財聯(lián)社（上海，記者 劉超鳳）訊，北交所11月15日正式開市，北交所的開張，也給券商各業(yè)務帶來提振作用。

如何看待開張首日的漲勢如虹？國金證券總裁助理兼上海證券承銷保薦分公司總經(jīng)理任鵬表示，“新股發(fā)行整體詢價價格水平可能偏高，而且北交所上市企業(yè)并不完全適用于傳統(tǒng)估值方法，市場需要一定時間的摸索?！?/p>

從北交所的定位來看，短期內(nèi)利好新三板儲備較多的券商，長期看利好中小企業(yè)客戶儲備較多的中小券商。

任鵬表示，國金證券立足現(xiàn)有新三板業(yè)務，將調(diào)動一大批儲備IPO項目轉(zhuǎn)北交所上市；充分動員業(yè)務團隊，廣撒網(wǎng)，勤捕魚，重點在汽車零部件、設備制造、醫(yī)藥等行業(yè)加快現(xiàn)有客戶的培養(yǎng)和轉(zhuǎn)化；合規(guī)前提下，與營業(yè)部、直投等部門聯(lián)動創(chuàng)收，為客戶提供一攬子服務。

如何判斷北交所未來走勢

北交所正式于11月15日開市，京滬深三地交易所將形成功能互補、各具特色、各顯優(yōu)勢的格局。在戰(zhàn)略定位上，北交所致力于打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”，聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務對象“更早、更小、更新”。

任鵬表示，“中小企業(yè)是我國數(shù)量最大，也最具有創(chuàng)新活力的企業(yè)群體，但融資難、融資成本高，依然是制約其發(fā)展的核心挑戰(zhàn)。北交所的設立為中小企業(yè)打開全新、便利的融資渠道，不僅提升了投資機構投資中小企業(yè)的信心，同時也讓投資機構擁有更多參與分享中小企業(yè)成長發(fā)展的機會?！?/p>

北交所直接分流滬深二級市場資金的壓力相對較小。任鵬認為，北交所首批上市公司由精選層現(xiàn)有掛牌公司直接平移而來，不涉及短期內(nèi)集中發(fā)行融資。北交所上市公司的平均總市值和流通盤規(guī)模均遠小于滬深交易所，且北交所實施嚴格的投資者適當性管理制度，投資者群體與滬深市場也存在一定差異，因此北交所開市后的資金分流壓力較小。

北交所開市必然帶來市場熱情的高漲和市場信心的提振。但機構人士也提醒投資者關注投資風險，A股頻繁破發(fā)已成趨勢，這也是市場化的表現(xiàn)。在投資熱情消退后，北交所未來也可能出現(xiàn)破發(fā)情況。

任鵬認為，一方面，在開市之初，短期內(nèi)市場情緒導向或?qū)⒂绊憙r值導向，新股發(fā)行整體詢價價格水平可能偏高，精選層開市首日也曾出現(xiàn)破發(fā)情況；另一方面，北交所上市企業(yè)具有“更早、更小、更新”的特點，可能并不完全適用于傳統(tǒng)的估值方法，市場需要一定時間的摸索，才能對“合理定價”達到廣泛認同。

但他也補充道，“需要認識到，適當?shù)钠瓢l(fā)是邁向市場平衡的階段性現(xiàn)象，是新股發(fā)行市場化的正常表現(xiàn)。同時經(jīng)過一段時間的運行，券商和投資者將在報價和定價中不斷修正，市場博弈會逐漸走向平穩(wěn)和均衡?！?/p>

提高A股價格發(fā)現(xiàn)效率

北交所設置了較寬的漲跌幅，漲跌幅限制比例為30%，上市首日和退市整理期首日無價格漲跌幅限制。精選層掛牌公司平移為北交所上市公司的，平移當日其股票交易實施30%的漲跌幅限制，以精選層最后一個交易日收盤價為其前收盤價。相比之下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均設置上市5個交易日后20%的漲跌幅。

任鵬表示，借助注冊制“試驗田”經(jīng)驗和精選層的交易實踐，北交所開市后股票漲跌幅限制設置為30%，具有以下幾點意義：

首先，其核心價值在于提高了A股價格發(fā)現(xiàn)效率，發(fā)揮更強的市場調(diào)節(jié)作用，為A股市場的成熟度進一步提升創(chuàng)造了條件。同時，由于北交所企業(yè)市值更小，市場交易對股價變動的影響更大，30%的漲跌幅限制提供了較大的價格變化空間，有利于增強市場流動性。

