紅周刊 記者 | 張桔

從近期披露結(jié)束的基金三季報(bào)來看，排名靠后的權(quán)益類基金普遍在重倉的行業(yè)和標(biāo)的股選擇上，與年內(nèi)市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁輪動(dòng)的行情不契合，或者是重倉押注單一行業(yè)選錯(cuò)了賽道，或者是追漲熱門板塊擇時(shí)選擇不當(dāng)。相對(duì)來說，前一種的情況更多。

今年僅剩不到兩個(gè)月時(shí)間，內(nèi)地公募基金的年度排行榜初露端倪：截至11月10日收盤，崔宸龍所管理的兩只基金年內(nèi)漲幅翻番，而東吳、長(zhǎng)安、方正富邦、東方旗下的部分產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率下跌已經(jīng)超過20%，首尾的業(yè)績(jī)差超過120%。

從主動(dòng)權(quán)益排行榜的末端來看，在股票型基金中，東吳雙三角和銀河龍頭分別排在主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的最后兩位。在混合型基金中，光大陽光生活、方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力、長(zhǎng)安裕盛、長(zhǎng)安鑫禧、東方新興成長(zhǎng)則是排在主動(dòng)型中的后五位。從今年績(jī)差的主動(dòng)權(quán)益來看，其中不僅有連年業(yè)績(jī)不佳的產(chǎn)品如方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力，而且也有去年業(yè)績(jī)出色但今年滑落谷底的東方新興成長(zhǎng)。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，上海某券商基金分析師王曉明指出：“今年新能源板塊行情幾乎貫穿全年，所以今年以來漲幅較大的板塊大多集中布局了新能源板塊，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈上游資源品受益于強(qiáng)需求和緊供給，漲幅尤其大。而排在后面的基金，大都在期間進(jìn)行了比較失誤的行業(yè)或者個(gè)股擇時(shí)?！?/p>

后彭敢時(shí)代東吳雙三角業(yè)績(jī)加速下滑

基金經(jīng)理豪賭醫(yī)藥股失利 清盤危機(jī)來襲

此前幾年，內(nèi)地公募基金圈中經(jīng)常上演相似的橋段：某只規(guī)模袖珍的迷你基金清盤警報(bào)拉響，在任的基金經(jīng)理孤注一擲豪賭單一熱門行業(yè)，年終成功實(shí)現(xiàn)規(guī)模和業(yè)績(jī)騰飛，甚至拿下狀元，比如前年的廣發(fā)雙擎升級(jí)和劉格菘。這樣的故事讓更多規(guī)模不濟(jì)的基金效仿，可惜傳奇并不能每年都發(fā)生。

東吳雙三角就是這樣，該基金今年經(jīng)歷了一次基金經(jīng)理的大變更。2021年年初時(shí)，該基金原來的明星基金經(jīng)理彭敢和搭檔胡啟聰雙雙離任，接力棒交給了徐嶒。這位任職超過6年的基金經(jīng)理目前管理公司的四只產(chǎn)品，或許原本公司是希望他獨(dú)立擔(dān)綱，但很大程度可能和年內(nèi)業(yè)績(jī)不佳有關(guān)。7月底，東吳新增了毛可君來一起管理這只產(chǎn)品。

盡管當(dāng)前是雙基金經(jīng)理共管，但產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也不見起色，A類份額截至11月10日所實(shí)現(xiàn)的凈值增長(zhǎng)率約為-22.08%,在萬德的542只同類基金中排在第540位。為何業(yè)績(jī)能跌至倒數(shù)第三呢？記者發(fā)現(xiàn)這和基金經(jīng)理年內(nèi)投資思路大轉(zhuǎn)變，十大重倉股完全押寶醫(yī)藥板塊有關(guān)。

愛方財(cái)富研究員楊超也表示：“對(duì)于東吳雙三角這只基金，行業(yè)持倉過于集中明顯是造成今年回調(diào)較大的原因。2021年二季度，該基金按申萬一級(jí)分類在醫(yī)藥生物板塊上的建倉高達(dá)65%，二季度有所減少，但也有59.6%。這個(gè)板塊今年行情不佳，6月30日以來在申萬行業(yè)指數(shù)中跌幅居前，今年至今下跌18.77%?！?/p>

