近年來(lái)，企業(yè)合規(guī)已經(jīng)成為一個(gè)炙手可熱的話題，受到各界廣泛關(guān)注。尤其是隨著越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，在海外受到嚴(yán)格的合規(guī)監(jiān)管，遭受制裁的案例越來(lái)越多，這引起了我國(guó)企業(yè)和政府的高度重視，尤其是在2018年中興通訊(行情000063,診股)被美國(guó)商務(wù)部開(kāi)出10億美元罰金外加4億美元保證金的巨額罰單事件之后，我國(guó)社會(huì)各界開(kāi)始意識(shí)到合規(guī)制度對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、社會(huì)治理及國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性和迫切性。在國(guó)內(nèi)，國(guó)家的合規(guī)監(jiān)管也在趨嚴(yán)，不斷出臺(tái)的私募新規(guī)，使私募行業(yè)監(jiān)管不斷走向完善。深圳市私募基金商會(huì)于2021年12月10日舉辦“如何運(yùn)用合規(guī)助力基金募資與投后管理”培訓(xùn)沙龍活動(dòng)，幫助私募機(jī)構(gòu)堅(jiān)守合規(guī)意識(shí)，筑牢風(fēng)險(xiǎn)底線。

此次活動(dòng)由商會(huì)副秘書長(zhǎng)羅亞靜主持，特邀了深圳市私募基金商會(huì)合規(guī)風(fēng)控專業(yè)委員會(huì)外部專家、北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人婁秋琴作為講師，婁秋琴博士結(jié)合自身執(zhí)業(yè)體會(huì)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，深入淺出的介紹了合規(guī)的發(fā)展趨勢(shì)和重點(diǎn)問(wèn)題，分享私募基金在募資和投后管理需要注意的合規(guī)要點(diǎn)。

婁秋琴

深圳市私募基金商會(huì)合規(guī)風(fēng)控專業(yè)委員會(huì)外部專家

北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人

婁秋琴博士表示， 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展，私募股權(quán)投資正進(jìn)入快速發(fā)展的階段。但2018年資管新規(guī)的施行，禁止銀行理財(cái)資金期限錯(cuò)配、層層嵌套，加上金融監(jiān)管日漸趨嚴(yán)，限制了各類資金的入場(chǎng)通道，還有突如其來(lái)的新冠肺炎疫情，將資金分流到抗疫和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，而長(zhǎng)線資金進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)依舊不足，使得VC/PE仍然處于募資困難期。從目前的現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)資背景的LP已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)資金的重要來(lái)源，根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年年底，國(guó)資背景LP認(rèn)繳總規(guī)模占市場(chǎng)整體募資額的65.3%；國(guó)資背景機(jī)構(gòu)管理的基金總認(rèn)繳規(guī)模占全部基金的60.5%。因此，GP想要拿到國(guó)資背景LP的資金，應(yīng)當(dāng)了解這些LP選擇GP的條件，國(guó)資背景LP的資金一般被認(rèn)定為“國(guó)有”屬性，面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施，因?yàn)槲覈?guó)設(shè)有嚴(yán)格的國(guó)有資產(chǎn)管理辦法，以保障國(guó)有資產(chǎn)保值增值，雖然股權(quán)投資尤其是早期項(xiàng)目的投資具有較高風(fēng)險(xiǎn)，但如果基金出現(xiàn)大幅虧損，客觀上存在國(guó)有資產(chǎn)流失，相關(guān)責(zé)任人員要對(duì)虧損作出合理解釋，以證明其已經(jīng)盡職盡責(zé)，不存在瀆職行為，因此國(guó)資背景LP除了要調(diào)查GP的管理團(tuán)隊(duì)、基金歷史業(yè)績(jī)和投資決策外，更要調(diào)查GP的法律合規(guī)事務(wù)，調(diào)查基金的決策機(jī)制和風(fēng)控流程，考察基金運(yùn)營(yíng)、執(zhí)行以及被投項(xiàng)目的合規(guī)性。因此，GP如果做好基金的合規(guī)管理及投后對(duì)被投企業(yè)的合規(guī)賦能，更容易得到國(guó)資背景LP的青睞。

此外，股權(quán)投資是一項(xiàng)長(zhǎng)線投資，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近一年來(lái)科創(chuàng)板上市公司，從成立到掛牌上市的平均時(shí)間是16年，雖然很多投資機(jī)構(gòu)在呼吁長(zhǎng)線資金進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)，但這還需要一個(gè)過(guò)程，一方面需要國(guó)家重視創(chuàng)投行業(yè)并出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)線資金進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)，另一方面也需要?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)提升投資專業(yè)能力，提升合規(guī)管理水平，使基金的安全性得到保障，才能吸引到更多的長(zhǎng)線資金。因此，基金做好合規(guī)管理，不但有利于得到國(guó)資背景LP的青睞，也有利于吸引到長(zhǎng)線資金，可以助力基金的募資。