其次，北交所差異化的制度安排，體現(xiàn)了其與滬深交易所錯位發(fā)展的特點，30%的漲跌幅空間將吸引不同于滬深交易所風險偏好的投資者，促進投資者與北交所上市公司的匹配度，進一步優(yōu)化多層次資本市場發(fā)展格局。

再次，此次放寬北交所市場漲跌幅限制，標志著我國資本市場的市場化進程又向前推進一步，伴隨著現(xiàn)階段投資者專業(yè)程度的不斷提高和資本市場配套制度的不斷完善，我國與國際資本市場接軌的決心更加凸顯。

北交所強制退市上設置了四類情形——交易類、財務類、規(guī)范類、重大違法類。在交易類退市規(guī)則上，相比于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“連續(xù)20個交易日股票每日收盤價均低于股票面值”，北交所規(guī)則更為寬容，設置的是“連續(xù)60個交易日”。

財務類退市規(guī)則上也一樣，區(qū)別于其他板塊，北交所對最近一個會計年度的營業(yè)收入要求較低，低于5000萬元才觸發(fā)退市風險警示。北交所上市企業(yè)大部分處于初創(chuàng)期或成長期，經(jīng)營規(guī)模普遍較小，且發(fā)行上市的市值與財務指標對營業(yè)收入的要求也相對較低，因此對于其退市營業(yè)收入要求也較低。

任鵬表示，由于北交所定位與其他板塊不同，且北交所尚屬新興市場，就北交所上市公司而言，其在發(fā)展階段、經(jīng)營規(guī)模、股本股東、投資者結構以及市場交易活躍度等方面與其他板塊上市公司存在諸多差異，因此退市規(guī)則總體上更具包容性，使北交所更好地服務于具有“更早、更小、更新”特征的創(chuàng)新型中小企業(yè)。

“廣撒網(wǎng)，勤捕魚”

過去幾年，國金證券的新三板業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略較為穩(wěn)健，與其他投行業(yè)務的市場地位不太相稱。2020年，國金證券完成1家企業(yè)的推薦掛牌業(yè)務，協(xié)助6家掛牌企業(yè)完成定向增發(fā)，合計融資4.85億元，完成兩個新三板收購項目。截至2020年末，公司尚在履行持續(xù)督導職責的掛牌企業(yè)的家數(shù)約70家。

在職能分工上，國金證券北京分公司專門負責新三板推薦掛牌、定增、收購重組、做市交易等業(yè)務；同時，國金證券投行各部門充分發(fā)揮各自的客戶資源優(yōu)勢和區(qū)域優(yōu)勢，積極服務當?shù)匦氯蹇蛻簟?/p>

據(jù)記者了解，為了搶占北交所機遇，強化投行業(yè)務品牌和市場地位，國金證券在投行業(yè)務拓展方向和公司內(nèi)部制度建設等方面，都進行了調(diào)整和布局。

第一，立足現(xiàn)有三板業(yè)務，同時又要快步超越現(xiàn)有三板業(yè)務?！敖衲?月以來，我們已經(jīng)完成一批北交所項目立項工作，項目在穩(wěn)步推進中，且傳統(tǒng)保薦業(yè)務團隊項目儲備豐富，隨著北交所制度的明晰，后續(xù)投行業(yè)務部門會將一大批原儲備IPO項目轉(zhuǎn)北交所上市。”任鵬表示。

第二，在專精特新小巨人客戶拓展上下功夫。國金投行對各業(yè)務團隊進行了動員，要求廣撒網(wǎng)，勤捕魚，瞄準創(chuàng)新型中小企業(yè)，尤其是在汽車零部件、設備制造、醫(yī)藥等行業(yè)加快現(xiàn)有客戶的培養(yǎng)和轉(zhuǎn)化。

第三，優(yōu)化存量項目，擴充公司項目儲備。國金證券對現(xiàn)有督導企業(yè)進行了全面梳理篩選，優(yōu)化公司存量項目，同時為承接外部督導項目騰出人力。另外，逐步完善相關激勵政策，引導項目組做好項目的承做和服務。

第四，提升中小企業(yè)綜合服務能力，多部門聯(lián)動創(chuàng)造收益。為提高北交所板塊業(yè)務效益，國金證券加強投行和營業(yè)部、公司直投等部門的合作，實現(xiàn)業(yè)務資源共享，降低承攬成本。項目承做過程中由投行對項目進行篩選判斷，在合規(guī)的前提下，聯(lián)合做市部門、營業(yè)部、直投部門等為客戶提供一攬子的資本運作，為公司創(chuàng)造聯(lián)動收益。

關鍵詞： 券商戰(zhàn)略布局北交所：首日漲勢如虹 未來走勢如何？國金證