《投資者網(wǎng)》特約國(guó)金證券分析師毛銳

周一早盤三大指數(shù)集體小幅高開(kāi)。開(kāi)盤之后，指數(shù)震蕩回落，黃白線分化，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，一度跌超1%。午后，指數(shù)有所回升，但整體仍略顯疲軟。尾盤階段，指數(shù)橫盤為主。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.16%、跌0.47%、跌0.82%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開(kāi)板次新股）77家，顯示市場(chǎng)情緒一般；個(gè)股漲跌比3022：1399，平均漲幅0.93%，賺錢效應(yīng)較強(qiáng)，兩市成交額11580億，較前一交易日增量5.36%。北上資金凈流入近34億。 

由于北交所開(kāi)市帶來(lái)的“蹺蹺板”效應(yīng)，昨天指數(shù)集體調(diào)整在情理之中。不過(guò)，從北交所第一天的交易情況來(lái)看，并未實(shí)現(xiàn)普漲的預(yù)期，除了新上市的10只新股全部翻番上漲之外，另外71只從新三板精選層平移過(guò)來(lái)的“老股”反而呈現(xiàn)普跌格局，原因應(yīng)該是這批票此前在精選層階段已經(jīng)提前有了較大的漲幅，因此這個(gè)“蹺蹺板”效應(yīng)并不強(qiáng)烈，大盤也就沒(méi)有出現(xiàn)當(dāng)初科創(chuàng)板開(kāi)市時(shí)那樣的調(diào)整幅度，而且從個(gè)股漲多跌少而言，實(shí)際上還算不上是調(diào)整。

在昨天的早評(píng)中，銳叔提到，“北交所開(kāi)市到底會(huì)對(duì)整體市場(chǎng)帶來(lái)何種影響，恐怕會(huì)在很大程度上取決于市場(chǎng)資金對(duì)北交所首批股票的追捧程度。而這具有較大不確定性”，當(dāng)然目前還仍不能排除北交所首批股票在后市得到資金爆炒的可能性，還需要繼續(xù)觀察，但至少?gòu)氖兹蛰^為“平靜”的表現(xiàn)來(lái)看，估計(jì)新市場(chǎng)后期的資金分流效應(yīng)較小，不會(huì)對(duì)整體市場(chǎng)產(chǎn)生大的影響。

除了北交所，昨天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行中期借貸便利（MLF）續(xù)作情況也是市場(chǎng)比較關(guān)心的。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，預(yù)期3%，前值3.1%；10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.9%，預(yù)期3.7%，前值4.4%；1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%，預(yù)期6.2%，前值7.3%?？傮w來(lái)看，10月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，社零和工業(yè)增加值略超預(yù)期，社融增速也逐步企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最悲觀的階段預(yù)計(jì)已經(jīng)過(guò)去。后續(xù)隨著地產(chǎn)調(diào)整政策出現(xiàn)積極信號(hào)，基建投資溫和發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將進(jìn)一步穩(wěn)固。在這一背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策大概率會(huì)維持中性的基調(diào)，而昨天央行完全等額續(xù)作本月到期的1萬(wàn)億元MLF也從側(cè)面反映出央行維護(hù)資金面平穩(wěn)的信號(hào)。 

總體來(lái)看，在當(dāng)前資金面相對(duì)平穩(wěn)的階段，市場(chǎng)上下空間應(yīng)都較為有限，大概率會(huì)繼續(xù)維持震蕩格局。只是技術(shù)上，目前位置稍有一點(diǎn)壓力。一方面，20日和60日均線，以及9月14日高點(diǎn)3723和10月26日高點(diǎn)3625的連線共同對(duì)指數(shù)形成一定的壓制，向上突破有一點(diǎn)難度。但同時(shí)，上周“大長(zhǎng)腿”+“大陽(yáng)線”的組合也暫時(shí)封殺了下跌的空間，年線的支撐作用也依然有效。因此，當(dāng)前在操作上有點(diǎn)“螺螄殼里做道場(chǎng)”的感覺(jué)，圍繞中等倉(cāng)位高拋低吸應(yīng)該是較為合理的選擇。

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，食品飲料、傳媒娛樂(lè)、旅游等漲幅居前，有色、電氣設(shè)備、化工等跌幅居前。題材方面，汽車零部件、元宇宙等較為活躍。 