對(duì)于投后管理，婁秋琴博士認(rèn)為，好的基金不只是投出來(lái)的，更是管出來(lái)的，但如果投資機(jī)構(gòu)以賺取管理費(fèi)為核心訴求，就容易導(dǎo)致重投輕管，而且即使在投資環(huán)節(jié)有完善的盡調(diào)和決策機(jī)制，也主要是關(guān)注被投企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)空間以及能給基金帶來(lái)的回報(bào)率，對(duì)被投企業(yè)運(yùn)營(yíng)的不合規(guī)具有較強(qiáng)的容忍度，甚至認(rèn)為“企業(yè)不合規(guī)是正常的”，對(duì)于投后的管理，更是沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化流程，甚至等出現(xiàn)問(wèn)題之后才開(kāi)始被動(dòng)幫助企業(yè)解決，卻可能為時(shí)已晚。但主動(dòng)有規(guī)劃的投后管理，幫助被投企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)并提升成長(zhǎng)空間，在一定意義上具有比投資更大的戰(zhàn)略價(jià)值，一方面通過(guò)溝通、交流、走訪等手段及時(shí)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和信息，通過(guò)合規(guī)監(jiān)督尤其是財(cái)務(wù)合規(guī)監(jiān)督進(jìn)行監(jiān)控，避免被投企業(yè)因不合規(guī)引發(fā)不可控的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面通過(guò)提供戰(zhàn)略建議、行業(yè)趨勢(shì)判斷、業(yè)務(wù)和人才支持、法律和財(cái)務(wù)培訓(xùn)、后續(xù)融資策略和對(duì)接等方面的幫助，為企業(yè)賦能增長(zhǎng)。

婁秋琴博士提出，改革開(kāi)放正推動(dòng)中國(guó)法治不斷發(fā)展和進(jìn)步，2020年12月，最高人民檢察院召開(kāi)企業(yè)合規(guī)試點(diǎn)工作座談會(huì)，張軍檢察長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)以檢察履職助力構(gòu)建有中國(guó)特色的企業(yè)合規(guī)制度。2021年3月8日，探索督促涉案企業(yè)合規(guī)管理寫進(jìn)了最高人民檢察院工作報(bào)告。此外，我國(guó)法律也在不斷修改，加大了企業(yè)不合規(guī)的處罰力度，比如《證券法》的修改，對(duì)欺詐發(fā)行行為的罰款額從原來(lái)募集資金的5%提高至募集資金的1倍，對(duì)上市公司信息披露違法行為的罰款額從原來(lái)的60萬(wàn)元提高至1000萬(wàn)元，對(duì)操縱行為的罰款額從違法所得的5倍提升到10倍。《刑法》也將欺詐發(fā)行的刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，將信息披露造假的刑期上限由3年提高至10年?？梢?jiàn)，讓中國(guó)企業(yè)走向合規(guī)之路是大勢(shì)所趨。投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該重視被投企業(yè)的合規(guī)問(wèn)題，轉(zhuǎn)變“企業(yè)不合規(guī)是正?！钡膫鹘y(tǒng)思維，尤其是資本市場(chǎng)全面推行注冊(cè)制的大背景下，國(guó)家對(duì)企業(yè)的合規(guī)監(jiān)控只能越來(lái)越嚴(yán)，投資機(jī)構(gòu)想要被投企業(yè)上市后實(shí)現(xiàn)溢價(jià)退出，應(yīng)當(dāng)通過(guò)投后管理助力被投企業(yè)走合規(guī)之路，實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)性發(fā)展。合規(guī)管控是“1”，業(yè)務(wù)成長(zhǎng)是“0”，只有把合規(guī)管控做好，業(yè)務(wù)成長(zhǎng)才具有持續(xù)性。

婁秋琴博士進(jìn)行主題分享之后，來(lái)自20余家基金公司各崗位的與會(huì)嘉賓提出了在各自工作中遇到的問(wèn)題，與婁秋琴博士進(jìn)行了深度交流，大家對(duì)婁秋琴博士的干貨分享表示受益匪淺并由衷感謝，并期待商會(huì)能組織更多的合規(guī)專題。羅亞靜副秘書長(zhǎng)表示，合規(guī)是私募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，商會(huì)將不斷關(guān)注行業(yè)機(jī)構(gòu)共性問(wèn)題，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)合規(guī)意識(shí)，共促行業(yè)規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。