【金融界名家專欄】本文作者：趙偉，國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家　

近期，美聯(lián)儲核心官員紛紛釋放“鷹派”信號，為即將到來的一月議息會議預(yù)熱。作為2022年的開年會議，美聯(lián)儲一月會議有哪些看點？最新梳理，供參考。

看點一：或?qū)⒐几忧逦摹柏泿耪哒；敢薄⒓涌旒酉⒓翱s表

1月27日，美聯(lián)儲將公布年內(nèi)首場議息會議的聲明，或提供更加清晰的“貨幣政策正常化指引”。近期，美聯(lián)儲核心官員紛紛釋放“鷹派”信號，討論加息及縮表，為即將到來的一月會議預(yù)熱。鑒于Taper行近尾聲，以史為鑒，美聯(lián)儲或?qū)⒐夹碌摹敦泿耪哒；瓌t及計劃》，以漸進、可預(yù)見的方式推進貨幣政策正常化。

美聯(lián)儲可能加快Taper，進一步商議加息及縮表的時點及節(jié)奏。貨幣政策加快正常化的背景下，美聯(lián)儲可能在一月會議上繼續(xù)加速Taper、最早提前至2月完全退出QE。作為加息前的重要溝通，美聯(lián)儲或?qū)⒔o出更明確的指引。同時，美聯(lián)儲可能將重申在首次加息后開啟縮表，并且要比上輪周期的推進節(jié)奏加快很多。

看點二：或?qū)⒅匦略u估“充分就業(yè)”及“通脹”、為收緊政策鋪路

美聯(lián)儲推進加息及縮表，主要取決于如何評估“充分就業(yè)”及“通脹”。勞動力供需嚴重失衡下，美聯(lián)儲或?qū)⒅匦陆缍ā俺浞志蜆I(yè)”，未必等到就業(yè)人數(shù)修復(fù)至疫情前。通脹方面，相比起供應(yīng)鏈瓶頸，美聯(lián)儲或?qū)⒏P(guān)注工資—物價螺旋式上漲風(fēng)險。若認定“充分就業(yè)”及“通脹”高企，加息及縮表自然“水到渠成”。

鑒于美國當(dāng)下宏觀環(huán)境與上輪周期有著天壤之別，美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)加快貨幣政策正常化。就業(yè)方面，美國疫情期間損失的就業(yè)人數(shù)已修復(fù)了84%，速度遠超上一輪周期。物價方面，美國核心CPI同比飆升至近30年來新高，給貨幣當(dāng)局帶來的壓力遠超以往。基于宏觀環(huán)境差異，美聯(lián)儲可能將繼續(xù)加快貨幣政策正常化。

看點三：政策收緊對市場的沖擊，或并未結(jié)束

目前來看，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期的消化較為充分，但對縮表預(yù)期的消化相對不足。從CME利率期貨來看，美聯(lián)儲2022年至少加息4次的概率升破7成，定價較為充分。但基于近期趨平的美債收益率曲線，市場對美聯(lián)儲縮表的定價或相對不足。不同于上輪的緩慢縮表，美聯(lián)儲本輪縮表或節(jié)奏更快、力度更大，疊加所持的到期美債以中長期為主，可能將助推美債長端利率上行、加劇市場波動。

美聯(lián)儲政策收緊過程中，經(jīng)濟基本面受到的沖擊，也是當(dāng)前市場討論不足的風(fēng)險點。2022年中前后，美國居民債務(wù)寬限集中到期，將引發(fā)償債壓力陡增。美國信用債未來5年平均到期規(guī)模超1萬億美元、且投機級占比持續(xù)提升，加大企業(yè)端償債壓力。美聯(lián)儲政策收緊過程中，美國居民及企業(yè)部門將進一步承壓、有損經(jīng)濟基本面。作為市場的晴雨表，經(jīng)濟遭受負面沖擊，或?qū)⒗^續(xù)壓制市場走勢。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲核心通脹居高不下；美國就業(yè)修復(fù)不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲 議息