本周以來，央行連續(xù)4天曝出重磅消息，頻吹政策暖風(fēng)，提振市場(chǎng)信心。

1月20日，1年期LPR下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，5年期以上LPR下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)至4.60%，符合市場(chǎng)預(yù)期。這也是兩利率時(shí)隔21個(gè)月以來再次同步下調(diào)。

此前，連續(xù)三天，央行同樣釋放呵護(hù)市場(chǎng)信號(hào)。

1月17日，MLF、逆回購兩大重要政策利率超預(yù)期降低10個(gè)基點(diǎn)。

1月18日，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在新年央行首場(chǎng)發(fā)布會(huì)上表示，把貨幣政策工具箱開得再大一些，避免信貸塌方；金融部門不但要迎客上門，還要主動(dòng)出擊；靠前發(fā)力。

1月19日，央行調(diào)整LPR報(bào)價(jià)行和發(fā)布時(shí)間。其中，LPR發(fā)布時(shí)間由每月20日（遇節(jié)假日順延）上午9:30調(diào)整為9:15，調(diào)整后的報(bào)價(jià)時(shí)間正好提前至股市開盤前。對(duì)于這一調(diào)整，央行表示是為了加強(qiáng)預(yù)期管理，促進(jìn)LPR發(fā)布時(shí)間與金融市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間更好銜接。

招商證券(行情600999,診股)研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力暴露出的“預(yù)期弱”問題，在三大挑戰(zhàn)中最為棘手。小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)已經(jīng)跌至疫情后的最差境況，急需宏觀政策的支持。鑒于降息具有強(qiáng)烈的信號(hào)指示意義，央行選擇年前調(diào)降MLF利率，可能多從提振企業(yè)預(yù)期、穩(wěn)定就業(yè)來考慮。

// 時(shí)隔21個(gè)月LPR兩品種同步下調(diào) //

1月20日，備受關(guān)注的1月份LPR報(bào)價(jià)落地。

時(shí)隔21個(gè)月LPR兩個(gè)品種再現(xiàn)同步下調(diào)。1月1年期LPR報(bào)3.7%，下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；過去兩個(gè)月累計(jì)下調(diào)15bp。

5年期以上品種報(bào)4.6%，下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。這是21個(gè)月以來5年期LPR的首次下調(diào)。

中金宏觀分析認(rèn)為，兩次調(diào)降LPR節(jié)省的資金相當(dāng)于GDP的0.2個(gè)百分點(diǎn)。

該機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)債銀行數(shù)據(jù)的測(cè)算，1年期以內(nèi)貸款約40%，1-5年期貸款約占25%，5年期以上貸款約占35%，因此12月以來LPR調(diào)降相當(dāng)于給存量貸款降息約11.5bp。截至2021年12月，社會(huì)融資規(guī)模中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款為191萬億元，降息11.5bp將為實(shí)體貸款節(jié)省利息支出年化2200億元左右，相當(dāng)于0.2個(gè)百分點(diǎn)的GDP。

// 非對(duì)稱“降息”說明了什么 //

中金報(bào)告分析認(rèn)為，非對(duì)稱降息顯示央行在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，不希望釋放大幅刺激房地產(chǎn)的信號(hào)。

該機(jī)構(gòu)重申本輪復(fù)蘇中地產(chǎn)是“慢變量”的判斷，金融周期調(diào)整進(jìn)行時(shí)，自發(fā)“緊信用”需要“松貨幣、寬財(cái)政”對(duì)沖，穩(wěn)增長(zhǎng)政策未完待續(xù)，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和情緒、特別是穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊或仍有支撐。

貨幣政策方面，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，要發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)功能，主動(dòng)有為，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、科創(chuàng)、綠色的支持力度，穩(wěn)信貸方面要主動(dòng)出擊找好項(xiàng)目，保證企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

// 樓市景氣度或受提振 //

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，此次央行降息政策，對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)將產(chǎn)生積極的影響：從房企角度看，中長(zhǎng)期貸款資金成本將進(jìn)一步降低，進(jìn)而鼓勵(lì)房企愿貸敢貸，較好激活房企2022年的投資和新開工意愿。

從購房者來說，房貸利率成本進(jìn)一步下調(diào)，將進(jìn)一步激活合理住房消費(fèi)需求，活躍交易行情，以100萬存量房貸測(cè)算，月供將會(huì)減少30元。“供給端和消費(fèi)端的活躍，將促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的提升，助力房地產(chǎn)業(yè)朝更穩(wěn)的方向發(fā)展。”嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為。

