中國(guó)證券報(bào)·中證金牛座記者獨(dú)家獲悉，監(jiān)管層近期發(fā)布《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》，并對(duì)券商收益互換業(yè)務(wù)的保證金管理要求進(jìn)行了明確。

圖片來源：券商

《意見》明確，掛鉤標(biāo)的為股票、窄基股票指數(shù)及其產(chǎn)品、信用債的，券商向單一交易對(duì)手方收取的保證金比例不得低于合約名義本金的100%；四種情形下，保證金比例應(yīng)在覆蓋交易或衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口的同時(shí)，不低于多頭或空頭名義本金孰高的25%。

明確保證金管理要求

具體來看，中證協(xié)對(duì)券商收益互換業(yè)務(wù)保證金要求明確如下：

一、券商收益互換業(yè)務(wù)掛鉤標(biāo)的為股票、窄基股票指數(shù)及其產(chǎn)品、信用債的，向單一交易對(duì)手方收取的保證金比例不得低于合約名義本金的100%，另有規(guī)定的除外。

二、與單一交易對(duì)手方開展權(quán)益類收益互換交易符合下列條件的，券商向單一交易對(duì)手方收取的保證金應(yīng)當(dāng)覆蓋交易或衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口，且不低于與單一對(duì)手方開展的多頭或空頭名義本金孰高的25%：

（1）多頭或空頭收益互換掛鉤股票不少于50只，且單一股票對(duì)應(yīng)的合約名義本金占多方或空方股票對(duì)應(yīng)的合約名義本金的比例不高于5%；

（2）多頭與空頭收益互換掛鉤標(biāo)的的過去一年相關(guān)系數(shù)不低于80%；

（3）多頭收益互換名義本金與空頭收益互換名義本金的比例不低于80%且不高于120%；

（4）證監(jiān)會(huì)、中證協(xié)規(guī)定的其他條件。

三、券商收益互換業(yè)務(wù)掛鉤其他標(biāo)的，有對(duì)應(yīng)期貨或集中交易品種的，向單一交易對(duì)手方收取的保證金比例不得低于同一品種的期貨或集中交易品種對(duì)應(yīng)保證金比例；掛鉤寬基股票指數(shù)及其產(chǎn)品，無對(duì)應(yīng)期貨品種的，向單一交易對(duì)手方收取的保證金比例不得低于50%。

四、券商與同一交易對(duì)手方同時(shí)開展上述交易的，對(duì)應(yīng)掛鉤標(biāo)的的保證金比例應(yīng)分別計(jì)算，不得通過向交易對(duì)手方支付保證金等方式突破保證金管理要求。

此外，中證協(xié)將根據(jù)監(jiān)管要求、市場(chǎng)和業(yè)務(wù)發(fā)展情況、交易商合規(guī)風(fēng)控能力和水平，適時(shí)調(diào)整上述保證金管理要求。

融資類互換已被叫停

收益互換業(yè)務(wù)類屬券商場(chǎng)外金融衍生品交易業(yè)務(wù)，自2012年開始試點(diǎn)，在2015年曾被叫停。近幾年，隨著市場(chǎng)需求逐步擴(kuò)大，收益互換等創(chuàng)新型資本中介業(yè)務(wù)逐漸成為券商業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

收益互換類業(yè)務(wù)包括融資類和融券類，但在實(shí)踐層面，融資類互換業(yè)務(wù)已被監(jiān)管層全面叫停。

據(jù)中證協(xié)最新披露的《場(chǎng)外業(yè)務(wù)開展情況報(bào)告》，2021年10月，券商收益互換業(yè)務(wù)新增初始名義本金3590.09億元，較9月減少1264.20億元；截至10月末，未了結(jié)初始名義本金9830.53億元，較9月末增長(zhǎng)361.23億元。其中，融資類收益互換新增為零，未了結(jié)名義本金為零。

從業(yè)務(wù)集中度來看，10月份收益互換業(yè)務(wù)新增規(guī)模排名前五的券商新增初始名義本金共3126.68億元，占當(dāng)月收益互換業(yè)務(wù)新增總量的87.09%；10月份場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)新增規(guī)模排名前五的券商新增初始名義本金為1605.79億元，占當(dāng)月場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)新增總量的64.08%。截至10月末，存續(xù)的收益互換以其他類（55.86%）、股指類（20.02%）為主，存續(xù)名義本金規(guī)模較大的前五家券商在收益互換的全行業(yè)占比達(dá)72.02%。

來源：中證協(xié)官網(wǎng)

經(jīng)過了近一年的多次征求市場(chǎng)機(jī)構(gòu)意見，12月3日，中證協(xié)發(fā)布《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》，從嚴(yán)格交易商管理、提高投資者適當(dāng)性要求、加強(qiáng)掛鉤標(biāo)的管理、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制等多個(gè)方面對(duì)券商該項(xiàng)業(yè)務(wù)提出規(guī)范要求。新規(guī)明確，券商收益互換業(yè)務(wù)需持牌經(jīng)營(yíng)，不得掛鉤私募基金凈值，收益互換業(yè)務(wù)納入券商風(fēng)險(xiǎn)控制體系等。

公開資料顯示，目前“持牌”券商（即具備場(chǎng)外期權(quán)交易商資質(zhì)的券商）共計(jì)41家。

某頭部券商專業(yè)人士表示，收益互換是為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者提供資產(chǎn)配置、證券投資、風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)工具，有助于增強(qiáng)券商核心競(jìng)爭(zhēng)力。近年來，一系列政策、制度的出臺(tái)、修訂和完善，為促進(jìn)證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行與發(fā)展以及行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的根基更加穩(wěn)固打下了良好的制度基礎(chǔ)。衍生品業(yè)務(wù)作為券商增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，監(jiān)管也為其提供了堅(jiān)實(shí)有效的制度支持。

從2018年期權(quán)新規(guī)發(fā)布，2020年9月新的場(chǎng)外期權(quán)新規(guī)的完善，再到本次互換新規(guī)的發(fā)布，都可以看出我國(guó)的金融監(jiān)管部門在不斷完善場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管制度等方面，為深化資本市場(chǎng)改革、推進(jìn)高水平制度型開放、防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、督促證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)妥發(fā)展等方面給出諸多支持。

關(guān)鍵詞： 券商 收益互換業(yè)務(wù)