中新經(jīng)緯1月21日電 題：LPR下調(diào)將明顯降低實體經(jīng)濟融資成本

作者 莫開偉 中國地方金融研究院研究員

中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年1月20日1年期LPR(貸款市場報價利率)為3.7%，較上月下降10個基點，為連續(xù)第2個月下降；5年期以上LPR為4.6%，較上月下降5個基點，結束了連續(xù)20個月“按兵不動”的格局。

LPR與中期借貸便利(MLF)利率之間存在內(nèi)在聯(lián)系。MLF利率下調(diào)，LPR利率通常都將隨之下降。1月17日，中國人民銀行超額續(xù)做中期借貸便利(MLF)和公開市場逆回購操作，中標利率均下調(diào)10個基點，這是1月LPR報價下降的主要原因。

本次一年期LPR與五年期以上LPR下調(diào)并不同步，一年期LPR下調(diào)10個基點，5年期以上LPR只下調(diào)5個基點。這種不同步，一方面，體現(xiàn)LPR報價的結構層次性；另一方面，又充分發(fā)揮出LPR報價的不同作用力，將資金引流到宏觀決策部門要求的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟領域，使利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟金融的效能得到最大的發(fā)揮。

從當前看，LPR下降的著力點主要集中在三方面：

一是讓LPR在支持實體經(jīng)濟中發(fā)揮出立竿見影的功效，為消解融資難、融資貴再助“一把力”。

LPR報價方式由“MLF+點差”構成，因而MLF利率下降和點差的壓降都會導致LPR報價的下行。此次LPR一年期下調(diào)10個基點，主要是基于1月17日一年期MLF利率下調(diào)10個基點，兩者保持一致的緣故。MLF利率下調(diào)直接帶來銀行籌資成本或者負債端成本的下降，推動銀行機構減少加點，使企業(yè)信貸利率真正降下來；尤其，中國人民銀行加大對存款利率監(jiān)管，實施優(yōu)化存款利率自律上限的確定方式，有效地降低了銀行資金成本，也使得銀行有足夠的空間減少加點。顯然，LPR結構性降息，最大的意義在于通過LPR傳導降低企業(yè)貸款利率，促進債券利率下行，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，有助于激發(fā)市場主體融資需求。

從短期內(nèi)看，實體企業(yè)尤其是中小微實體企業(yè)流動性資金需求量大，而目前全國銀行金融機構短期流動性貸款也占據(jù)了不低的比例，一年期LPR下降將對緩解實體企業(yè)短期融資貴的局面起到重要作用。一年期LPR下行將在三方面發(fā)揮重要作用：一是有利進一步傳遞出穩(wěn)增長的信號；二是引導金融機構降低市場主體信貸成本，支持實體經(jīng)濟；三是有助于扭轉信貸投放增速的下降，更好地防范金融風險。

二是營造一個既有利降低個人房貸負擔又能抑制住社會資金尤其是信貸資金過度流向房地產(chǎn)業(yè)的金融環(huán)境，也可刺激固定資產(chǎn)投資增長。

中國人民銀行在2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，“把貨幣政策工具箱開得再大一些”，進一步強調(diào)貨幣政策“充足發(fā)力”“精確發(fā)力”“靠前發(fā)力”，表現(xiàn)出金融在穩(wěn)增長中發(fā)揮重要作用的強烈意愿。而且，也要看到，2021年中國經(jīng)濟存在投資拉動乏力的情況。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)544547億元，比上年增長4.9%；兩年平均增長3.9%。這與預期的數(shù)據(jù)差距較大，除了企業(yè)和個人投資意愿下降之外，最重要的原因在于企業(yè)由于受到融資來源的限制缺乏有效的投資資金。對此，需要啟動企業(yè)中長期投資意愿，來改變當前總體投資動力不足的問題。

5年期以上LPR下行將在諸多方面發(fā)揮作用：一是有利于引導企業(yè)和民眾預期，刺激信貸融資需求，穩(wěn)定市場預期，保市場主體，穩(wěn)定就業(yè)，促進投資和消費良性循環(huán)，為穩(wěn)增長蓄積動能。二是從長遠看，將釋放出強烈的逆周期潛能。LPR下降，將明顯降低實體經(jīng)濟融資成本，并釋放貨幣政策靠前發(fā)力的信號，而房地產(chǎn)市場下行壓力也會有所緩解。這將有效對沖當前經(jīng)濟發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。三是有利于刺激居民個人房貸需求，維持房地產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定。對住房消費者而言，5年期以上LPR下降將有助于降低增量的個人住房貸款利率，更好地滿足合理住房消費需求，進而降低房地產(chǎn)市場波動，保持健康平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。

還要看到，5年期以上LPR下降對降低全社會融資成本的覆蓋面更大。隨著此前LPR改革的推進，目前銀行存量貸款和新發(fā)放貸款中，個人住房貸款、制造業(yè)中長期貸款、固定資產(chǎn)貸款等絕大多數(shù)都是使用5年期以上LPR作為貸款利率的定價基準。

三是更能體現(xiàn)“以我為主”的貨幣政策定力，靈活自如應對國際上隨時出現(xiàn)的各種金融挑戰(zhàn)，確保中國金融業(yè)穩(wěn)健安全。

從國際環(huán)境看，當前主要新興市場國家大多進入加息周期，影響著全球金融市場流動性的美聯(lián)儲也釋放出了加速加息的信號。而從時機上看，中國中國人民銀行選擇在美國加快收緊貨幣政策之前降息，帶動LPR下降的時間窗口較為適宜，在很大程度上為中國贏得了應對國際金融沖擊的有利時機。

與美聯(lián)儲等主要經(jīng)濟體超寬松貨幣政策明顯不同，中國的貨幣政策操作“堅持以我為主”。面對美聯(lián)儲加息預期增強，中國貨幣政策靠前發(fā)力，牢牢抓住美聯(lián)儲尚未加息的“窗口期”，更能對穩(wěn)定中國經(jīng)濟增長發(fā)揮更好作用。(中新經(jīng)緯APP)

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責任編輯：張芷菡

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