百創(chuàng)資本陳子儀:不做傳統(tǒng)“躺贏”式價值投資
□本報記者 吳瞬
“外部世界的變化比以前更快,行業(yè)變化也很快,單單買入一家好公司長期持有就能‘躺贏’的機會已經(jīng)不多了。”近日,百創(chuàng)資本董事長陳子儀在接受中國證券報記者專訪時指出,他的投資理念是價值投資,但并非傳統(tǒng)“躺贏”式的價值投資,而是需要不斷跟蹤行業(yè)、公司的變化,根據(jù)行業(yè)、公司的性價比來做投資。
積小勝為大勝
陳子儀是一個非傳統(tǒng)的價值投資者?!皞鹘y(tǒng)的價值投資——我選擇優(yōu)秀的公司長期持有,然后我可能就‘躺贏’。買個好公司就躺著睡覺,睡到10年起來就發(fā)財了,這只是一種理想狀態(tài)或者叫幸存者偏差?!?/P>
“專業(yè)投資要不停地跟蹤好公司所在行業(yè)和好公司本身數(shù)據(jù)的變化??梢钥吹降氖?,最近幾年外部環(huán)境變化在加快,行業(yè)的變化很大。很多行業(yè)在過去10年是好的投資行業(yè),但最近兩三年行業(yè)本身可能在惡化。里面優(yōu)秀的公司依然很優(yōu)秀,但是很少有公司能夠超越行業(yè)。行業(yè)本身在走下坡路的時候,通過這個公司取得好的投資收益也比較困難。”陳子儀說。
因此,陳子儀不太贊同買入好公司然后就簡單長期持有?!拔覀儠凑瘴覀兊臉藴剩鶕?jù)對投資機會的性價比的判斷,來權(quán)衡和決定倉位。比如一個公司,可能距離其天花板還很遠,它的年化回報比另外一個投資機會要低一些,我們可能會把它換掉?!?/P>
當然,陳子儀也承認賣掉一家好公司有失去更高收益的可能?!爱斠粋€好公司漲幅過大時,通常它的性價比在下跌。如果有其它好的投資機會,替換掉它也是一種合理選擇。賣掉一個好的公司,它很可能在賣了之后還繼續(xù)漲,甚至漲的比換的那個公司更高,但這也是基于我們的預(yù)測和判斷。這個預(yù)測本身有可能是對,也可能是錯的。如果你的研究是比較深入的,大概率是對的時候會比錯的時候要多一些。長期看下來,就可以積小勝為大勝?!?/P>
陳子儀總結(jié)稱,百創(chuàng)資本的投資理念主要有四點:第一是淡化指數(shù),不預(yù)測股市牛熊,不擇時;第二是堅信價值,秉承價值投資的理念,通過深度研究挖掘公司的價值;第三是精選成長,基本上是找那些比較大的行業(yè)里、成長速度比較高的公司來投資,不會找那些沒有多大成長性但是很便宜的公司;第四是與時俱進,主要是投資范圍的進化,百創(chuàng)資本最早主要是做消費、醫(yī)藥,然后擴展到新能源、TMT等,現(xiàn)在已經(jīng)實現(xiàn)全行業(yè)覆蓋。
時代造就好公司
陳子儀的投資邏輯是先選行業(yè)再選公司。百創(chuàng)資本的選擇標準是行業(yè)正在快速增長,然后向上的空間還比較大,賽道也比較長,同時里面的龍頭公司估值趨于比較合理的水平,百創(chuàng)資本可能就會介入其中。
“在一個增速比較快的行業(yè)中,可能面臨兩個情況:一個可能是已經(jīng)有好公司跑出來了,它的龍頭地位已經(jīng)確定,估值比較合理,我們就會買行業(yè)的龍頭。還有一個可能就是行業(yè)仍然呈現(xiàn)群雄割據(jù)的局面。我們可能會投幾家,比如有兩三家看不清楚到底誰會最終成為龍頭,兩三家都要投。如果這個行業(yè)未來前景足夠好,是能夠容納幾家巨頭的?!标愖觾x說。
需要注意的是,對于每個行業(yè)的龍頭或者好公司而言,有一種市場說法是好公司從來就沒有好價格。對此,陳子儀認為,大多數(shù)時候好公司總是有溢價的,這是兩難的事情?!坝行┕颈热缯f它的天花板很高,賽道很長,但你認為當下并不是一個好價格,只是說按照常規(guī)的估值或者看得比較短一點,覺得它偏貴。比如,這家公司現(xiàn)在股價100元,但假設(shè)它每年有50%的業(yè)績增速,并且還能繼續(xù)增長5年、6年,這樣看現(xiàn)在的100元是不貴的。因此,一個公司到底貴還是便宜,其實取決于看它的維度。當然你看的越長,它的不確定性就越高,所以也要看你愿意給他多大的安全邊際?!?/P>