具體說來，今年一季報(bào)時(shí)，基金十大重倉股還是騰訊、美團(tuán)、金山、貓眼娛樂、閱文集團(tuán)的港股互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，內(nèi)地重倉的也是用友網(wǎng)絡(luò)、東方財(cái)富、金山辦公等等科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中的股票，彼時(shí)尚未見一只醫(yī)藥重倉股的身影。但到二季報(bào)，十只重倉股全部被更換，而且新進(jìn)的股票完全來自于醫(yī)藥行業(yè)，且醫(yī)美龍頭股愛美客、貝泰妮、華熙生物全部進(jìn)入。而到三季報(bào)，基金經(jīng)理在依然保持全數(shù)重倉醫(yī)藥股的同時(shí)，逆市加倉貝泰妮和藥明康德，兩只標(biāo)的的持倉市值占資產(chǎn)凈值比均超過了8%。

對(duì)此，基金經(jīng)理在季報(bào)中解釋：“本基金看好醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療美容行業(yè)的中長(zhǎng)期強(qiáng)勁需求和高景氣，三季度持續(xù)配置了醫(yī)藥外包服務(wù)CXO、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療美容公司，四季度將繼續(xù)基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的深度研究，沿著高景氣主線，努力持續(xù)挖掘業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值相對(duì)匹配的公司作為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。”

不可否認(rèn)的是，醫(yī)藥股今年并非二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)風(fēng)口，這其中一方面有包括集采等政策影響的因素；另一方面也有前幾年快速上行后殺估值技術(shù)性修復(fù)的因素。在該基金三季報(bào)的十大重倉中，迄今年內(nèi)表現(xiàn)最好的還是醫(yī)美龍頭愛美客，但該股年內(nèi)的漲幅也僅在56%左右。

需要強(qiáng)調(diào)的是，從基金契約看，產(chǎn)品對(duì)投資目標(biāo)的描述是“主要投資于注冊(cè)地、辦公地點(diǎn)所在地或主營(yíng)業(yè)務(wù)所在地在長(zhǎng)江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)或直接受益于上述兩地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上市公司股票”，這類公司應(yīng)該不僅局限于醫(yī)藥行業(yè)。《紅周刊》記者注意到, 該基金今年下半年新增聘的基金經(jīng)理毛可君似乎擅長(zhǎng)于醫(yī)藥,因此推斷雙基金經(jīng)理中起主導(dǎo)作用的大概率是毛可君了。

豪賭科技成長(zhǎng)或擇時(shí)有誤

方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力高換手效果不佳

與東吳雙三角目前雙基金經(jīng)理搭檔類似，方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力也是倆人共管，但是截至11月10日收盤，該基金的A類份額今年的凈值增長(zhǎng)率約為-26.98%，C類份額今年的凈值增長(zhǎng)率約為-27.16%，均在同類產(chǎn)品中排在倒數(shù)前列。

楊超指出：“該基金在2013年、2015年、2018年、2019年均跑贏了滬深300指數(shù)，其中表現(xiàn)最好的是2015年，當(dāng)年收益69.81%。表現(xiàn)最差的是2016年，當(dāng)年虧損25.84%。2020年雖然收益取得了17.54%的正收益，但是遠(yuǎn)低于同類平均水平（41%），也沒跑贏滬深300（27.21%）。由于該基金的投資主題設(shè)定極為寬泛，比較少受限于市場(chǎng)板塊的輪動(dòng)，但是基金業(yè)績(jī)起伏如此之大，從邏輯上推斷，極有可能的原因是在于基金經(jīng)理?！?/p>

天天基金網(wǎng)顯示，該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理是吳昊和李長(zhǎng)橋,但問題在于同樣是由這兩位基金經(jīng)理搭檔來管理，他們管理的方正富邦科技創(chuàng)新今年到目前的凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)超過55%。為何兩只產(chǎn)品會(huì)有天壤之別呢？

