(tǒng)汽配公司想要活下去必須都要切入到新能源領(lǐng)域，所以底部沒漲起來(lái)的公司，只要是傳統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域龍頭的，或者加速受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的，后面我覺得會(huì)有清晰的轉(zhuǎn)型規(guī)劃，所以這類也是有補(bǔ)漲走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。比如汽車輕量化上的一些公司，本周也逐漸出現(xiàn)了加速補(bǔ)漲跡象，之前連續(xù)走強(qiáng)的輪胎產(chǎn)業(yè)鏈，也是受益于黃金液體輪胎這么個(gè)節(jié)能減重題材而大漲。

主持人：電力（新能源運(yùn)營(yíng)商）走勢(shì)和你上周預(yù)判得差不多，先下之后反彈再下，近一個(gè)月整體走勢(shì)明顯弱化，是結(jié)束了嗎？

驕陽(yáng)：這波比較純的新能源運(yùn)營(yíng)商相對(duì)還算穩(wěn)定，尤其是風(fēng)電，之前一直是市場(chǎng)最亮眼的板塊，跌較多的是傳統(tǒng)火電和水電。中長(zhǎng)期看，傳統(tǒng)龍頭火電公司轉(zhuǎn)型新能源是必然的，從這個(gè)邏輯出發(fā)，長(zhǎng)期估值提升的動(dòng)力充足，只是過(guò)程看比較累人。從板塊指數(shù)看，30天周期還有4天量?jī)r(jià)扣高，4天后開始快速降壓力，所以預(yù)期板塊4天后會(huì)扭轉(zhuǎn)。

主持人：軍工板塊本周走勢(shì)強(qiáng)勁，不少品種突破新高，怎么看待這個(gè)板塊？

驕陽(yáng)：軍工整體三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)超預(yù)期，持續(xù)驗(yàn)證了超高景氣度的基本面。大概率四季度依然是超預(yù)期的，而且軍工板塊歷史上對(duì)估值相對(duì)不敏感，60倍不算高，80倍也正常，所以資金敢于在三季度業(yè)績(jī)明朗后重新進(jìn)行布局，以機(jī)構(gòu)近期布局的成本，后面還會(huì)反復(fù)活躍。

（本文已刊發(fā)于11月13日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關(guān)鍵詞： 平衡市將繼續(xù)維持