2021年是資管新規(guī)過渡期的最后一年，距離銀行理財市場凈值化轉(zhuǎn)型階段性收官僅有一個多月時間。“大限”將至，轉(zhuǎn)型進展成效幾何？

銀行理財?shù)怯浿行陌l(fā)布的《2021年三季度理財市場數(shù)據(jù)分析》顯示，截至2021年9月底，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模達27.95萬億元，同比增長9.27%，凈值化比例超86%，市場運行平穩(wěn)。銀行理財子公司在為客戶創(chuàng)造價值的同時，自身也獲得了良好的盈利。新華財經(jīng)和面包財經(jīng)對2021上半年披露理財子公司經(jīng)營狀況的18家上市銀行財報數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，其理財子公司全部實現(xiàn)盈利，總盈利金額超過100億元。

但是，近期一些銀行理財子公司部分權(quán)益類產(chǎn)品出現(xiàn)了較大幅度的浮虧，且明顯偏離業(yè)績比較基準，暴露出在權(quán)益類產(chǎn)品領(lǐng)域的投資和風控能力短板。例如，信披數(shù)據(jù)顯示，光大理財旗下兩款權(quán)益類產(chǎn)品近期出現(xiàn)了明顯的浮虧，其中一款產(chǎn)品當前浮虧超過10%，引發(fā)市場關(guān)注。

資管新規(guī)過渡期臨近，凈值化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，銀行理財子公司如何提升權(quán)益類產(chǎn)品的投資和風控能力成為行業(yè)共同面臨的問題。

“陽光紅”衛(wèi)生安全主題精選浮虧超10%

作為光大銀行(行情601818,診股)的理財子公司，光大理財有限責任公司成立于2019年9月，是首家獲批的股份制商業(yè)銀行理財子公司。

光大理財產(chǎn)品體系中的第一大凈值型產(chǎn)品為“陽光紅”權(quán)益系列。光大理財官網(wǎng)對該產(chǎn)品的介紹為：“陽光紅”權(quán)益系列是光大銀行在原有理財產(chǎn)品體系發(fā)展的基礎(chǔ)上，在資本市場進行布局的又一創(chuàng)新之舉。此類產(chǎn)品作為固定收益類理財產(chǎn)品的有利補充，使得投資者在原有低風險的投資基礎(chǔ)上，在中高風險的理財產(chǎn)品中能夠獲取更高的收益，進一步滿足了投資者對于多元化投資理財?shù)男枨蟆?/P>

但是，光大理財官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，“陽光紅”權(quán)益系列的四款理財產(chǎn)品中，當前有兩款出現(xiàn)了較為顯著的浮虧。

圖1：光大理財官網(wǎng)權(quán)益類產(chǎn)品信息

根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選和陽光紅300紅利增強兩只產(chǎn)品自成立至2021年11月9日單位凈值累計分別下跌10.34%和8.41%，均處于浮虧狀態(tài)。

截至11月9日，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選的單位凈值為0.8966元，陽光紅300紅利增強的單位凈值為0.9159元。

圖2：兩款理財產(chǎn)品單位凈值及收益情況

其中，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品，是首只銀行理財子公司推出的直投股票的理財產(chǎn)品。這只產(chǎn)品于2020年5月26日成立，已經(jīng)運作了一年半的時間。其實，資管新規(guī)實施以來，銀行理財打破剛性兌付，向凈值化轉(zhuǎn)型，中高風險產(chǎn)品凈值波動，出現(xiàn)一定的虧損浮動也屬正?，F(xiàn)象。但是若與同一時期市場內(nèi)近2500只偏股混合型基金相比，其業(yè)績排位大致在后10%。

偏離業(yè)績比較基準

除業(yè)績表現(xiàn)外，市場另一個關(guān)注的焦點在于，產(chǎn)品是否明顯偏離業(yè)績比較基準。

業(yè)績比較基準并不意味著投資者所能獲得的實際收益，但這卻是衡量權(quán)益類理財產(chǎn)品投資與風控能力的重要依據(jù)和關(guān)鍵指標。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，權(quán)益類銀行理財產(chǎn)品說明書中需明確披露業(yè)績比較基準。

根據(jù)理財產(chǎn)品說明書，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品的業(yè)績比較基準為：中證800指數(shù)收益率×80%+中證全債指數(shù)收益率×15%+活期存款利率×5%。

圖3：陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品要素截圖

翻查相關(guān)數(shù)據(jù)，中證800指數(shù)由2020年5月26日的4129.78點上漲至2021年11月9日的5216.33點，期間漲幅達28%。中證全債指數(shù)則由同期的207.35點上漲至215.44點，漲幅為3.74%。截至2021年三季末，公司披露的投資報告顯示，陽光紅衛(wèi)生安全成立以來凈值增長率為-1.02%，而業(yè)績基準為21.98%。

另一款產(chǎn)品，陽光紅300紅利增強產(chǎn)品成立于2020年7月24日，其業(yè)績比較基準為：上證紅利指數(shù)收益率×90%+中證國債指數(shù)收益率×10%。

