海通證券(14.300,-0.56,-3.77%)：銀行地產(chǎn)歲末年初多異動(dòng)

①銀行地產(chǎn)股價(jià)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，大漲行情多數(shù)在歲末年初：12 年底、14 年底、18 年初。

②銀行地產(chǎn)大漲核心驅(qū)動(dòng)因素是估值低、基金持倉(cāng)低、前期漲幅低，配合事件催化抬升市場(chǎng)估值水平，往往價(jià)值搭臺(tái)后成長(zhǎng)唱戲。

③歷史上牛市第二波上漲即3浪，折返跑蓄勢(shì)后的加速往往靠銀行帶動(dòng)，這次條件積蓄中，歲末年初是個(gè)窗口期。

中信建投(22.320,-0.68,-2.96%)證券：利潤(rùn)增速短期內(nèi)或處于筑底階段

中信建投證券認(rèn)為利潤(rùn)增速短期內(nèi)或處于筑底階段，未來(lái)回升的驅(qū)動(dòng)力有待確認(rèn)。短期看，供給端主動(dòng)去庫(kù)存后期生產(chǎn)與價(jià)格承壓，繼續(xù)拖累利潤(rùn)增長(zhǎng)，需求端房地產(chǎn)施工景氣回落、可支配收入增長(zhǎng)預(yù)期未見(jiàn)改善制約消費(fèi)、貨幣政策掣肘于CPI走高、財(cái)政擴(kuò)張恐難以完全對(duì)沖內(nèi)外需回落的影響。

利潤(rùn)未來(lái)回升的驅(qū)動(dòng)力方面，供給端主要在于去庫(kù)存的供給收縮導(dǎo)致通縮壓力消退，PPI出現(xiàn)拐點(diǎn)，進(jìn)而改善盈利預(yù)期、促使庫(kù)存周期見(jiàn)底回升;需求端考慮到稅收負(fù)增長(zhǎng)和廣義財(cái)政赤字的擴(kuò)大，未來(lái)進(jìn)一步減稅降費(fèi)的空間可能不大，政策端的主要擴(kuò)張方向短期內(nèi)有賴于專項(xiàng)債支持基建、中期則需要等豬周期得到控制后貨幣寬松空間的釋放。

當(dāng)前看，利潤(rùn)增速回升在供需兩端的驅(qū)動(dòng)力都未得到確認(rèn)，這也成為上市公司整體盈利預(yù)期改善與權(quán)益市場(chǎng)整體好轉(zhuǎn)的短期制約因素。

興業(yè)證券(6.220,-0.16,-2.51%)：市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)繼續(xù)存在

從全球資產(chǎn)配置角度，中國(guó)是少有基本面良好、開(kāi)放不斷深化，富時(shí)羅素指數(shù)擴(kuò)容，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)生效等，A股市場(chǎng)配置依然具備性價(jià)比，“挺進(jìn)大別山”進(jìn)攻行情依舊。

頭部金融地產(chǎn)公司+大創(chuàng)新科技成長(zhǎng)仍是本階段主要受益方向。第一、低估值性價(jià)比、安全邊際、倉(cāng)位低、“滯漲”板塊，可關(guān)注頭部金融(銀行、券商、保險(xiǎn))、頭部地產(chǎn)公司。第二、科技成長(zhǎng)為代表的大創(chuàng)新方向，如TMT(自主可控、華為產(chǎn)業(yè)鏈、5G)、高端制造(新能源車、光伏風(fēng)電、軍工)、科技類ETF。第三、中長(zhǎng)期，QFII額度取消，后續(xù)可能取消單個(gè)機(jī)構(gòu)額度限制，不在備案、審批，此舉有利于優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)進(jìn)一步迎來(lái)大量資金配置。特別是對(duì)于資金體量較大、主要使用QFII通道的主權(quán)類外資相關(guān)標(biāo)的可能持股進(jìn)一步集中化。投資者甄別“真假”核心資產(chǎn)良機(jī)，穩(wěn)扎穩(wěn)打、底部吸籌、合理定投、“以長(zhǎng)打短”，把握核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)。

招商證券(16.450,-0.49,-2.89%)：科技仍處在上行周期過(guò)程中

從大的方向而言，科技仍處在上行周期過(guò)程中，明年隨著5G建設(shè)進(jìn)入高峰，5G換機(jī)高峰來(lái)信，以及其他一系列的新科技例如智能駕駛、VR/AR、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等有望在5G時(shí)代迎來(lái)突破。

從中期角度，仍然看好科技板塊的超額收益，配置的大方向逐漸將會(huì)從硬件到軟件，從設(shè)備到應(yīng)用。短期而言，需要靜候業(yè)績(jī)落地，尋找超預(yù)期的方向。優(yōu)質(zhì)標(biāo)的在調(diào)整后將會(huì)重新迎來(lái)建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