同時,陳子儀認為,選擇好公司的重要性遠遠高于好價格。以合理的價格買入一個一流的公司,可能遠遠好過以一個便宜的價格買入一個二流的公司?!坝械墓镜墓乐悼雌饋肀容^便宜,但今年很多原材料成本在上漲,如果在這個產(chǎn)業(yè)鏈中沒有很強的競爭力或者定價權(quán)不強,公司不能對客戶提價,毛利率下降就比較快。這樣凈利潤下降幅度會很大,估值就會變得偏貴。所以我們希望選擇一個公司,首先它有核心的競爭力,在產(chǎn)業(yè)里面有很強的議價權(quán)。議價權(quán)是一個公司核心競爭力的體現(xiàn),也是我們非??粗氐姆矫?。”
同時,在陳子儀看來,選擇行業(yè)或者好公司時要順應(yīng)時代的潮流。“時代造就好公司,而不是公司造就好時代。在一個時代大背景下,我才能判斷它是好是壞。很難絕對把一個公司拉出來,脫離它的時代和行業(yè)來判斷公司的好與壞。”
持續(xù)擴展能力圈
陳子儀表示,他個人此前投資消費、醫(yī)藥比較多。因為這兩個行業(yè)相對比較穩(wěn)定,研究起來難度沒那么大,但現(xiàn)實讓他只能持續(xù)擴展能力圈?!拔覀冮_始做消費、醫(yī)藥,后來為什么覆蓋了新能源、軍工、TMT?首先是看到新能源等行業(yè)里有些公司收入增速很快。另外,在某一個階段,消費股、醫(yī)藥股的估值都高高在上。醫(yī)療領(lǐng)域里受政策影響又比較大,任何一家好公司,當它估值很高時,它的性價比就不再突出了。如果這兩個行業(yè)都很高,那怎么辦?投資可選的范圍就很少了。但通常這個市場不是同步的。比如消費醫(yī)藥估值很高的時候,其它行業(yè)反而表現(xiàn)不好。如果只研究這兩個行業(yè),當估值比較高的時候就只能減倉,或是倉位比較低,這樣投資效率也不高。因此這也逼迫我們必須覆蓋其它一些快速增長的行業(yè)?!?/P>
陳子儀坦言,這幾年百創(chuàng)資本都在非常系統(tǒng)地擴充能力圈,消費、醫(yī)藥、TMT、新能源、化工、周期品,現(xiàn)在幾乎全行業(yè)都覆蓋了;從主動選股到量化選股,目標就是把百創(chuàng)資本的投研體系打造得比較完整,讓它的適應(yīng)性比較強。
“以新能源為例,我們專門招聘了新能源研究員,基金經(jīng)理就是通過研究員的幫助才能學(xué)習(xí)比較快。比如,我想了解某個公司,他會整理很多這個公司的資料、研報,學(xué)習(xí)起來會加快進程。他同時在這個行業(yè)研究了很多年,有什么問題他也能比較快地講清楚。作為基金經(jīng)理你自己還是要學(xué)習(xí),不然別人推薦的公司你也不一定敢買。作為基金經(jīng)理需要不停地學(xué)習(xí),這一點我覺得我們還是做得比較好的?!标愖觾x說。
此外,陳子儀也十分關(guān)注投資方法的進化。“我們最早是主動選股,到今年我們就開始上線了量化選股,所以到目前我們是主動選股加上量化選股。這種選股方式我們認為能夠更好地適應(yīng)各種市場風(fēng)格。每一年的市場風(fēng)格都不太一樣,其實很難預(yù)測市場風(fēng)格是怎么樣的,所以我們就將主動選股、量化選股結(jié)合起來。主動選股反映了我們投研團隊的偏好,量化選股反映了市場的變化。主動選股疊加量化選股,比較好地平衡了投研團隊的市場偏好,使得這種投資方式跟市場的風(fēng)格比較適應(yīng)。市場風(fēng)格變化的時候,它也能跟著進行調(diào)整?!?/P>
關(guān)鍵詞: 百創(chuàng)資本陳子儀:不做傳統(tǒng)“躺贏”式價值投資
相關(guān)閱讀
-
全球視點!10余家A股公司三季度分紅,“...