而聚焦幾乎墊底的方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力，三季度末的規(guī)模已經(jīng)僅僅剩下了0.27億元,季報(bào)中也提示連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬。在可見的清盤壓力下，雖然其也是重倉以新能源為代表的科技成長(zhǎng)類股票,但是似乎缺少了一份耐心和長(zhǎng)期持股的毅力。

具體分析方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力今年以來的重倉股變化，記者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理基本上是逐季大面積更換重倉股標(biāo)的：從今年的一季報(bào)到二季報(bào)，基金經(jīng)理一舉更換了8只標(biāo)的股，僅僅保留了泰格醫(yī)藥和金山辦公。再從二季報(bào)到三季報(bào)，基金經(jīng)理更是一舉更換了9只重倉股，僅僅保留了贛鋒鋰業(yè)。也就是說，前三季度沒有一只重倉股能持續(xù)三季上榜，而能連續(xù)兩季上榜的也只有上述這三家公司。

具體從重倉的行業(yè)來分析，一季報(bào)時(shí)銀行、白酒等偏價(jià)值藍(lán)籌類標(biāo)的占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎?，接下來二季度新能源和醫(yī)藥類的股票就開始逐漸進(jìn)入,第三季度半導(dǎo)體和新能源類的股票基本壟斷了重倉股。但是或許跟錯(cuò)過了最佳上車時(shí)機(jī)有關(guān)，記者發(fā)現(xiàn)三季報(bào)重倉股中包括杉杉股份、東方盛虹、天奈科技、川能動(dòng)力年內(nèi)的漲幅都已翻番，并且基金在這四只股票上的合計(jì)持倉占比大約為26%，意味著如果能提早布局這幾只翻倍股，它們對(duì)組合做出的貢獻(xiàn)還是會(huì)占據(jù)一定比重的。

而基金經(jīng)理在季報(bào)中也表示：“在運(yùn)作過程中堅(jiān)持以公司基本面分析為主，通過精選個(gè)股，主要配置了處于好賽道的優(yōu)質(zhì)股票，行業(yè)分布以新能源車、半導(dǎo)體等創(chuàng)新板塊為主。”

對(duì)比看方正富邦科技創(chuàng)新，或許是要感謝基金主題的框定，倆人在這只基金中連續(xù)多季重配新能源上市公司獲益，而且對(duì)于細(xì)分賽道的龍頭公司持續(xù)重倉，比如在方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力中未進(jìn)前十的寧德時(shí)代，就在被方正富邦科技創(chuàng)新連續(xù)重倉多季后，在三季度末成為科技創(chuàng)新的第一大重倉股。

當(dāng)然在表面的對(duì)比過后，或許倆人在創(chuàng)新動(dòng)力的實(shí)戰(zhàn)中也有不得已的苦衷：科技創(chuàng)新兩類份額在三季度末合計(jì)還有1.66億元，但創(chuàng)新動(dòng)力兩類份額僅剩下0.27億元。或許對(duì)于類似寧德時(shí)代當(dāng)前這樣的價(jià)格，即便想要建倉也會(huì)“有心無力”。而這同樣也體現(xiàn)在方正富邦創(chuàng)新動(dòng)力的重倉股恩捷股份和比亞迪上，兩者都是三季度才新進(jìn)出現(xiàn)在十大重倉股的行列中，但是很有可能也是跟價(jià)格因素有關(guān)，兩者9月30日時(shí)分別僅被持有了0.42萬股和0.53萬股。

長(zhǎng)安裕盛、長(zhǎng)安鑫禧雙雙跌落榜尾

“百日基金經(jīng)理”追捧鋰礦資源股受挫

與創(chuàng)新動(dòng)力對(duì)于半導(dǎo)體和新能源相對(duì)寬泛的重倉思路對(duì)比，長(zhǎng)安基金新出道的基金經(jīng)理袁葦則是更為窄眾化聚焦，他將更大的精力對(duì)準(zhǔn)了鹽湖提鋰概念股。公開資料顯示，今年7月7日他先接任了長(zhǎng)安裕盛的基金經(jīng)理，9月22日時(shí)他又接任了長(zhǎng)安鑫禧的基金經(jīng)理職務(wù)。