光大證券(11.330,-0.35,-3.00%)：外資不是救世主，美資不買(mǎi)不是我們的損失

根據(jù)測(cè)算，A股估值隱含的實(shí)際增速，市場(chǎng)仍相對(duì)低估，全球橫向?qū)Ρ華股同樣具有吸引力，美資不買(mǎi)不是我們的損失。往后看，短期市場(chǎng)受大博弈負(fù)面影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⑹軌褐?。但?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易摩擦負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)政策寬松態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)，支撐企業(yè)盈利改善并成為市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的動(dòng)力。

結(jié)構(gòu)上，中小創(chuàng)受益政策寬松將繼續(xù)占優(yōu)，三季報(bào)驗(yàn)證期可更注重確定性，建議調(diào)整后擇機(jī)增配基本面景氣度復(fù)蘇的科技股，并維持白酒、醫(yī)藥和家電等業(yè)績(jī)穩(wěn)定的消費(fèi)品行業(yè)標(biāo)配，周期中可關(guān)注基建和小金屬。

方正證券(6.890,-0.09,-1.29%)（維權(quán)）：科技龍頭公司的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)仍然較高

(1)近期科技龍頭公司交易情緒十分亢奮。表現(xiàn)在換手率、兩融規(guī)模、外資持倉(cāng)快速提升并升至高分位;

(2)中長(zhǎng)期角度看，科技龍頭公司仍有很高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。主要原因在于PE-ROE值普遍處于相對(duì)低分位水平，且龍頭公司的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告普遍出現(xiàn)了邊際改善和持續(xù)高增長(zhǎng)。

國(guó)盛證券：外資入場(chǎng)仍在初級(jí)階段

盡管外資持股規(guī)模已經(jīng)逼近國(guó)內(nèi)公募和險(xiǎn)資，但從長(zhǎng)期視角來(lái)看，當(dāng)前 A 股仍處于外資入場(chǎng)的初期階段，未來(lái)尚有萬(wàn)億級(jí)的增量空間。

外資也將與保險(xiǎn)、養(yǎng)老、理財(cái)資金一起，成為機(jī)構(gòu)化、價(jià)值化、核心資產(chǎn)大時(shí)代的重要構(gòu)建者，長(zhǎng)期繼續(xù)堅(jiān)守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線。

西南證券(4.510,-0.04,-0.88%)：“秋季躁動(dòng)”行情開(kāi)始步入后半程

當(dāng)前，“秋季躁動(dòng)”行情開(kāi)始步入后半程。在退守過(guò)程中，建議配置黃金、公用事業(yè)龍頭、食品飲料龍頭、創(chuàng)新藥龍頭以對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然科技龍頭若回調(diào)合適，仍值得介入。

內(nèi)外不確定因素仍然存在，某些外部因素甚至有激化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)更加追求確定性。當(dāng)前龍頭回調(diào)后，反而提供不錯(cuò)的介入機(jī)會(huì)。建議繼續(xù)保留前期入選的創(chuàng)新藥龍頭，黃金股也予以保留，同時(shí)增加了前期調(diào)整的大金融龍頭、科技龍頭。

財(cái)富證券：科技+價(jià)值，均衡配置

從板塊來(lái)看，TMT在邊際改善，金融、房地產(chǎn)、消費(fèi)依然是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為強(qiáng)勁、穩(wěn)定的板塊，中游制造業(yè)、周期依然處于下滑趨勢(shì)。

中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)繼2019Q1以來(lái)持續(xù)回暖，業(yè)績(jī)降幅有所收窄。在下半年將保持較低基數(shù)，2019年下半年預(yù)計(jì)中小創(chuàng)業(yè)績(jī)將繼續(xù)回暖，下半年業(yè)績(jī)大概率逐季回升。

總體來(lái)看，2019年第二季度上市公司盈利并未延續(xù)第一季度的回升趨勢(shì)，第二季度企業(yè)盈利能力呈現(xiàn)頹勢(shì)。由于第三、四季度貿(mào)易摩擦升級(jí)、房地產(chǎn)政策收緊、以及PPI價(jià)格指數(shù)下降，A股企業(yè)盈利能力整體承受較大壓力。

太平洋(3.420,-0.03,-0.87%)證券：先抑后揚(yáng)，重回盈利

四季度宏觀經(jīng)濟(jì)為弱投資+弱出口，消費(fèi)漸穩(wěn)的組合，疊加財(cái)政壓力和CPI上升通道貨幣政策難超預(yù)期;貿(mào)易談判和英國(guó)脫歐等外部事件也將不利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，季度前半程市場(chǎng)有調(diào)整壓力。

季初下跌后，經(jīng)濟(jì)趨弱的環(huán)境下，新一輪托底政策值得期待，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示四季度庫(kù)存周期和盈利大概率雙雙觸底，疊加11月后期仍有北上配置資金重新入場(chǎng)，市場(chǎng)將重新回暖。風(fēng)格上盈利逐漸趨穩(wěn)利好贏利占優(yōu)的龍頭公司，減持壓力下成長(zhǎng)風(fēng)格仍難切換。

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關(guān)鍵詞： 利潤(rùn)增速