中新經(jīng)緯11月26日電 平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)鐘正生發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)于2021年11月正式宣布削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)(Taper)。與歷史相比，本輪美聯(lián)儲(chǔ)削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的節(jié)奏將更快。目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)彎”的后半程將面臨新的挑戰(zhàn)。

鐘正生團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)類(lèi)滯脹形勢(shì)仍未明顯緩解，而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息預(yù)期的引導(dǎo)明顯不足，市場(chǎng)負(fù)面情緒正在上升。具體來(lái)看，近期市場(chǎng)或存三大“恐慌”，且這些情緒可能會(huì)持續(xù)數(shù)月。

一恐：誤判通脹。今年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)顯著低估了今年美國(guó)的通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)的“通脹暫時(shí)論”或許可以發(fā)揮引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的作用，但現(xiàn)階段的市場(chǎng)不一定“買(mǎi)賬”。首先，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)仍在低估通脹壓力。其次，市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)在“類(lèi)滯脹”經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，對(duì)通脹的調(diào)控能力更受約束。如果未來(lái)通脹和就業(yè)形勢(shì)發(fā)展繼續(xù)偏離，市場(chǎng)尚不清楚美聯(lián)儲(chǔ)政策究竟會(huì)偏向“滯”還是“脹”。最后，一旦通脹暫時(shí)論被實(shí)際數(shù)據(jù)所證偽，或官方態(tài)度發(fā)生變化，市場(chǎng)情緒容易發(fā)生劇烈波動(dòng)，正如近期市場(chǎng)通脹預(yù)期上升、加息預(yù)期提前所反映的那樣。

二恐：提早加息。2021年10月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期大幅提前。隨著Taper的臨近和啟動(dòng)，近期市場(chǎng)自然將瞄準(zhǔn)“加息”。Taper和加息的關(guān)系是微妙的。目前，美聯(lián)儲(chǔ)判斷就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)取得了“進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，那也意味著它進(jìn)一步靠近了加息所需的“最大就業(yè)”。同時(shí)，Taper的節(jié)奏以及何時(shí)結(jié)束，將關(guān)系到美聯(lián)儲(chǔ)是否具備更早加息的靈活性。然而，目前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息的引導(dǎo)非常有限。而一旦美聯(lián)儲(chǔ)選擇加快Taper，這一舉動(dòng)可能釋放美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹走勢(shì)缺乏信心、希望提早加息的政策信號(hào)，屆時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將上升。

三恐：資產(chǎn)泡沫。在美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)彎”之際，市場(chǎng)很難不去審視資產(chǎn)價(jià)格高企的合理性。今年以來(lái)，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下超60次收盤(pán)紀(jì)錄高位，累計(jì)漲幅達(dá)到25%。美國(guó)高收益企業(yè)債價(jià)格處于歷史高位，折射出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然居高不下。隨著價(jià)格上漲，“畏高”情緒可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。資產(chǎn)價(jià)格與美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的短期背離，是風(fēng)險(xiǎn)的另一來(lái)源。2021年第三季度美國(guó)金融資產(chǎn)總額與GDP的比值躍升至5.6倍。美股市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景仍有信心，而美債市場(chǎng)卻在交易“滯脹”，二者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法似乎出現(xiàn)矛盾。再者，美聯(lián)儲(chǔ)“加息”落地還將改變市場(chǎng)交易邏輯。美股方面，加息不僅涉及盈利重估，也將加劇回購(gòu)成本，后者對(duì)美股價(jià)格構(gòu)成更大威脅。

美債方面，鐘正生團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，加息后的美債價(jià)格調(diào)整幾成必然。地產(chǎn)方面，加息后美國(guó)貸款利率的上行也將抑制購(gòu)房需求，為美國(guó)地產(chǎn)周期降溫。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

關(guān)鍵詞： 平安證券鐘正生團(tuán)隊(duì)：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策面臨“三重挑戰(zhàn)”