汽配股持續(xù)活躍，板塊內(nèi)共12只個(gè)股漲?；驖q超20%。驅(qū)動(dòng)上，汽車缺芯有所緩解，乘聯(lián)會(huì)發(fā)布10月銷量數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)8.4%，改善明顯。另外消息面上，據(jù)報(bào)道，豐田汽車在日本的14家工廠和28條生產(chǎn)線將在12月全部恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，該公司計(jì)劃12月在全球生產(chǎn)約80萬(wàn)輛汽車，高于去年同期的約76萬(wàn)輛。也從另一個(gè)側(cè)面反映了汽車補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)。在11月8日的早評(píng)中，銳叔就曾重點(diǎn)提示過(guò)，“一是年底通常為汽車銷售旺季，景氣度有望出現(xiàn)季節(jié)性上升；二是東南亞缺芯問(wèn)題10月有效改善，原來(lái)制約汽車產(chǎn)能釋放的“缺芯”問(wèn)題有望緩解。而上述驅(qū)動(dòng)邏輯，有望支撐汽車類板塊在短期內(nèi)繼續(xù)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)……汽車零部件領(lǐng)域仍是階段性可以繼續(xù)關(guān)注的方向”。今天，銳叔想給大家介紹一個(gè)汽車零部件當(dāng)中的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域——扁線電機(jī)。電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)作為新能源汽車的核心零部件之一，對(duì)新能源汽車的性能有著重要影響。電動(dòng)汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)主要由四大部分組成：驅(qū)動(dòng)電機(jī)、變速器、功率變換器和控制器。其中驅(qū)動(dòng)電機(jī)是電氣驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的核心，其性能和效率直接影響電動(dòng)汽車的性能。驅(qū)動(dòng)電機(jī)和變速器的尺寸、重量也會(huì)影響到汽車的整體效率。而扁線電機(jī)優(yōu)缺點(diǎn)都很多，優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)單說(shuō)就是：(1)相同功率，體積更小，用材更少，成本更低。(2)溫度性能更好。(3)電磁噪音更低。(4)端部短，節(jié)省銅材，節(jié)省成本，提升效率。正是具有上述優(yōu)點(diǎn)，扁線電機(jī)有望快速替代傳統(tǒng)圓線電機(jī)。根據(jù)測(cè)算，2020年扁線電機(jī)的滲透率約為10%，疊加新能源汽車滲透率約5.4%，扁線電機(jī)的綜合滲透率不到1%。2021年特斯拉換裝國(guó)產(chǎn)扁線電機(jī)，電機(jī)性能進(jìn)一步提升，引領(lǐng)電機(jī)扁線化風(fēng)潮。未來(lái)新能源汽車取代傳統(tǒng)燃油車，扁線電機(jī)取代傳統(tǒng)圓線電機(jī)，扁線有百倍的市場(chǎng)空間。 

除了汽車零部件，昨天表現(xiàn)較好的還有食品飲料、傳媒娛樂(lè)、旅游等，其實(shí)它們都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是都屬于底部反轉(zhuǎn)邏輯，而它們近期開(kāi)始活躍的背景是，一些高景氣賽道由于前期漲幅巨大，已經(jīng)提前透支了部分未來(lái)預(yù)期后，目前已經(jīng)出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象，資金開(kāi)始瞄向未來(lái)景氣度有望見(jiàn)底回升的方向。這類底部反轉(zhuǎn)品種大致可以分為兩類：一類是外部政策導(dǎo)致的反轉(zhuǎn)，例如旅游、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的家電、家具、工程機(jī)械等，但由于仍然需要外部政策等因素催化，這類反轉(zhuǎn)存在著更多的不確定性；另一類是不依賴于政策，自身景氣就能夠推動(dòng)困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，例如受益于汽車補(bǔ)庫(kù)存+進(jìn)入新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的汽車零部件、新一輪豬周期帶動(dòng)下的豬肉、PPI-CPI剪刀差收斂利好的必選消費(fèi)。 對(duì)于后者，具體來(lái)看：（1）汽車零部件的超額收益與乘用車庫(kù)存增速的相關(guān)性較強(qiáng)，隨著未來(lái)缺芯緩解，汽車主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存+進(jìn)入新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，景氣度有望回升。（2）生豬大約四年一個(gè)大周期，價(jià)格明年有望見(jiàn)底回升，畜禽養(yǎng)殖板塊（主要是豬）的超額收益與生豬價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，歷史復(fù)盤來(lái)看，每次板塊啟動(dòng)都早于豬價(jià)的啟動(dòng)，明年新一輪豬周期有望帶動(dòng)板塊困境反轉(zhuǎn)。（3）以必選食品的幾個(gè)細(xì)分行業(yè)乳制品、啤酒、調(diào)味品、肉制品為例，預(yù)期未來(lái)通脹將逐步向中下游轉(zhuǎn)移，在大部分時(shí)候毛利率都能夠得到或多或少的修復(fù)的。復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，存在PPI-CPI剪刀差收窄，取得超額收益的概率較大的現(xiàn)象。因此，我們未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該主要是后者。 

操作策略：

周一大盤雖小幅回調(diào)，但整體市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)。短期后市來(lái)看，北交所首日較為“平靜”的表現(xiàn)，讓市場(chǎng)對(duì)短期資金分流的擔(dān)憂緩解，但技術(shù)上，20日和60日均線，以及9月14日高點(diǎn)3723和10月26日高點(diǎn)3625的連線共同對(duì)指數(shù)形成一定的壓制，向上突破仍有一點(diǎn)難度，短期大盤大概率會(huì)繼續(xù)維持小區(qū)間震蕩格局。中期來(lái)看，今年基本面的大背景是“全球流動(dòng)性趨于收緊+通脹上升”，這一組合對(duì)市場(chǎng)并不太友好，加上結(jié)構(gòu)性高估值的矛盾依舊存在，風(fēng)險(xiǎn)偏好難以持續(xù)全面提升，整體市場(chǎng)仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，輕倉(cāng)者暫時(shí)觀望為主，繼續(xù)等待回調(diào)低吸機(jī)會(huì)；重倉(cāng)者可考慮適當(dāng)逢高控制倉(cāng)位，同時(shí)注意根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格變化以及結(jié)構(gòu)性主線進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股。中線可逢低關(guān)注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

（國(guó)金證券毛銳 SAC登記編號(hào)：S1130519020002）

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