紅周刊 | 張桔

對于業(yè)績不好的次新基金，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)大致可分為幾種類型：首先是今年依然篤信喝酒吃藥者被核心資產(chǎn)回調(diào)拖累；其次是混搭新能源與醫(yī)藥重倉或擇時、配比不當(dāng)失利；再次是重配港股滬聯(lián)網(wǎng)龍頭無功而返；最后一種是頻繁換手追熱點卻“追了個寂寞”。

2021年僅余最后一月，對于多數(shù)基民來說，今年的收益或許不令人滿意，特別是新追隨頂流明星基金經(jīng)理的多數(shù)人，部分還年內(nèi)被套。同時，今年年內(nèi)成立的次新主動權(quán)益基金，兩極分化非常嚴(yán)重，迄今表現(xiàn)最好的年內(nèi)新品是景順新能源產(chǎn)業(yè)，年內(nèi)的收益達(dá)到75%一線，緊追其后的也是黑馬長江資管的年內(nèi)新品新能源產(chǎn)業(yè)，凈值增長目前也突破了70%?！　”饍芍靥斓氖?，此前發(fā)行時被廣泛看好的多只爆款產(chǎn)品卻不如人意。此外，根據(jù)《紅周刊》記者的不完全統(tǒng)計，張東一、鄒運、郭杰、季新星、付斌等一批頗具知名度的基金經(jīng)理，他們在掌舵年內(nèi)新品時均遭遇挫折。雖然成立不足一年的新基金不參與年度排名，但是頭仗敗陣未免還是讓滿懷期待的基民遭遇當(dāng)頭一盆冷水。　　那么，對于這類最新凈值較面值已經(jīng)有折價存在的次新品來說，凈值回歸的機(jī)會有多大、實現(xiàn)的時間有多長呢？

篤信“喝酒吃藥”思路熱度延續(xù) 

鄒運、黃文倩固守能力圈受挫　　

從成立時間來看，成立于今年前6個月的基金均發(fā)布了三季報，結(jié)合Wind來看，成立1、2月的次新基金更多是延續(xù)去年較為成功的喝酒吃藥重倉思路，但在核心資產(chǎn)年內(nèi)劇烈震蕩的現(xiàn)實下，能夠維持三季的不多?！　?/p>

例如成立于3月2日的信達(dá)澳銀至誠精選，截至11月24 日，該基金的最新凈值僅為0.8452元，成立至今的凈值增長率約為-15.48%。數(shù)據(jù)還顯示，基金經(jīng)理鄒運的代表作紅利回報去年全年的增長率約為75%。但是2021年卻遭遇了滑鐵盧，他管理的老基金藍(lán)籌精選股票和紅利回報混合目前凈值增長率下跌均超過7.5%?！　【唧w看他今年掛帥的第一只基金新品信達(dá)澳銀至誠精選混合，該基金成立至今公布了兩份季報，基金二季報時主要就是白酒+醫(yī)藥的思路，但彼時的重倉股中還有中國中免、福耀玻璃、騰訊控股、星宇股份等非醫(yī)藥白酒賽道的公司。但是到了三季報時，記者發(fā)現(xiàn)十大重倉變成了幾乎清一色的白酒+醫(yī)藥股，只有中國中免依然保持在列?！　?/p>

但是白酒的各只細(xì)分龍頭今年整體表現(xiàn)不佳，9月30日時該基金的前五大重倉股中，其中4只來自白酒子行業(yè)，它們分別是茅臺、老窖、五糧液、汾酒，雖然上述股票中年內(nèi)表現(xiàn)最好的是山西汾酒，不過年初至今的漲幅也僅僅是大約18.5% 。對比來看，三季度基金經(jīng)理新進(jìn)重倉了四只醫(yī)藥股邁瑞醫(yī)療、通策醫(yī)療、歐普康視、愛爾眼科，可惜的是醫(yī)藥股迄今也未能再現(xiàn)此前兩年波瀾壯闊的行情，這次調(diào)倉迄今被證明是階段性失敗?！　　敖衲暌詠磲t(yī)藥板塊走勢波動較大，受部分器械集采的預(yù)期，三季度醫(yī)療器械板塊下跌將近20%，在三季度還有第五批藥品集采、公募基金對恒瑞醫(yī)藥等醫(yī)藥白馬的集中減持等政策或者市場影響?！蹦橙袒鸱治鰩熈沃倜魅缡欠治?。　　

基金經(jīng)理也在三季報中反思失誤，“我們對這些公司未來的發(fā)展充滿信心，但給持有人造成不好的體驗反思。”并表示在下一輪周期中，做更好的應(yīng)對，在風(fēng)格不漂移的前提下，提升客戶體驗?！　?/p>

