郭朝輝:疫情演變或推動(dòng)油品需求預(yù)期被重估
中新經(jīng)緯11月30日電 題:疫情演變或推動(dòng)油品需求預(yù)期被重估
作者 郭朝輝 中金公司(行情601995,診股)大宗商品研究首席分析師
11月26日,全球原油價(jià)格出現(xiàn)“斷崖式”下跌。奧密克戎毒株引發(fā)的擔(dān)憂情緒是油價(jià)重挫的主要原因。10月中旬至今,歐洲疫情持續(xù)惡化,當(dāng)前防疫形勢(shì)仍十分嚴(yán)峻。奧密克戎毒株的出現(xiàn)和進(jìn)一步擴(kuò)散可能會(huì)使各國(guó)政府實(shí)施更為嚴(yán)格的防疫限制措施。變種毒株的出現(xiàn)進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)疫情復(fù)燃的擔(dān)憂。
疫情演變或?qū)⑼苿?dòng)油品需求預(yù)期被重估。當(dāng)前油價(jià)上漲支撐和三季度市場(chǎng)看多油價(jià)的邏輯類似,其中對(duì)疫情后航空煤油消費(fèi)的恢復(fù)預(yù)期是主要推動(dòng)因素。目前看,由于對(duì)全球疫情的擔(dān)憂,除增長(zhǎng)預(yù)期的重估外,現(xiàn)有出行需求或許也會(huì)受到一定拖累。我們提示過(guò)“需求損有余”的風(fēng)險(xiǎn),即大宗商品的需求高增長(zhǎng)可能難以持續(xù),主要是基于以下兩點(diǎn)考慮,一是全球疫情對(duì)大宗商品需求的影響可能存在“長(zhǎng)尾退出”的特征,二是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后增長(zhǎng)動(dòng)力將有所趨弱。后續(xù)全球疫情如何演進(jìn),還需繼續(xù)觀察。
新疫情可能打消需求的增量預(yù)期并引發(fā)存量擔(dān)憂
自10月下旬歐美疫情出現(xiàn)反復(fù)后,市場(chǎng)對(duì)航空煤油需求增量預(yù)期能否如期在四季度兌現(xiàn)已有所擔(dān)憂,原油價(jià)格和現(xiàn)貨升水均已出現(xiàn)一定回落。而近期奧密克戎毒株的出現(xiàn),或?qū)⑹谷蚍酪叽胧┰俣融厙?yán),進(jìn)而形成對(duì)需求存量的負(fù)面拖累??梢钥吹?,在全球疫情暴發(fā)后,石油需求斷崖式下降,同期也造成了石油庫(kù)存的大幅累積和價(jià)格下挫。此外,2021年三季度德?tīng)査局甑某霈F(xiàn),也同樣打消了需求增長(zhǎng)的市場(chǎng)預(yù)期,油價(jià)從75美元/桶回落至65美元/桶附近,這些或?qū)?duì)本輪油價(jià)的調(diào)整提供一定參考。
需求增長(zhǎng)預(yù)期重估后,供需錯(cuò)配緩解
產(chǎn)能約束支撐的結(jié)構(gòu)性牛市,是以需求高增長(zhǎng)為基礎(chǔ)的,在后疫情時(shí)代的石油市場(chǎng)并不符合此類特征,更多依然是供需錯(cuò)配下的平衡切換。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段,石油供需的恢復(fù)特征有顯著差異:供應(yīng)的價(jià)格彈性較低,產(chǎn)量呈漸進(jìn)式線性恢復(fù);而需求則是和疫情進(jìn)展有關(guān)的臺(tái)階式復(fù)蘇。因此,為了緩解四季度的用油短缺,各國(guó)既有供給側(cè)政策的斡旋,也有需求側(cè)庫(kù)存調(diào)整的努力,但石油短缺的前提仍是需求的持續(xù)修復(fù),而現(xiàn)在來(lái)看,這個(gè)前提可能會(huì)有所變化。
價(jià)格預(yù)測(cè):供需錯(cuò)配下的漲跌預(yù)期并不穩(wěn)定
此次奧密克戎毒株對(duì)需求存量造成的具體影響,還需密切關(guān)注疫情后續(xù)的演進(jìn)情況?;仡?021年三季度德?tīng)査局暌l(fā)全球疫情反彈期間,油價(jià)承受了10美元/桶的下行壓力,但我們現(xiàn)在也很難由此判定這一次油價(jià)回調(diào)的底就是75美元/桶。從基本面來(lái)講,未來(lái)航空煤油的恢復(fù)可能仍然會(huì)成為市場(chǎng)看多油價(jià)的重要因素,奧密克戎毒株使得這一時(shí)點(diǎn)有所延后。但從投機(jī)因素來(lái)看,全球疫情反復(fù)可能造成市場(chǎng)情緒很快從樂(lè)觀轉(zhuǎn)向過(guò)度悲觀,短期石油仍有被拋售的風(fēng)險(xiǎn)。
(郭朝輝:SAC 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào):S0080513070006 SFC CE Ref:BBU524)
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