美聯(lián)儲1月議息會議的書面文件中給出的加息和縮表相關(guān)指引基本符合市場預期。

物價和就業(yè)都已接近達標，3月加息已經(jīng)基本明牌。聯(lián)儲對經(jīng)濟基本面的表述和上次會議時基本一致，近期疫情影響有限。鑒于“通貨膨脹率遠高于2%，且勞動力市場強勁”，聯(lián)儲預計物價和就業(yè)將“很快達到加息的標準”。會議后，隔夜指數(shù)掉期（OIS）消化的美聯(lián)儲3月份收緊政策的幅度達30個基點，而聯(lián)邦基金利率期貨3月加息的概率已上升至100%。

縮表的具體方案最早在5月公布，大概率從三季度開始。本次會議后聯(lián)儲發(fā)布《縮表原則》，該文件內(nèi)容和2014年9月發(fā)布的《政策正常化原則和計劃》中關(guān)于縮表的部分相當類似，可以理解為框架性的指引。唯一的重要不同在于《政策正常化原則和計劃》中“漸進”（gradual）的修飾詞，被《縮表原則》中的“顯著”（significantly）所取代，這也符合我們前期報告《美聯(lián)儲縮表的路徑與影響推演——“宏觀雷達”系列之三》中“很快達到最大的縮減步幅”的判斷。根據(jù)鮑威爾“將在加息至少一次之后開會討論縮表事宜”的表態(tài)，預計縮表的具體方案（plan）將最早于5月公布，并大概率從三季度開始實施。

鮑威爾在發(fā)布會上表態(tài)鷹派，超預期的點在于他對年內(nèi)加息超過四次以及加息幅度持開放態(tài)度，導致市場的年內(nèi)加息預期上升至4~5次，并引發(fā)資產(chǎn)價格迅速倒向鷹派敘事。聲明公布后主要資產(chǎn)價格波瀾不驚，但是鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示“不排除每次會議都加息的可能”、“不預設加息的幅度”。這直接導致市場對2022年的加息預期上升至4~5次。鮑威爾做出上述表態(tài)后資產(chǎn)價格也大幅調(diào)整。美債收益率全面跳升，利率曲線走陡，黃金幾乎抹去近一周以來全部漲幅，美元指數(shù)重拾強勢，美股迅速走低。

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