紅周刊 作者 | 邊惠宗

將進(jìn)入年內(nèi)主要修復(fù)期

近期風(fēng)格之間的無(wú)差別下跌是市場(chǎng)極度悲觀的體現(xiàn)，不單是情緒的問(wèn)題，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也是一方面，這可從北交所和科創(chuàng)板表現(xiàn)看出來(lái)。好在政策底和估值底的一些信號(hào)都已經(jīng)出來(lái)了，這波探底后還將迎來(lái)階段性修復(fù)行情。從市場(chǎng)輪跌節(jié)奏來(lái)看，近期寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源等大跌在階段上有補(bǔ)跌的性質(zhì)，但賽道小盤很多已經(jīng)比較抗跌了，結(jié)構(gòu)性下跌后就會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲。并且，市場(chǎng)情緒即將跌破下限閾值，隨時(shí)可以觸發(fā)新一波反彈，甚至很可能會(huì)確立上半年的拐點(diǎn)，所以短期不悲觀。至于后續(xù)賺錢效應(yīng)能否顯著提升，可以參考兩個(gè)必要條件，一個(gè)是中小盤對(duì)大盤的相對(duì)強(qiáng)度，我的量化系統(tǒng)顯示該讀數(shù)還在零軸下方，短期來(lái)看還是大強(qiáng)小弱。另一個(gè)是趨勢(shì)廣度，當(dāng)前的讀數(shù)比較低，并且基本上完成了三段下跌，這意味著個(gè)股有普遍修復(fù)的需求，并且該讀數(shù)未來(lái)修復(fù)的空間也不小。

市場(chǎng)比較關(guān)注的一個(gè)變量是美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50BP和縮表的預(yù)期，但它中期以來(lái)或已經(jīng)在市場(chǎng)中充分定價(jià)。尤其是通脹預(yù)期程度較之前有所回落，雖然3月美國(guó)CPI同比增速續(xù)創(chuàng)近四十年新高，這主要是來(lái)自于能源和食品的推動(dòng)，但核心CPI同比已經(jīng)開始放緩，整體CPI和核心CPI出現(xiàn)分化，加之利率倒掛指示的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期可能會(huì)影響未來(lái)的加息節(jié)奏。所以，待5月加息縮表落地后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率會(huì)回升。近期市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)和3月社融超預(yù)期等都沒(méi)有出現(xiàn)明顯的正反饋，這或許反映了市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)還是疫情，以及由此帶來(lái)的對(duì)經(jīng)濟(jì)壓力的擔(dān)憂。所以，市場(chǎng)從基建+地產(chǎn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”邏輯過(guò)渡到近期在交易“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”和“疫后修復(fù)”，這個(gè)過(guò)程可能會(huì)維持到供應(yīng)鏈顯著改善之后，而這就可能要到2～3季度了。

按照我在2021年12月所預(yù)估的，2022年4月以前主跌，然后4～7月是個(gè)修復(fù)周期，但強(qiáng)弱程度還需動(dòng)態(tài)跟蹤。從長(zhǎng)期來(lái)看，下跌的空間和時(shí)間可能還不夠。這是因?yàn)橥ㄟ^(guò)對(duì)比以往熊市周期，A股總市值回撤幅度普遍在30%以上，比如2018年A股總市值從60萬(wàn)億跌到最低41.8萬(wàn)億，回撤幅度達(dá)30.6%；2015～2016年那段下跌，總市值從71萬(wàn)億跌到了近39萬(wàn)億，最大幅度超過(guò)45%。這輪下跌，從92萬(wàn)億到當(dāng)前的74萬(wàn)億，回撤接近20%。所以，經(jīng)過(guò)年中的修復(fù)之后，在下半年后期仍需防范風(fēng)險(xiǎn)。

挖掘好機(jī)會(huì)

在市場(chǎng)低迷時(shí)，對(duì)于成熟的投資者而言是挖掘未來(lái)高回報(bào)品種的好時(shí)機(jī)。無(wú)非就兩點(diǎn)，一是便宜，估值和盈利增長(zhǎng)匹配度要好，要保證未來(lái)有較好的增長(zhǎng)空間和確定性，這決定了未來(lái)的賠率；二是抗跌并且低位蓄勢(shì)充分，這可以保證在熊市中有較好的勝率。經(jīng)過(guò)這輪中期下跌之后，并不看好機(jī)構(gòu)重倉(cāng)及抱團(tuán)的大市值品種，因?yàn)楣乐颠€不便宜。但一些從2021年6月或7月便開始下跌的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，很多已經(jīng)明顯抗跌，并有企穩(wěn)跡象。尤其是科創(chuàng)板中的一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)個(gè)股，包括半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、醫(yī)療保健等。半導(dǎo)體方面主要看下游需求旺盛的IGBT、MCU、PMIC等方向，復(fù)旦微電、力芯微等近期走勢(shì)也基本上脫離了市場(chǎng)和板塊。以及醫(yī)療保健的愛博醫(yī)療（《邊學(xué)邊做》案例之一）、以及近期科創(chuàng)板中最強(qiáng)的上海誼眾都體現(xiàn)了有資金在開始挖掘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)。

從一季報(bào)盈利驅(qū)動(dòng)角度來(lái)看，一季報(bào)業(yè)績(jī)線中順通脹類型的標(biāo)的公司主要集中在鋰電材料、磷化工、煤炭、有色等上游行業(yè)。在通脹階段，上游資源順通脹邏輯還會(huì)延續(xù)，只不過(guò)后續(xù)隨著美聯(lián)儲(chǔ)十年期國(guó)債收益率靠近歷史峰值，通脹預(yù)期降低，順通脹的上游資源機(jī)會(huì)也會(huì)相應(yīng)減弱，所以這些近期不宜追漲，但仍可以逆波適當(dāng)關(guān)注。煤炭是這次機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的主要上游方向，焦煤/焦炭方向繼續(xù)看好。之前在《煉金高成長(zhǎng)》中按一季報(bào)盈利驅(qū)動(dòng)模型篩選出的上海能源、藍(lán)焰控股近期得到資金的追捧，是近期最強(qiáng)的上游個(gè)股之一。

（本文已刊發(fā)于4月23日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

關(guān)鍵詞： 抓住年內(nèi)主要修復(fù)期的機(jī)會(huì)