風(fēng)起于青萍之末。消費潮流的微小變化往往預(yù)示著產(chǎn)業(yè)賽道的時代演化。今年“雙11”，健康產(chǎn)品和服務(wù)成為最硬核的“儲備物資”。從家用醫(yī)療器械、中醫(yī)藥和滋補(bǔ)食療，到體檢、居家送檢等，多個健康品類受到消費者熱捧。

在后疫情時代全民關(guān)注健康的大背景下，在《“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》、《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細(xì)則（征求意見稿）》等重磅政策的支持下，互聯(lián)網(wǎng)串聯(lián)起在線問診、復(fù)診開方、售藥、保障、服務(wù)，并且介入預(yù)防、保健等各個環(huán)節(jié)，在給消費者帶來便捷的同時，也為資本市場帶來更多期望。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的3.0時代已然到來。未來將誰主沉??？綜合多家研究機(jī)構(gòu)近期的評級報告，阿里健康以其“醫(yī)+藥+保”的全產(chǎn)業(yè)服務(wù)閉合鏈條，有展現(xiàn)出領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的態(tài)勢。

打通四大痛點 阿里健康發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療優(yōu)勢

2014年，阿里健康成立之初，嘗試把阿里集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)銷售優(yōu)勢與自己的傳統(tǒng)醫(yī)藥陣地相結(jié)合，打造出網(wǎng)絡(luò)購藥的新體驗。7年之后的今天，阿里健康以“醫(yī)+藥+保”的全產(chǎn)業(yè)服務(wù)閉合鏈條，成長為國內(nèi)規(guī)模最大的醫(yī)藥健康服務(wù)平臺。

阿里健康在11月24日發(fā)布的2022財年中期業(yè)績公告中指出，阿里健康積極應(yīng)對與解決醫(yī)療行業(yè)遇到的核心問題——醫(yī)療信息不對稱性、醫(yī)療服務(wù)可及性、醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化、醫(yī)療服務(wù)的保障。

由此出發(fā)，阿里健康進(jìn)行了業(yè)務(wù)矩陣的布局和生態(tài)鏈條的建設(shè)。最新財報數(shù)據(jù)顯示，其營收規(guī)模達(dá)到94億元，同比增長30.7%。其中，醫(yī)藥自營、醫(yī)藥電商平臺、醫(yī)療健康以及數(shù)字化服務(wù)等核心業(yè)務(wù)支柱均圍繞著上述痛點的解決來展開。正是在國家政策、數(shù)字技術(shù)和美好生活需求的推動下，中國健康消費市場大爆發(fā)，促進(jìn)了阿里健康各大業(yè)務(wù)板塊的快速成長。

醫(yī)藥電商平臺是阿里健康最主要的收入支柱之一。從業(yè)績公告數(shù)據(jù)來看，其合作商家數(shù)和SKU均迎來顯著提升。醫(yī)藥電商平臺收入達(dá)91.3億元，同比增長31.1%，向消費者提供超過4000萬個SKU，較半年前快速增加700萬個；服務(wù)商家逾2.5萬個，較半年前增加3000個，是國內(nèi)醫(yī)藥健康品SKU最豐富、流程安全可靠的醫(yī)藥健康品服務(wù)平臺。

藥品銷售和藥事服務(wù)正在成為阿里健康的差異化優(yōu)勢。業(yè)績公告顯示，以阿里健康品牌運營的自營藥房藥品收入占比達(dá)64%，處方藥業(yè)務(wù)收入更是增長了127.3%，線上自營店的年度活躍消費者達(dá)9000萬。

醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域同樣表現(xiàn)活躍。報告期內(nèi)，與阿里健康簽約提供在線健康咨詢服務(wù)的執(zhí)業(yè)醫(yī)師、執(zhí)業(yè)藥師和營養(yǎng)師合計近14萬人，較上財年末增加8萬余人；日均在線問診服務(wù)量已超25萬次。

圖1：阿里健康大藥房于9月上線了7×24小時的執(zhí)業(yè)藥師咨詢服務(wù)

在掛號就醫(yī)服務(wù)方面，阿里健康擴(kuò)大號源覆蓋，提升號源供給質(zhì)量，并開通智能分診，增加按?？?、按疾病精準(zhǔn)匹配醫(yī)院醫(yī)生掛號，幫用戶掛對號，掛號成功率同比提升74.2%。

同時在本地醫(yī)療服務(wù)方面，與超過5500家公立和民營體檢機(jī)構(gòu)合作，為用戶提供消費級和專業(yè)醫(yī)療級的檢測，支持用戶到檢、上門檢、送檢、自檢等多元化的檢測方式，并可通過醫(yī)鹿、天貓、支付寶、飛豬、釘釘?shù)榷嚓嚨靥峁┒鄻踊a(chǎn)品服務(wù)。

去年，阿里健康推出了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺 “醫(yī)鹿APP”。一年之后，其整體規(guī)模與活躍用戶數(shù)穩(wěn)健增長，尤其在更高頻可覆蓋更大規(guī)模人群的健康垂直服務(wù)上開始發(fā)力。其中，通過疫苗數(shù)字化接種服務(wù)，已覆蓋數(shù)千家社區(qū)醫(yī)院接種點，讓家門口的健康服務(wù)隨時在線。截止2021年9月30日，醫(yī)鹿APP月活躍用戶數(shù)超過200萬。

值得注意的是，今年8月，阿里健康正式收購小鹿中醫(yī)，使阿里健康成為線上線下(行情300959,診股)一體化、中醫(yī)西醫(yī)協(xié)同服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，推動優(yōu)質(zhì)中西醫(yī)資源下沉到基層地區(qū)。

圖2：今年8月23日，阿里健康官宣收購小鹿中醫(yī)

