林天福曾有個大大的夢想——要將貴人鳥(4.460,-0.06,-1.33%)打造“全能體育”公司。

4年后，夢碎了。

做夢的代價是慘重的，林天福將自己和整個貴人鳥都拖進了深深的泥潭。

踏錯的一步

2014年1月24日，是貴人鳥的高光時刻。這一天，公司頭頂“A股運動品牌第一股”的光環(huán)登陸上交所。

為此，貴人鳥(603555.SH)創(chuàng)始人林天福用去了整整28年。

上市之后，公司股價一路攀升，林天福以190億身價躋身2015年胡潤百富榜，擠下恒安集團施文博登頂泉州首富。如今，貴人鳥總市值已僅剩28.41億元(9月20日收盤)。

有了上市公司這一平臺，貴人鳥的融資渠道快速拓寬。

公司首發(fā)上市即募集資金9億元，投入全國戰(zhàn)略店、鞋生產基地建設等4大項目中。當年底，公司再發(fā)8億元債券，改善公司債務結構。

林天福已不再滿足于貴人鳥僅只是生產、銷售運動鞋服，開始實施公司的全面戰(zhàn)略升級——從“傳統(tǒng)運動鞋服行業(yè)經營”向“以體育服飾制造為基礎，多種體育產業(yè)形態(tài)協(xié)調發(fā)展的體育產業(yè)化集團”轉型。

這種最原始的沖動，來源于國家加快發(fā)展體育產業(yè)發(fā)展的政策。

貴人鳥內部分析認為，體育產業(yè)自上而下主要包括體育競賽娛樂業(yè)、體育消費服務業(yè)和體育用品制造業(yè)三個部分。目前我國體育用品制造在產業(yè)中占比較大，隨著行業(yè)的發(fā)展和成熟，前兩者必將得到蓬勃發(fā)展。

貴人鳥開始利用資本手段，快速拓展自身體育產業(yè)版圖。

2015年，公司第一筆重要投資投向了虎撲，成為該公司第二大股東。并借助虎撲補齊自身在體育產業(yè)的短板，加快投資速度。

隨即，貴人鳥出資與虎撲成立體育產業(yè)基金慧動域資本，尋找體育行業(yè)的標的。

同時，公司宣布出資2000萬歐元投資西班牙足球經紀公司BOY。

緊接著，公司再出2億元，拉上大體協(xié)、虎撲成立康湃思，欲借此切入大學生體育運動產業(yè)。

2016年，公司再度聯(lián)合虎撲等成立第二期體育產業(yè)基金——競動域。

截至2017年末，貴人鳥已累計向動域資本投入7億元。企查查顯示，慧動域和競動域共對外投資了31家公司，涵蓋足球、籃球、跑步、健身、戶外等熱點運動項目，以及電競、體彩等互聯(lián)網(wǎng)+項目，甚至與體育沾點邊的GOGO 動咖啡運營方上海燊動實業(yè)也投了一筆。

除了依托虎撲對體育產業(yè)的布局之外，貴人鳥還在傳統(tǒng)運動鞋服經營方面加速擴張。

2016年，公司先后分別出資3.83億元，收購運動鞋服線下經銷商——杰之行50.01%股權，以及運動鞋服線上渠道商名鞋庫51%股權。

同年，以超過2600萬美元獲得AND1品牌的中國市場授權。

2017年，公司再以3.68億元收購名鞋庫剩余49%股權;通過杰之行出資1.5億元成為另一家運動鞋服線下渠道商湖北勝道體育45.45%的股東;以2000萬歐元拿下PRINCE在中國和韓國的授權。

如果說之前上億或幾億的投資都是貴人鳥在小試牛刀，那么，公司在2017年擬以27億元收購連鎖健身機構康威健身(旗下品牌“威爾士”)，是公司打算在體育產業(yè)大展身手。

不過，這宗收購最終失敗。

錯過的4年

短期內貴人鳥密集的對外投資，并沒能換來預想的效果。

公司營收規(guī)模得以直線攀升，從2014年的19.2億元增至2017年的32.5億元，但歸母凈利潤卻來越來低，從3.12億元跌至1.57億元。

伴隨著公司的擴張，作為公司核心的貴人鳥品牌明顯萎縮。

2014年-2017年貴人鳥品牌的毛利率從40.99%降至37.84%;同期，品牌營收規(guī)模從19.2億元跌至17.96億元;品牌的零售終端從5026家減至3730家。

公司資產負債率急速飆升，從2014年的46.84%增至2017年的65.36%，財務費用從5118萬元增至2.28億元。

不斷下跌的業(yè)績，加之2018年突然到來的金融緊縮政策，已威脅到整個公司的運營安全。

由于外部經濟環(huán)境發(fā)生變化，貴人鳥的融資規(guī)模大幅縮減，原有的中票、短融和境外債融資計劃均無法實施，2018年公司流動性緊張的問題已顯現(xiàn)出來。

當年，公司通過資產出售等途徑獲取資金，累計凈償還將近 18億債務(含本息)，保證了公司的良好信用。

2018年公司連續(xù)多外出售杰之行、康湃思以及虎撲股權，對BOY繼續(xù)投資被叫停。

同時，收購14個地區(qū)省城經銷商渠道改為直營。

經營和債務的雙重壓力之下，在“全能體育”的道路上狂奔4年之后，貴人鳥終于在2018年決定“回歸主業(yè)”。

這對公司前期耗費4年的戰(zhàn)略布局造成摧毀性打擊。

公司2016年為布局體育零售板塊而收購杰之行及名鞋庫，本希望借助兩家公司的協(xié)同效應開展新零售業(yè)務，并將貴人鳥、AND1、PRINCE品牌推向市場。

但債務的集中兌付，占用了業(yè)務運營資金，同時，在無法把控供應鏈環(huán)節(jié)的非自主品牌下執(zhí)行新零售業(yè)務具備一定的難度，綜合導致公司業(yè)務協(xié)同受阻，戰(zhàn)略布局放緩，體育產業(yè)布局風險逐漸顯現(xiàn)。

勉強度過了2018年，貴人鳥前期擴張欠下的債，都到了集中還賬的時候。

截至2018年末，公司尚有兩期債券(5億元和6.47億元)即將在一年內到期。

半年報顯示，截至今年6月末，公司擁有貨幣資金1.25億元，但短期借款和一年內到期的非流動負債合計高達21.7億元，貨幣資金遠不能覆蓋短期負債。

綜合公司2018年的經營以及大幅虧損等情況，聯(lián)合評級于今年6月將貴人鳥的主體長期信用等級從AA級降至AA-。僅僅3個月后，根據(jù)公司發(fā)布的2019年半年報，聯(lián)合評級綜合公司各種不利因素，將信用等級再從AA-降至A，評級展望從“穩(wěn)定”調整為“負面”。

關鍵詞： 貴人鳥 貴人鳥對外投資