香港市場中資債券ETF正成為海外機(jī)構(gòu)積極布局的“香餑餑”。

數(shù)據(jù)顯示，10月底以來，香港上市直接投資中國國債和政策性金融債的ETF凈流入超過13億美元，就是一個(gè)月時(shí)間內(nèi)這些債券ETF引來百億級人民幣的凈流入。業(yè)內(nèi)人士表示，這些凈流入或主要來自于機(jī)構(gòu)，其中包括各國央行、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金及家族辦公室等，這一趨勢或延續(xù)。

超百億資金流入

香港中國國債和政策性金融債ETF

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，香港上市直接投資中國國債和政策性金融債的ETF凈流入超過13億美元。其中大部分的流入發(fā)生在10月底指數(shù)納入開始之后，這也意味著最近一個(gè)月，這些債券ETF引來百億級人民幣的凈流入。

部分ETF產(chǎn)品受到較大規(guī)模的凈申購，尤其是彭博的數(shù)據(jù)，CSOP Bloomberg China Treasury + Policy Bank Bond Index ETF年初至今已獲得逾7.5億美元的凈流入，若計(jì)入南方東英在新加坡上市的ICBC CSOP FTSE Chinese Government Bond Index ETF的凈流入，今年凈流入香港新加坡兩地上市的南方東英人民幣債券ETF的資產(chǎn)已接近10億美元（9.84億美元，截至2021年11月17日）。而這些同樣發(fā)生在近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)。

南方東英相關(guān)人士表示，這是在全球指數(shù)納入中國國債的大背景下，境外投資者追求中國國債布局的一個(gè)體現(xiàn)。相對于傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家政府債，中國國債及政金債收益率更加有吸引力，而其債券主權(quán)評級（A+/A1）則可以和一些發(fā)達(dá)國家比肩。另外在納入進(jìn)行的同時(shí)，中國國債的流動(dòng)性也在不斷改善。

而談及認(rèn)購的機(jī)構(gòu)，上述人士表示，就觀察而言，境外的機(jī)構(gòu)投資者是指數(shù)納入后資金流入最大的投資者，可能的機(jī)構(gòu)類型包括但不限于各國央行、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金及家族辦公室等等。

“在過去五年央行的努力下，境外對中國國債的認(rèn)可度逐漸提升，持續(xù)加大配置力度，但由于海外缺乏國債ETF工具，境外投資者一般是通過QFII、債券通或者CIBM進(jìn)入國內(nèi)市場做直接投資國債，但需要搭建完整的交易團(tuán)隊(duì)，成本比較高，或者委外給具備交易能力的專業(yè)機(jī)構(gòu)管理。” 融通中國概念債券基金經(jīng)理成濤表示，香港國債ETF為境外投資者提供了更為便捷的工具，成本低，配置便利，并且隨著中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，中國貨幣政策寬松預(yù)期也逐漸升高，這給投資者提供了比較好的賺錢窗口，這也是短期內(nèi)促使資金配置的重要原因。

成濤還認(rèn)為，由于目前國債ETF的規(guī)模還不夠大，因此主要是中小型投資機(jī)構(gòu)或者海外多資產(chǎn)策略基金通過ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置，這些機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是對中國國債具備專業(yè)的理解和投資能力，有意愿進(jìn)行配置，但由于資金有限，搭建完整的交易團(tuán)隊(duì)成本太高，ETF正好可以解決了這一問題。而大型機(jī)構(gòu)（如大型公募基金、保險(xiǎn)公司、主權(quán)類資金）由于資金體量大，目前ETF的流動(dòng)性還無法容納他們?nèi)雸?，只能選擇直投或者委外的模式。

凈申購趨勢或延續(xù)

人民幣資產(chǎn)吸引力較大

“該趨勢在中長期會(huì)繼續(xù)，除了被動(dòng)型指數(shù)投資資金以外，尋求收益率改善或有資產(chǎn)配置需求的投資者也會(huì)助力該趨勢?！蹦戏綎|英相關(guān)人士直言這一凈申購趨勢還將繼續(xù)。

上述人士表示，盡管中美利差收窄，目前的水平相對于歷史均值仍有一定吸引力，另外國債和政金債的價(jià)格受到穩(wěn)健的貨幣政策支撐。人民幣則受惠于仍然強(qiáng)勁的外貿(mào)和債券指數(shù)納入的資金，而近期的中美會(huì)談也有助于人民幣的穩(wěn)定。

而成濤也認(rèn)為，這一趨勢能否延續(xù)取決于中國國債的投資價(jià)值和ETF規(guī)模的成長情況。當(dāng)前中國國債在全球范圍內(nèi)還是非常有吸引力的，這是大家愿意投資國債ETF的基礎(chǔ)，而國債ETF的便利性、跟蹤基準(zhǔn)的準(zhǔn)確程度、規(guī)模和流動(dòng)性等因素也是投資者是否選擇這一工具進(jìn)行中國國債投資的重要考量。個(gè)人比較看好后期隨著更多機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，國債ETF的規(guī)模和流動(dòng)性形成良性循環(huán)，凈申購的趨勢會(huì)逐漸加速。

“現(xiàn)在是較好的配置時(shí)期。從短周期看，中國目前處在貨幣政策寬松周期，國債收益率仍有下行空間，與發(fā)達(dá)國家國債形成反差，是較好的入場時(shí)機(jī)。”成濤表示，從中長期看，中國國債的收益率遠(yuǎn)高于西方發(fā)達(dá)國家，并且與發(fā)達(dá)國家國債的相關(guān)性較低，是非常好的分散化投資選擇。此外，幣值的穩(wěn)定也是吸引海外投資者的重要原因，由于中國強(qiáng)勁的基礎(chǔ)國際收支情況，人民幣幣值在中期更傾向于穩(wěn)中走強(qiáng)，因此，投資人民幣國債除了票息收入，還可能會(huì)獲得匯率升值的收益。

數(shù)據(jù)也顯示，中國在岸市場的重要性已經(jīng)不容忽視。中國債券市場規(guī)模達(dá)18萬億美元，已經(jīng)成為僅次于美國的世界第二大市場。中國在岸債券市場的進(jìn)一步開放對全球投資者來說是極具吸引力的機(jī)會(huì)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，與其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國在岸債券的收益率較高，匯率波動(dòng)性相對較低。此外，中國在岸債券和全球債券之間的低相關(guān)性也會(huì)為投資者提供更大的投資組合多樣性。

值得一提的是，在過去的幾年里，境外投資持續(xù)流入中國在岸市場。截至2021年7月，外國機(jī)構(gòu)持有超過3.7萬億人民幣（超過5,800億美元）的中國在岸債券。盡管數(shù)額可觀，是2015年的5倍，但外資持有比例仍低于3%，這意味著全球機(jī)構(gòu)的投資仍舊過低。若中國在岸債券被完全納入全球三大固定收益指數(shù)，預(yù)計(jì)將吸引約3,200億美元的資金流入。

關(guān)鍵詞： 中國國債