此外，阿里健康服務(wù)于基層醫(yī)療的公益行動也在“生根發(fā)芽”。阿里健康公益聯(lián)合阿里巴巴公益基金會、縣域醫(yī)院院長聯(lián)盟、凌鋒公益基金會等一起開展基層醫(yī)生培訓(xùn)公益項目，已覆蓋青海玉樹州、四川阿壩州、陜西渭南、甘肅禮縣等近300個縣醫(yī)院的5000多名基層醫(yī)生。阿里健康還與伙伴們共同發(fā)起了“小鹿燈”兒童重疾救助平臺，首先在23個縣域開展出生缺陷救助。

三條賽道融合 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療3.0時代迎來雙重紅利

“十三五”期間，中國在重點領(lǐng)域的醫(yī)療改革成效顯著，其中一個重要成果就是“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展機(jī)制初步成型。

2021年10月，《 “十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》正式發(fā)布，明確指出支持遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)藥品配送、上門護(hù)理服務(wù)等醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)新模式新業(yè)態(tài)有序發(fā)展，促進(jìn)人工智能等新技術(shù)的合理運用。規(guī)劃還提出2025年“十四五”收官之際，要實現(xiàn)的目標(biāo)之一是智慧醫(yī)保，全國統(tǒng)一的醫(yī)療保障信息平臺全面建成，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”醫(yī)保服務(wù)不斷完善，醫(yī)保電子憑證普遍推廣，就醫(yī)結(jié)算更加便捷。

這意味著“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”醫(yī)保服務(wù)得到了制度上的安排。而隨著行業(yè)痛點的逐一攻克，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療1.0時代中分化出的三大賽道，不僅在新的政策和市場發(fā)展動力的催化之下逐漸顯示融合發(fā)展之勢，而且有望憑借新技術(shù)和新手段的介入獲得更大的發(fā)展機(jī)遇。

傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療明顯地分為醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥服務(wù)和健康服務(wù)三條細(xì)分賽道，賽道內(nèi)的企業(yè)彼此涇渭分明。例如，2015年，微醫(yī)創(chuàng)辦全國首家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，開創(chuàng)了在線預(yù)約、遠(yuǎn)程診療、在線處方、藥品配送、在線支付等一系列融合式創(chuàng)新醫(yī)療(行情002173,診股)服務(wù)的先河。此后好大夫在線、春雨醫(yī)生等都采用了這種模式，成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的經(jīng)典代表。

而現(xiàn)在，從阿里健康披露的財報可以發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療從業(yè)者們早已將傳統(tǒng)賽道打通，不僅布局了“醫(yī)+藥+保”的全產(chǎn)業(yè)服務(wù)閉合鏈條，同時還不斷利用整合優(yōu)勢開拓更多的業(yè)務(wù)模式。

圖3：阿里健康圍繞神經(jīng)、心血管、腫瘤、免疫等疾病設(shè)立了12大健康關(guān)愛中心，慢病用戶人數(shù)同比增長170%。

如果說互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的1.0時代主要是建立醫(yī)療機(jī)構(gòu)與患者聯(lián)系的平臺，2.0時代主要是開展互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)，3.0時代則實現(xiàn)“三醫(yī)”聯(lián)動，構(gòu)建起與線下醫(yī)療雙軌并行的服務(wù)體系。針對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的3.0時代，國信證券(行情002736,診股)認(rèn)為，醫(yī)改政策紅利將推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療快速發(fā)展，與此同時市場需求的空間廣闊，政策+市場的雙重紅利將帶給互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)極大的發(fā)展動力。

據(jù)國信證券測算，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)未來十年的復(fù)合增長率有望達(dá)到30%。值得注意的是，《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細(xì)則（征求意見稿）》也明確了網(wǎng)售處方藥政策，在監(jiān)管部門積極支持和推動下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)必將在規(guī)范化基礎(chǔ)上快速發(fā)展。

作為最早上市，成熟運營多年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)，阿里健康最近的一系列動作，顯露了其在行業(yè)新趨勢中的戰(zhàn)略升級和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。而各家研究機(jī)構(gòu)也紛紛表示看好阿里健康長期致力于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)圈的基礎(chǔ)設(shè)施投入，認(rèn)為此舉將鞏固其在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的龍頭地位。

11月25日，高盛發(fā)研報指，阿里健康中期總收入同比升31%至93.58億元人民幣，主要由醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)驅(qū)動（同比升35%）。高盛予阿里健康（00241）買入評級，目標(biāo)價15.7港元。

此前，中信證券(行情600030,診股)也發(fā)研報指出，阿里健康的藥品銷售加速發(fā)力助力公司收入持續(xù)高速增長，電商及診療業(yè)務(wù)的供給側(cè)加強(qiáng)力度，未來有望實現(xiàn)商業(yè)模式的進(jìn)一步打通。

摩根士丹利研報則指出，受惠于處方藥外流和網(wǎng)上處方藥銷售放寬的趨勢，線上醫(yī)藥電商平臺將持續(xù)大幅增長，而阿里健康背靠母公司的龐大客戶群，長遠(yuǎn)而言互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)可能與醫(yī)藥電商產(chǎn)生顯著協(xié)同效應(yīng)。

在“醫(yī)+藥+?！钡幕A(chǔ)上，阿里健康還致力于把“預(yù)防”與“保健”也進(jìn)一步納入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的范圍，使互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這株大樹更加枝繁葉茂。

正如阿里健康中期業(yè)績公告中所說：“圍繞用戶健康醫(yī)療需求的漫長鏈條，阿里健康堅定投入醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，逐步建立線上線下相融合的一站式醫(yī)療健康服務(wù)體系，將服務(wù)全方位滲透到用戶的醫(yī)療健康旅程中?！?

關(guān)鍵詞： 阿里