圖4：陽光紅300紅利增強產(chǎn)品要素截圖

數(shù)據(jù)顯示，2020年7月24日以來至2021年11月9日，上證紅利指數(shù)由2488.36點上漲至2673.65點，期間漲幅3.98%；中證國債指數(shù)則由同期的193.91點上漲至203.45點，期間漲幅為5.06%。截至2021年三季末，該產(chǎn)品成立以來凈值增長率為-1.17%，業(yè)績基準則高于為1.1%。

對比兩款理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與相關(guān)業(yè)績比較基準，其偏離程度較為明顯。

值得關(guān)注的是，根據(jù)理財產(chǎn)品合同的相關(guān)條款，凈值波動以及偏離業(yè)績比較基準，并不影響光大理財向投資者收取管理費。理財產(chǎn)品合同顯示，陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品的管理費率為1%（年化）；陽光紅300紅利增強產(chǎn)品的管理費率為0.5%（年化）。除了管理費之外，投資者申購相關(guān)理財產(chǎn)品還有可能需要承擔申購費、贖回費、托管費等成本。

圖5：陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品費率截圖

這種收費模式意味著，無論理財產(chǎn)品是否出現(xiàn)浮虧，理財子公司均可以收取相應(yīng)的費用。與提升投資能力相比，擴充規(guī)模更符合相關(guān)機構(gòu)的利益。

2021年中報顯示，光大理財上半年實現(xiàn)凈利潤6.91億元，較2020年同期的2122萬元相比，凈利潤增長超30倍。

凈值化轉(zhuǎn)型 投研與風控能力是關(guān)鍵

2021上半年，銀行理財子公司實現(xiàn)盈利的并不止光大理財一家。

財報顯示，上半年披露理財子公司經(jīng)營狀況的上市銀行有18家，其理財子公司全部實現(xiàn)盈利，總盈利超百億元。其中，興銀理財和招銀理財實現(xiàn)凈利潤超15億元，光大銀行則排在第五位。

圖6：2021上半年上市銀行理財子公司凈利潤

銀行理財子公司實現(xiàn)盈利，一方面與理財子公司新發(fā)理財產(chǎn)品規(guī)模不斷增加有關(guān)，另一方面則由于產(chǎn)品管理規(guī)模的大幅上升其投資管理費收入的增多，使得凈利潤快速增長。

《2021年三季度理財市場數(shù)據(jù)分析》顯示，2021年三季度，銀行理財市場新發(fā)產(chǎn)品1.17萬只，募集規(guī)模31.87萬億元，新增投資者數(shù)量987.98萬個。未來隨著理財產(chǎn)品規(guī)模的繼續(xù)擴大，理財子公司的盈利或?qū)⒊掷m(xù)快速增長。對于銀行而言，理財子公司盈利能力的不斷提升，將優(yōu)化其收入結(jié)構(gòu)，整體經(jīng)營業(yè)績也將受益。但在理財產(chǎn)品凈值化已成為大趨勢的情況下，若要保持穩(wěn)定的發(fā)展，理財子公司的投研能力將成為未來發(fā)展的關(guān)鍵。

除了市場因素，投研人員的頻繁變動或許也是導致部分權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳的重要原因。

以光大理財為例，公開信息顯示，自獲準開業(yè)以來，公司旗下多只產(chǎn)品的投資經(jīng)理發(fā)生變更。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年5月以來已有5位投資經(jīng)理相繼發(fā)生崗位變動，涉及的理財產(chǎn)品達11只。目前浮虧較多的陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品的“操盤手”也變更頻繁。2020年12月，其投資經(jīng)理由翟志金變更為方偉寧。時隔不到一年，光大理財?shù)淖钚鹿骘@示，投資經(jīng)理將由方偉寧變更為賈迪，變更日期為2021年11月15日。

產(chǎn)品虧損讓投資者大幅贖回。陽光紅衛(wèi)生安全主題精選理財產(chǎn)品三季報顯示，截至2021年9月，產(chǎn)品贖回份額高達6836703.65份，期末產(chǎn)品總份額較期初銳減了13%。

理財產(chǎn)品浮虧的不僅僅是光大理財一家。2021年10月12日，興銀理財也曾發(fā)布致投資者公開信，公司興睿全明星1號混合類凈值型理財產(chǎn)品在首個開放期便跌破凈值。截至9月30日，該理財產(chǎn)品的產(chǎn)品單位凈值為0.93778元，跌幅為-6.22%。公司表示將積極調(diào)整投資策略，力求匹配市場節(jié)奏，以期有助于凈值回升。

對于投資者來說，銀行打破剛性兌付已是必然的趨勢，未來投資理財產(chǎn)品時也需要關(guān)注其投資范圍、風險等級等因素，另外，機構(gòu)的主動管理及投研能力也將成為重要的參考標準。而對于銀行理財子公司來說，如何提升投研與風控能力，建設(shè)專業(yè)化人才隊伍，以及保證產(chǎn)品穩(wěn)定運營，將成為其未來發(fā)展的關(guān)鍵因素。

關(guān)鍵詞： 光大