而類似的情況也發(fā)生在黃文倩管理的次新基金消費龍頭上，記者注意到僅有的兩份季報中，十大重倉股中一直排在前兩位的都是五糧液和貴州茅臺，并且兩大白酒股的持倉占比均超過了9%，但是白酒龍頭目前還沒有等來真正意義的年內(nèi)轉(zhuǎn)折,雖然茅臺年內(nèi)的跌幅已經(jīng)收窄到2個點以內(nèi)，不過五糧液的開年迄今跌幅仍然超過20%。基金經(jīng)理也表示,報告期內(nèi)受疫情和經(jīng)濟(jì)影響的消費行業(yè)并沒有做短線交易，但消費最艱難的時間已經(jīng)過去?！盎鸾?jīng)理的換手率一直比較低，而該基金的持股集中度一直維持在大約67%的水平，而同類基金的持倉集中度大約維持在55%。”愛方財富總經(jīng)理莊正用數(shù)據(jù)說話?！　∫虼耍瑥纳鲜龇治隹梢?，隨著當(dāng)前賣方對于2022年消費賽道自我修復(fù)的判斷越來越多，例如高盛最新預(yù)期滬深300指數(shù)到明年年底的潛在回報率約12%。因此回到公募視角，這類能力圈主要在消費領(lǐng)域的產(chǎn)品，或許可以期待時間來收斂今年的缺口。

或因抄底港股越陷越深 

曲揚、鄭慧蓮年內(nèi)新品表現(xiàn)不佳

與白酒醫(yī)藥的殺估值有所區(qū)別，以互聯(lián)網(wǎng)龍頭為代表的港股今年則主要是受到反壟斷等政策的壓制，騰訊美團(tuán)兩大龍頭風(fēng)光不再的背后，部分甫一出生就瞄準(zhǔn)港股賽道的新基遭遇重挫?！　?/p>

例如今年1月8日成立的前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個月持有，該基金的基金經(jīng)理是名將曲揚，由于年內(nèi)成立時間較早，目前該基金已經(jīng)披露了三份季報。對比一季報和二季報來看，基金經(jīng)理6月30日時還保留了7只上一季的產(chǎn)品，新調(diào)進(jìn)的股票只包括了A股的寧德時代、億緯鋰能，港股的藥明生物。而到了第三季度，記者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理僅僅保留了上一季度的貴州茅臺和寧德時代，而一舉調(diào)換了另外的八個席位?！　?/p>

從這三個季度的建倉股票和調(diào)倉股票路徑來看，記者發(fā)現(xiàn)首要的一點是港股都占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎?，一季報和二季報十大重倉中分別只有四席來自港股，但是三季報的十大重倉中則上升到了五席，它們分別是華潤電力、廣發(fā)證券、東方證券、藥明生物、中國電力，可以發(fā)現(xiàn)其完全被券商股和電力股所壟斷。對此，曲揚在季報中表示：“本基金重點配置了A股和港股中消費、醫(yī)藥、新能源、財富管理等方向的標(biāo)的。本基金持倉將以A股和港股中朝陽行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司為主，力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報?！薄　〈送?，三季度該基金另一鮮明的特點就是曲揚同時配置了兩只A股和港股中的券商概念股，它們分別是AH股中的廣發(fā)證券和東方證券。但這兩只券商標(biāo)的股在近三個月的表現(xiàn)也較為平淡。同時，截至11月24日收盤，該基金a類份額的最新凈值約為0.8220元，年內(nèi)的跌幅逼近20%一線?！　?/p>

類似的問題也存在于目前由鄭慧蓮和沈若雨共同管理的匯添富互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)6個月持有上。單純從數(shù)量上來看，該基金不如曲揚的新品重倉港股的家數(shù)多。但是問題在于她對兩大港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭騰訊和美團(tuán)持續(xù)重配，9月30日兩者占據(jù)了十大重倉股的前兩位，并且持倉市值占基金資產(chǎn)凈值比均超過7%，而第三大重倉股廣聯(lián)達(dá)三季度末的占比還不到5%。但是，騰訊和美團(tuán)雖然近三個月有所反彈，不過年初至今的股價依然體現(xiàn)為下跌，特別是騰訊目前的跌幅還在大約16%。對此，基金經(jīng)理在三季報中也直言不諱：“由于監(jiān)管政策，導(dǎo)致c端的互聯(lián)網(wǎng)平臺的中長期前景受到市場質(zhì)疑，下跌較多?！倍摶鹉壳澳陜?nèi)虧損大約15%，或許也正因如此,導(dǎo)致了匯添富在今年9月中旬新增了基金經(jīng)理沈若雨，共同來管理這只首戰(zhàn)失利的產(chǎn)品?！　?/p>

