2022年第一季度GDP增速4.8%，投資成為最大拉動項——事件點評-20220420

1、2022年一季度GDP增速低于政府全年目標，失業(yè)率位于5.8%高點

2022年一季度 GDP同比增長4.8%，低于政府全年目標，2021年一季度的兩年平均同比4.9%，相對來講基數(shù)不高，GDP增速偏弱證明經(jīng)濟恢復受阻。我們認為主要原因是三月多地疫情影響，在需求端，居民消費減弱，房地產(chǎn)投資同樣降低；在生產(chǎn)端，企業(yè)生產(chǎn)復工減緩，再疊加俄烏沖突和海外疫情原因，大宗商品價格上漲，導致原材料成本上升，進一步影響生產(chǎn)；對于出口端，大部分商品進出口數(shù)量同比減少。盡管出口金額同比增加，但若以不變價格計算，凈出口金額大概率是同比降低的。2022年3月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.8%，達22個月以來最高點，證明就業(yè)壓力仍然存在。

2、2022年一季度居民消費受3月影響小幅增長，工業(yè)投資成最大拉動項

2022年3月社零同比降低3.5%。我們認為由于3月，多地封控導致消費降低，并且部分企業(yè)停工，居民收入來源不穩(wěn)定，消費需求減弱。2022年一季度商品房銷售面積同比降低13.8%。疫情影響加重了房地產(chǎn)市場的頹勢。地產(chǎn)調(diào)控方向逐漸轉(zhuǎn)變，我們認為或許本輪疫情過后房地產(chǎn)消費會逐漸恢復。

投資項中，2022年一季度采礦業(yè)、制造業(yè)、農(nóng)林牧漁、基建同比均上漲超過10%，而在1-2月，四項投資增速普遍更高。我們認為主要原因可能與年初提出的積極擴大有效投資并且促進高質(zhì)量發(fā)展目標有關。

3、2022年一季度工業(yè)增加值為6.5%，3月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比降低

2022年3月份采礦業(yè)、制造業(yè)、和電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應同比增長12.2%、4.4%和 4.6%，而一季度同比分別增長10.7%、6.2%、6.1%，在3月疫情期間也處于相對穩(wěn)定的位置。我們認為，主要原因可能來自年初促進工業(yè)平穩(wěn)運行政策措施的作用。但國家統(tǒng)計局2022年一季度發(fā)布的26項主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量，其中有13項的數(shù)量在3月同比降低。證明在3月疫情的影響下，部分行業(yè)生產(chǎn)復工受到影響，導致生產(chǎn)數(shù)量受到影響。

2022年一季度，全國服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長2.5%，其中3月份同比下降0.9%， 2021年一季度兩年平均增速為6.8%，相對疫情之前增速為最低值，基數(shù)較低。我們認為主要原因仍然來自疫情擾動，多地封控導致線下服務性活動暫停。

4、疫情對4月經(jīng)濟有持續(xù)影響

由于疫情影響是在三月中下旬，而且已經(jīng)持續(xù)到4月，這對4月的消費、投資等項的影響會持續(xù)。而在疫情逐步控制之后，生產(chǎn)復工，消費需求回升，而房地產(chǎn)投資在年初也已經(jīng)逐步放寬，包括各地政府開放的利好地產(chǎn)政策，再疊加年初基建和制造業(yè)投資高位運行，我們預計下半年GDP增速會與2022年1-2月較高的增速相符，以投資項為主要的向上拉動項，GDP增速可以滿足政府設定目標。

風險提示：疫情擾動風險；大宗商品價格風險。

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