但兩只基金年內(nèi)到目前業(yè)績(jī)幾乎墊底，特別是先接棒的長(zhǎng)安裕盛兩類份額，開年迄今的凈值增長(zhǎng)率下跌均超過了25%。

從基金重倉股的逐季變遷來看,記者發(fā)現(xiàn)，三季度與上半年相比還是思路迥異:前兩季度基金重倉的主要是茅臺(tái)、伊利、招行等核心資產(chǎn)中的標(biāo)的，但是到了三季度卻似乎將此前的思路徹底否定，不僅將十大重倉股全部更換，而且重倉的標(biāo)的也變成了贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能等一眾與鋰礦資源有關(guān)的標(biāo)的股，同時(shí)前六大重倉股的占比都超過了8.5%。

以當(dāng)季的第一大重倉股天華超凈為例，當(dāng)季基金新進(jìn)3.47萬股，持倉市值占凈值比達(dá)到了9.82%。不過天華超凈在今年的前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)連續(xù)大漲過后，第四季度到目前股價(jià)已下跌了大約14.3%。雖然公司三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為23.22億元和5.5億元，同比去年增長(zhǎng)均實(shí)現(xiàn)翻番，但或許和公司的主業(yè)關(guān)系不大，很大程度還是源自于涉鋰身價(jià)倍增。9月份天華超凈公告稱，公司與四川省宜賓市江安縣人民政府?dāng)M簽訂項(xiàng)目投資協(xié)議書，預(yù)計(jì)總投資約23億元。再往前推到今年的4月份，公司還與寧德時(shí)代一起參與了定增募資，而募資的投向恰好也是電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目。

而天華超凈還只是全數(shù)更換后十大重倉的一個(gè)縮影。根據(jù)《紅周刊》記者的不完全統(tǒng)計(jì),在第三季度該基金的十大重倉股中，都和鋰或者鈷等新能源上游原材料個(gè)股有一定關(guān)系。這樣的調(diào)倉思路從好的一方面說頗具魄力兵行險(xiǎn)招，但從不好的一方面說似乎難逃投機(jī)取巧的嫌疑。

《紅周刊》記者查閱三季報(bào)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)季的股票倉位已經(jīng)高達(dá)91.70%，似乎可以得出基金經(jīng)理重倉押注單一行業(yè)的結(jié)論。但是，基金經(jīng)理并沒有對(duì)這樣顛覆式的調(diào)倉做出過多解釋：“未來仍將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注供需兩旺的電動(dòng)車和新能源行業(yè)，重點(diǎn)布局產(chǎn)業(yè)鏈上基本面與價(jià)格階段性低估且背離較大的細(xì)分領(lǐng)域。”

這樣孤注一擲的調(diào)倉通常來自于出道時(shí)間不長(zhǎng)的新人，現(xiàn)任基金經(jīng)理袁葦目前累計(jì)的任職時(shí)間僅僅是127天，用一位經(jīng)驗(yàn)缺失的新秀來管理兩只面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)的迷你基金，或許也是并不以權(quán)益擅長(zhǎng)的長(zhǎng)安基金的一次“賭博”，但至少到目前來看效果并不理想。當(dāng)然，這也反映出了公司在權(quán)益領(lǐng)域人才儲(chǔ)備上“捉襟見肘”。

整體來看今年到目前績(jī)差的產(chǎn)品，王曉明強(qiáng)調(diào)：“以上今年業(yè)績(jī)落后的基金經(jīng)理大部分并不是選股出現(xiàn)問題，更多的是今年持續(xù)出現(xiàn)了決策失誤，那么往后看對(duì)他們的業(yè)績(jī)能否反轉(zhuǎn)也要打個(gè)問號(hào)。”

（本文已刊發(fā)于11月13日《紅周刊》，文中提及個(gè)股、基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關(guān)鍵詞： 東吳、長(zhǎng)安、方正富邦績(jī)差產(chǎn)品 今年豪賭單一行業(yè)仍未擺脫