財(cái)聯(lián)社（北京，記者 王宏）訊，展望2022年，A股市場(chǎng)將如何表現(xiàn)，存在哪些投資機(jī)會(huì)？市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又在何處？中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，展望明年，以能源為代表的大宗商品等價(jià)格演繹可能在一季度達(dá)到頂峰后，最晚在明年下半年出現(xiàn)普遍回落。

李迅雷還認(rèn)為，明年貨幣政策仍有空間，流動(dòng)性整體仍將維持較為充裕的水平，這將利好股市與債市。A股整體仍將維持震蕩向上，指數(shù)逐步新高，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層出不窮的態(tài)勢(shì)。

李迅雷指出，以“雙碳”為代表的綠色能源革命或?qū)⒊蔀槊髂闍股最重要的投資主線之一。此外，財(cái)富管理型券商明年起的表現(xiàn)，或類似5年前聚焦私人業(yè)務(wù)的招商銀行等一樣。多數(shù)今年表現(xiàn)亮眼的周期股，在明年或很難再得到資金青睞；今年利潤(rùn)受上游漲價(jià)所抑制，且具有一定“抗通脹屬性”的部分下游細(xì)分消費(fèi)股，比如種植、必選消費(fèi)品等，明年或有所表現(xiàn)。

大宗商品價(jià)格或明年下半年普遍回落

今年以來全球出現(xiàn)了從未有過的“煤荒”、“氣荒”。李迅雷表示，本輪全球天然氣、煤炭、石油價(jià)格的暴漲，更重要的原因是，諸多因素共振下短期供求階段性缺口的形成，包括發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體疫情解封后，被積壓的航空、交通需求的集中釋放；“拉尼娜現(xiàn)象”下，北半球供暖季的提前開啟和今年“寒冬”供暖需求快速增加的預(yù)期等。

李迅雷表示，明年一季度后，冬季供暖需求和全球航空、交通等積壓需求的集中釋放等，當(dāng)前能源市場(chǎng)多頭最為關(guān)注的問題就將大大緩解。此外，一些緩解今年大宗商品“供求缺口”的中期因素將開始逐步顯現(xiàn)。就供給側(cè)而言，在全球疫情復(fù)蘇的大趨勢(shì)下，發(fā)展中國(guó)家，特別是原材料出口國(guó)的疫情在明年也將逐漸復(fù)蘇；就需求側(cè)而言，中國(guó)每年將貢獻(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)1/3以上的經(jīng)濟(jì)增量。

因此展望明年全年，李迅雷并不認(rèn)為以能源為代表的大宗商品和PPI將開啟一輪“超級(jí)周期”，他認(rèn)為其價(jià)格演繹更可能的路徑或在一季度達(dá)到頂峰后，最晚在明年下半年出現(xiàn)普遍回落。

A股明年存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 債市投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注

在明年經(jīng)濟(jì)增速整體下行的背景下，資金在大類資產(chǎn)和股市中各個(gè)板塊間的配置變化將是決定明年市場(chǎng)投資主線與節(jié)奏最重要的變量。

李迅雷認(rèn)為，明年整體A股的波動(dòng)或?qū)⒂兴哟?，但是，這并不意味著明年資本市場(chǎng)缺乏投資機(jī)會(huì)，特別是結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

李迅雷表示，明年一季度后，PPI整體見頂回落，同時(shí)，CPI雖在煤電聯(lián)動(dòng)、電價(jià)上漲以及上游漲價(jià)向下游傳導(dǎo)下有所上升，但居民收入與消費(fèi)能力的制約，使得CPI很難出現(xiàn)大幅上升的局面，估計(jì)明年平均為2%左右。PPI與CPI“剪刀差”的收斂，以及明年特殊年份下，對(duì)于“六保”“六穩(wěn)”的格外強(qiáng)調(diào)，都意味著，明年貨幣政策仍有空間，流動(dòng)性整體仍將維持較為充裕的水平，這將利好股市與債市。

對(duì)于整體權(quán)益市場(chǎng)而言，李迅雷表示，在明年一、二季度，伴隨中央財(cái)政在“跨周期調(diào)節(jié)”下的發(fā)力，社融等指標(biāo)環(huán)比仍將維持企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

此外，A股整體仍將維持震蕩向上，指數(shù)逐步新高，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層出不窮的態(tài)勢(shì)。而明年二季度起，伴隨能源與PPI價(jià)格趨勢(shì)性回落，債市明年全年的投資機(jī)會(huì)也值得高度關(guān)注。

關(guān)注“雙碳”方向、財(cái)富管理型券商、下游細(xì)分消費(fèi)股

李迅雷表示，高質(zhì)量發(fā)展下，國(guó)家對(duì)于流動(dòng)性的引導(dǎo)亦或?qū)⒂鷣碛珳?zhǔn)化。預(yù)計(jì)明年央行可能將加快推出包括“綠色再貸款”、“綠色中期借貸便利”(GMLF)等在內(nèi)的與碳減排支持相關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

李迅雷還表示，以儲(chǔ)能、光伏、新能源為代表的“雙碳”方向正獲得類似疫情后中小微企業(yè)再貸款那樣的支持，成為央行結(jié)構(gòu)性寬信用的最重要方向。同時(shí)，疊加上述產(chǎn)業(yè)方向在未來確定性的高景氣度，以“雙碳”為代表的綠色能源革命或?qū)⒊蔀槊髂闍股最重要的投資主線之一。

李迅雷表示，需要注意的是，居民部門在過去20年房?jī)r(jià)上漲過程中，潛移默化形成的房?jī)r(jià)與地產(chǎn)信托等“長(zhǎng)期、穩(wěn)健、高收益率”的思維定式，或難以適應(yīng)資本市場(chǎng)“高波動(dòng)，快速輪動(dòng)，且換手容易”的特征。因此居民對(duì)專業(yè)財(cái)富管理的訴求將在未來進(jìn)一步快速增強(qiáng)。而財(cái)富管理型券商明年開始，或類似5年前聚焦私人業(yè)務(wù)的招商銀行等那樣，估值與市場(chǎng)表現(xiàn)與行業(yè)整體偏β的周期性特征出現(xiàn)明顯分化。

李迅雷還指出，就宏觀指標(biāo)新變化對(duì)資金配置的引導(dǎo)而言，我們判斷，明年全年P(guān)PI-CPI“剪刀差”或出現(xiàn)大幅收斂。這使得，一方面，除部分與下游高景氣的新能源相關(guān)的周期股外，多數(shù)今年表現(xiàn)亮眼的周期股，在明年或很難再得到資金的如此青睞；另一方面，CPI的有所上升，使得今年利潤(rùn)受上游漲價(jià)所抑制，且具有一定“抗通脹屬性”的部分下游細(xì)分消費(fèi)股，比如種植、必選消費(fèi)品等，明年或有所表現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)學(xué)家展望2022|李迅雷：明年A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層出不窮