10余家A股公司三季度分紅,“羊了個羊”背后公司分紅超10億 -
【全球市場晚報】10月28日
【全球市場晚報】10月28日 -
每日播報!中國石油化工股份:斥資約4080...
中國石油化工股份:斥資約4080萬元回購950萬股A股 -
長城汽車:回購348.88萬股A股 耗資約1億元
長城汽車:回購348 88萬股A股耗資約1億元 -
熱點評!交通運輸部:三季度交通運輸經(jīng)...
人民網(wǎng)北京10月28日電(記者王連香)交通運輸部今日發(fā)布前三季度交... -
環(huán)球速看:2021年中國創(chuàng)新指數(shù)達264.6 ...
圖片來源:國家統(tǒng)計局官方微博“中國統(tǒng)計”人民網(wǎng)北京10月28日電(... -
新消息丨4500多家飄綠,80多家跌停,A股...
4500多家飄綠,80多家跌停,A股到底是鬧哪樣? -
【獨家焦點】港股、A股10月表現(xiàn)全球墊底...
港股、A股10月表現(xiàn)全球墊底!A股到底差在哪兒?外資砸完內(nèi)資砸 -
焦點快播:阿維塔11交付即可享受“充電1...
?10月28日,阿維塔科技宣布,首座由阿維塔與bp合作共建的定制化高... -
君旗高山葡萄酒:陽光如何影響葡萄酒的質(zhì)量
陽光能提供熱能,溫度升高能加速葡萄的成熟。不僅如此,陽光也能為... -
開心麻花公布演出排期 爆笑家庭舞臺劇...
近日,開心麻花公布演出排期,爆笑家庭舞臺劇《婿事待發(fā)》將于11月1... -
紀實訪談節(jié)目《這十年·追光者》收官 ...
紀實訪談節(jié)目《這十年·追光者》10月23日晚在湖南衛(wèi)視迎來收官。最... -
深足利用定位球扳平比分 拿到了最近5輪...
昨晚,在??谖逶春芋w育場,深圳隊以2∶1驚險戰(zhàn)勝了陣容不整的河北... -
分時線怎么看?核電上市公司龍頭股有哪...
分時線可以這樣看:1、當股價在均價曲線的下方往上運行,觸碰均線,... -
兩部門:多措并舉保障多晶硅合理產(chǎn)量 ...
人民網(wǎng)北京10月28日電(記者申佳平)據(jù)國家發(fā)展改革委官網(wǎng)消息,為... -
當前信息:A股大盤創(chuàng)近半年新低!行業(yè)板...
A股大盤創(chuàng)近半年新低!行業(yè)板塊全線下跌,超4500只個股飄綠 -
17公里、31個紅綠燈、全程零接管,毫末...
近日,毫末智行首席交付官甄龍豹與魏牌副總經(jīng)理喬心昱也親自上陣,... -
環(huán)球播報:A股迎來緊急消息,下周將迎來...
A股迎來緊急消息,下周將迎來重大變盤時機,給所有散戶提個醒! -
疑似特斯拉緊湊車型曝光 價格或下探至1...
近日,日本媒體曝光了一組疑似特斯拉緊湊型車型的路試諜照。新車貼... -
柬埔寨到店!雷丁芒果Pro開啟海外銷售
10月28日,芒果Pro作為登陸柬埔寨的第二款雷丁產(chǎn)品正式到店,海外銷...