而接受《紅周刊》記者采訪時，廖仲明強(qiáng)調(diào)：“根據(jù)匯添富互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)的季報，其公布的投資邏輯一部分為騰訊、美團(tuán)在內(nèi)的C端的互聯(lián)網(wǎng)平臺，另一部分如廣聯(lián)達(dá)、恒生電子這類B端企業(yè)為主。受反壟斷等監(jiān)管政策影響，C端互聯(lián)網(wǎng)平臺的中長期前景受到市場質(zhì)疑，下半年以來下跌較多，而B端的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用則因為數(shù)字化的推進(jìn)是比較穩(wěn)健的，沒法爆發(fā)式增長，相關(guān)公司的估值較高，導(dǎo)致今年成為了消化估值的一年?！?/p>

同一基金經(jīng)理兩只產(chǎn)品冰火兩重天

華泰柏瑞質(zhì)量領(lǐng)先或折在擇時不當(dāng)　　

與上述兩種情況不同，華泰柏瑞某知名基金經(jīng)理今年新管理兩只產(chǎn)品質(zhì)量精選混合和質(zhì)量領(lǐng)先混合收益表現(xiàn)冰火兩重天：3月底后成立的質(zhì)量精選混合目前還是有接近10%的正收益，但是1月20日成立的質(zhì)量領(lǐng)先混合，其兩類份額目前的虧損都接近15%一線?！　?/p>

為何相隔大約兩個月的時間，兩只產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)差異如此之大呢？　　

具體聚焦質(zhì)量領(lǐng)先，該基金迄今同樣發(fā)布了三份季度報告，但是三份季報呈現(xiàn)的是三張不同畫卷：一季報時是白酒、醫(yī)藥龍頭加上銀行保險等大金融股票，當(dāng)時工商銀行和建設(shè)銀行兩大國有銀行的“反常規(guī)”入選，還是說明基金經(jīng)理采取了一定的防御思路。但是到了二季報，他上一季所重倉的銀行股疊加中國平安均退出前十，取而代之的則是以寧德時代、天賜材料為首的一眾新能源類股票，而基金經(jīng)理較為擅長的白酒股也同時退出，依然保留的就是醫(yī)藥股康龍化成和泰格醫(yī)藥。　　

再看基金的三季報，惟一“穩(wěn)如泰山”的重倉股只有泰格醫(yī)藥了，同時上一季集體上位的新能源產(chǎn)業(yè)鏈股票有所收斂，能夠維持兩季重倉的只有寧德時代和天賜材料，基金經(jīng)理在組合中新增了華能水電、中國神華等資源類的周期股，似乎可以看出他大幅度調(diào)倉希望快速提高凈值收復(fù)失地的決心。但往往事情欲速則不達(dá)，截至11月24日收盤，其A類份額的最新凈值為0.8658元，其C類份額的最新凈值約為0.8599元?！　?/p>

從上述分析似乎可見， 基金經(jīng)理的投資思路似乎是頻繁擇時逐季大比例換手，但從業(yè)績表現(xiàn)的結(jié)果看，或許追熱點總是慢市場半拍。對比他管理的另一只次新基金質(zhì)量精選混合，記者發(fā)現(xiàn)從基金的三季報來看，基金經(jīng)理在其中及時從新能源賽道調(diào)回了熟悉的白酒領(lǐng)域，酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液一起出現(xiàn)在了當(dāng)季的十大重倉股行列，并且瀘州老窖近三個月實現(xiàn)40%的上漲。當(dāng)然，記者發(fā)現(xiàn)后者表現(xiàn)較好，更重要的問題或許還是出在建倉時間點上，畢竟華泰柏瑞質(zhì)量領(lǐng)先在一季度時選錯賽道挖下大坑后，后續(xù)千辛萬苦迄今也沒能填好?！　?/p>

此外，另一位頗具知名度的基金經(jīng)理付斌今年也在管理新品上摔倒。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，他今年所管理的三只基金新品目前年內(nèi)凈值均處于大幅虧損狀態(tài)，以其中表現(xiàn)最差的興和優(yōu)選1年持有期混合為例，記者對比了僅有的兩份季報，發(fā)現(xiàn)僅有海大集團(tuán)一只股票能夠連續(xù)兩季上榜。從他的持倉來看，記者發(fā)現(xiàn)頗為矛盾點：一方面是基金經(jīng)理每季追熱點力圖快速做高產(chǎn)品凈值，比如三季度時兗州煤業(yè)和大全能源成為頭兩號重倉股；但另一方面是基金經(jīng)理對于看好的標(biāo)的也不太可能出手重配，二季報的第一大重倉股僅僅占比約6.45%，而三季報的第一大重倉股僅僅占比約4%?！　?/p>

綜合從兩位基金經(jīng)理的風(fēng)格看，都并非豪賭單一賽道，但在過于分散投資的表象下，兩人高換手和大面積調(diào)倉所導(dǎo)致的擇時有失誤，或許才是今年業(yè)績不佳的根本原因。

（本文已刊發(fā)于11月27日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關(guān)鍵詞： 次新主動權(quán)益基金年內(nèi)業(yè)績分化 信達(dá)澳銀、前海開源等新品