美聯(lián)儲未來有多鷹派?大摩“認(rèn)錯”,高盛預(yù)期會有7次加息
在高盛四季度把美聯(lián)儲首次加息預(yù)期提前至2022年6月后不久,華爾街各大投行緊跟步伐,紛紛提早了對于首次加息的時(shí)間預(yù)期。而在這之中,摩根士丹利是堅(jiān)持“最久”的同行之一,預(yù)測美聯(lián)儲在整個(gè)2022年都不會加息。
不過,在美國發(fā)布數(shù)據(jù)顯示通脹達(dá)到近39年來新高后,大摩終于“投降”。上周,該行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫?贊特納(Ellen Zentner)將加息路徑提前了6個(gè)月,至2022年9月。大摩承認(rèn)此前預(yù)期是錯誤的,并表示“美聯(lián)儲的反應(yīng)功能有一個(gè)支點(diǎn)”。
即便如此,摩根士丹利稱其“更堅(jiān)信”核心通脹將在2022年第一季度脫離高位,但這進(jìn)一步證實(shí)了人們的擔(dān)憂,即美聯(lián)儲正在過早實(shí)施緊縮政策,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。
贊特納稱,在結(jié)束今年的投資之前,我們需要通過美聯(lián)儲今年的最后一次會議了解未來動向。上周三,大摩預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將采取強(qiáng)硬立場,宣布將縮減購債規(guī)模的速度提高一倍,強(qiáng)調(diào)持續(xù)的通脹風(fēng)險(xiǎn),不再將高通脹列為暫時(shí)現(xiàn)象,并在點(diǎn)狀圖上顯示出強(qiáng)硬的轉(zhuǎn)變。大摩認(rèn)為,美聯(lián)儲將在2022年加息2次,并在2023年加息3次。
此外,贊特納預(yù)計(jì)美聯(lián)儲對核心個(gè)人消費(fèi)支出和失業(yè)率的預(yù)測中值將相當(dāng)接近大摩自己的預(yù)測,目前較高的通脹率將在明年第四季度回落至2.5%左右,而失業(yè)率將在22年第四季度回到疫情前的低點(diǎn)3.5%左右。就業(yè)市場和通脹數(shù)據(jù)實(shí)質(zhì)上偏離了美聯(lián)儲的預(yù)期,因此大摩認(rèn)為美聯(lián)儲在政策路徑上的立場發(fā)生了巨大變化。
與此同時(shí),贊特納還表示,大摩上調(diào)預(yù)期的時(shí)機(jī)與通脹結(jié)果密切相關(guān),該行此前的預(yù)期是,通脹再次加速之后,核心個(gè)人消費(fèi)支出將從明年2月開始出現(xiàn)一些放緩。要推斷美聯(lián)儲在結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃和首次加息之間有多少時(shí)間,這種放緩的速度將非常重要。
11月份通脹數(shù)據(jù)顯示,核心CPI同比增長4.9%,總體CPI達(dá)到了1982年以來的最高水平。盡管頭條新聞令人擔(dān)憂,但金融市場似乎對結(jié)果感到寬慰。為什么?大摩認(rèn)為,這是因?yàn)?.5%的月度環(huán)比增幅幾個(gè)月來首次符合預(yù)期,而不是出人意料的上升。
贊特納寫道,在她的展望中,大摩最不符合共識的觀點(diǎn)是,核心通脹將在22年第一季度出現(xiàn)放緩跡象。她說,如今她“更加堅(jiān)信這一觀點(diǎn)”,原因如下:
從公司盈利記錄、美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)評論、韓國貿(mào)易數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲褐皮書(Beige Book)、部門與股票分析師的會議以及大摩自己的調(diào)查等證據(jù)來看,我們正在看到通脹壓力緩解的初步跡象。
雖然贊特納承認(rèn)這些數(shù)據(jù)絕不表明經(jīng)濟(jì)正?;罢陧樌M(jìn)行”,但至少它們表明“瓶頸已經(jīng)達(dá)到頂峰”,首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)幾個(gè)月后,“這種趨勢將傳導(dǎo)到消費(fèi)者層面的成品價(jià)格。”
盡管摩根士丹利至少對鷹派立場持謹(jǐn)慎態(tài)度,但高盛已不再有這種疑慮。高盛現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在明年5月、7月和11月(與之前的6月、9月和12月相比)加息,并在2023年和2024年再加息4次(每年平均加息2次)。
高盛的Jan Hatzius表示,他“從9月份的數(shù)據(jù)中推斷,鮑威爾和布雷納德設(shè)想在這種環(huán)境下每年加息兩次,這比我們假設(shè)的反映新貨幣政策框架的上一個(gè)周期慢?!?/P>
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