貝殼研究院首席市場(chǎng)分析師許小樂對(duì)此表示，作為房貸利率基準(zhǔn)錨的5年期以上LPR下降，代表著居民住房按揭貸款成本降低，有助于提高居民購買力，釋放住房消費(fèi)的同時(shí)也帶動(dòng)其他生活消費(fèi)。

需要指出的是，5年期以上品種調(diào)整，并不會(huì)影響所有還房貸的人士。這與個(gè)人選擇房貸利率方式有關(guān)，若選擇了固定利率，此項(xiàng)調(diào)整不會(huì)影響房貸變化；若選擇了浮動(dòng)利率，則會(huì)引起后期月供的變化。2019年央行宣布實(shí)行房貸利率的新政策，新發(fā)放的商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率以最近一個(gè)月相應(yīng)期限的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成。

其次，房貸利率下降不會(huì)立即生效。大多數(shù)情況下，銀行每年1月1日會(huì)按照當(dāng)時(shí)的LPR重定價(jià)，同時(shí)每年1月份選擇浮動(dòng)利率的人群月供會(huì)發(fā)生變化。但本次5年期以上LPR調(diào)整，并不會(huì)立即影響這部分人月供變化，要到次年的1月1日才會(huì)按照最新的報(bào)價(jià)，確定房貸利率。

// 降成本惠及更多主體 //

相比于1年期LPR調(diào)整主要影響流動(dòng)性貸款（主要是企業(yè)短期流動(dòng)性貸款和個(gè)人短期消費(fèi)貸款），5年期LPR下調(diào)對(duì)降低全社會(huì)融資成本的覆蓋面更大。隨著此前LPR改革的推進(jìn)，目前銀行存量貸款和新發(fā)放貸款中，個(gè)人按揭貸款、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款等絕大多數(shù)都是使用5年期LPR作為貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)。

值得注意的是，2021年全年企業(yè)貸款利率為4.61%，是改革開放四十多年來的最低水平，隨著LPR的進(jìn)一步下調(diào)，企業(yè)貸款利率有望再創(chuàng)新低，帶動(dòng)社融綜合融資成本的繼續(xù)降低。

// 股市、債市后市會(huì)如何？ //

1月20日，A股早盤LPR雙降后，近期價(jià)值回歸邏輯得到加強(qiáng)，銀證保全線拉抬，白酒、中字頭托底指數(shù)。而賽道股在陰跌后再度出現(xiàn)放量下殺，疊加午間大機(jī)構(gòu)調(diào)倉傳聞，以及港股突然低位暴漲，風(fēng)格轉(zhuǎn)換已得到市場(chǎng)確認(rèn)。

20日，國(guó)債期貨收盤長(zhǎng)端偏弱，中短端小幅走暖，10年期主力合約跌0.06%。

LPR利率下調(diào)后股市債市表現(xiàn)如下：

//央行或?qū)⒗^續(xù)釋放流動(dòng)性 //

考慮到三重壓力下穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍大，政府債發(fā)行前置，中金認(rèn)為一季度晚些時(shí)候或二季度早些時(shí)候可能仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)或降息的可能，財(cái)政發(fā)力方面，基建已有提速跡象，減稅降費(fèi)和轉(zhuǎn)移支付將進(jìn)一步發(fā)力。

據(jù)中信證券(行情600030,診股)統(tǒng)計(jì)，2008年以來的幾輪貨幣政策寬松周期中降息的操作，降息次數(shù)最少為2011年12月～2012年7月的寬松周期中的2次，最多的是2014年11月~2016年3月的6次。從降息操作的時(shí)間間隔看，降息周期啟動(dòng)后，多次降息之間的時(shí)間間隔在1～3個(gè)月之間。

中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，未來半年仍然存在降息窗口和必要性，但本次降息后，再一次降息則需要穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用效果顯現(xiàn)的催化。預(yù)計(jì)后續(xù)還有1~2次降息的可能，時(shí)點(diǎn)可能在3月或6月。除此之外，降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也有望繼續(xù)推出。

中信建投(行情601066,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，隨著春節(jié)流動(dòng)性緊張、稅期到來，特別是一季度專項(xiàng)債提前批開始發(fā)行的情形下，市場(chǎng)流動(dòng)性還面臨一定程度的緊張局面。按照以往經(jīng)驗(yàn)，降息之后大概率還將配合降準(zhǔn)繼續(xù)釋放流動(dòng)性。

民生銀行(行情600016,診股)首席研究員溫彬者表示，下一階段，預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大力度支持穩(wěn)增長(zhǎng)。一方面，在總量方面將繼續(xù)用好法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作、MLF等多種貨幣政策工具組合，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕；另一方面用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策做“加法”，持續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持力度，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

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